БПИФ на флоатеры или свой портфель: что выгоднее при волатильной ставке

Журнал вариаций — отдельная строка, в которую главбух квартала жизни записывает, чем встречает движение ставки. На спуске с пика 21% к 15% эта строка раздваивается: фонд флоатеров или собранный руками портфель — это разные регистры одной семейной таблицы.

Распишем по пунктам, какой выбрать и при каких условиях.

Флоатер — корпоративная облигация, у которой купон не зафиксирован, а пересчитывается под рыночную базу: ключевую ставку ЦБ, RUONIA или RUSFAR. Когда ставка растёт, купон догоняет её в ближайшую дату пересчёта. Когда падает — сжимается по той же формуле.

Цена тела при этом почти не двигается, потому что доходность остаётся рыночной по построению. Облигация — это договор, в котором всё написано; вопрос только, читал ли его покупатель, и кто будет вести по этому договору учёт.

К маю 2026 ключевая ставка 15% годовых после серии снижений с пика 21%. Флоатер всё ещё платит 15-17% годовых; фиксированная ОФЗ дорожает по мере снижения ставки и уходит в зону YTM 12-13%. Ниже — сравнение по девяти параметрам, реальные TER четырёх фондов и расчёт издержек на горизонте 5 лет.

По чеку, по бумаге.

Если нужна базовая карта класса, начните с обзора топ-10 флоатеров 2026 при ставке ЦБ 21%.

Общая дилемма фонд против выпусков рассмотрена в материале БПИФ облигаций или индивидуальные облигации: что выгоднее — здесь же узкий фокус на флоатерах.

Девять различий БПИФ и собственного подбора

Флоатерный БПИФ и собранный руками портфель решают одну задачу — защититься от роста ставки. Но устроены по-разному в каждой важной точке: вход, диверсификация, налоги, управление. Это две разные строки в журнале вариаций; путать их нельзя.

Таблица ниже фиксирует расхождение по ключевым параметрам. После неё — разбор по строкам с цифрами.

По чеку, по бумаге. БПИФ забирает у инвестора время, но взимает за это TER. Собственный подбор экономит TER, но требует капитала, дисциплины и понимания купонной механики. Дальше — сколько именно стоит каждое решение в строке семейной таблицы.

Минимум входа и диверсификация

Один пай AMFL стоит около 133 ₽, SBFR — 14,8 ₽, AKFB — 133 ₽, TPAY — 101 ₽. 1000 ₽ на брокерском счёте уже дают доступ к корзине из 30-50 корпоративных флоатеров одной кнопкой.

Своими руками такая широта на 1000 ₽ невозможна. Минимум одной облигации — 1000 ₽ номинала, а для контроля кредитного риска нужно 10-20 выпусков разных секторов: банки, нефтегаз, телеком, металлургия, ритейл.

Реалистичный порог для собственного подбора — 100-200 тысяч. Меньше — и портфель концентрирован на 3-5 эмитентах, где дефолт одного бьёт по 20-30% капитала.

TER: реальные расходы четырёх фондов

TER (Total Expense Ratio) — годовая ставка комиссии фонда, которая ежедневно списывается с активов. Инвестор её не видит отдельной строкой, она уже учтена в цене пая.

На 6 мая 2026 у четырёх флоатерных БПИФ такая шкала:

Между лидером по дешевизне (AMFL, 0,65%) и самым дорогим (AKFB, 1,83%) разница 1,18 процентного пункта. На длинном горизонте это превращается в десятки тысяч рублей, потому что комиссия списывается каждый год от текущего остатка.

Compound loss на 1 млн рублей за 5 лет

Расчёт через сложный процент: каждый год TER списывается от того, что осталось после прошлого списания, не от стартовой суммы.

Формула простая: остаток = 1 000 000 × (1 − TER)⁵.

Между AMFL и AKFB разрыв 56 тысяч рублей на горизонте 5 лет при равной валовой доходности. Это плата за работу команды Альфа-Капитала плюс инфраструктура УК.

У главбуха для такой потери даже отдельной строки нет: деньги уходят из портфеля тихо, по сотой доле в день, без уведомления и без скандала.

На 10 лет разница нарастает: AMFL съедает около 63 тысяч, AKFB — почти 169 тысяч. Сложный процент работает в обе стороны.

Доходность: что показал 2025 год

Год после пика ставки 21% — стресс-тест для флоатерных стратегий. Купоны пересчитывались сверху вниз, фонд должен был аккуратно ребалансировать корзину под движение рынка.

Доходность четырёх БПИФ за прошедший год по данным Московской биржи:

TPAY выпал из ряда: фонд молодой, в начале 2025 портфель ещё формировался, годовая доходность отражает не флоатерную стратегию в чистом виде, а период первичного наполнения. По 3-месячному окну он уже работает в режиме фонда: 0,99% за квартал — порядка 4% годовых.

Вывод по тройке. AMFL обогнал AKFB на 2 процентных пункта при втрое более низком TER — это не случайность, а математика: меньше комиссия — больше остаётся инвестору при сопоставимой стратегии. SBFR и AKFB показали почти равный валовой результат, и AKFB проиграл из-за TER.

Самостоятельный подбор: где экономия и где издержки

Кажется, что отказ от TER 1% даёт автоматическую экономию 1% годовых. На практике портфель из отдельных бумаг тоже стоит денег: издержки никуда не делись, они переписаны в другие строки журнала. Распишем по пунктам, какие именно.

Брокерская комиссия

Тарифы крупных брокеров для облигаций в 2026 — около 0,05-0,3% за сделку. У ВТБ Инвестиций — 0,06%, у Сбера — 0,06%, у БКС — 0,05% на базовом тарифе.

Покупка 10 выпусков — 10 сделок. Реинвестирование купонов раз в квартал — 40 сделок в год. За 5 лет получается 210 сделок с учётом сборки.

При комиссии 0,1% и чеке 10 тысяч за сделку реинвестирования сумма составляет примерно 2100 ₽ на портфель 100-200 тысяч. Это 1-2% от стартового капитала за 5 лет.

Налог на купонный доход

Каждый купон корпоративной облигации облагается НДФЛ 13% (15% при доходе свыше 5 млн ₽ в год). Брокер удерживает его автоматически.

При купоне 16% годовых на 100 тысяч ₽ инвестор получает 13 920 ₽ чистыми вместо 16 000 ₽. Налог уходит сразу, до реинвестирования.

Внутри БПИФ купон не облагается налогом — фонд сразу пускает его в работу. Это даёт скрытое преимущество около 2 процентных пунктов годовой эффективной доходности при ставке купона 16%.

Время и контроль

Самостоятельный подбор требует календаря: даты погашений, оферт, колл-опционов, пересчётов купона. Пропущенная оферта — это либо принудительное погашение, либо доходность ниже рыночной.

Если не поняли с первого раза, как пропуск оферты съедает доходность — это не вы, это сама конструкция таких выпусков плохо ложится на семейный календарь без отдельного главбуха.

10-15 выпусков требуют минимум 2-3 часов в месяц. Год — 30-40 часов. Если ваш час стоит больше 1500 ₽, вы уже отдаёте УК эквивалент 0,5% годовых от 100 тысяч — TER того же AMFL.

ИИС-3 для обоих контуров

ИИС-3 — индивидуальный инвестиционный счёт третьего типа, действует с 1 января 2024 года. Минимальный срок владения для получения льгот — 5 лет (с 2027 года порог растёт до 6 лет, к 2031 — до 10 лет). Источник — официальный портал ФНС.

И паи БПИФ, и индивидуальные облигации можно держать на ИИС-3 без ограничений. Льгота на доход (НДФЛ 0% с прибыли при выводе) действует одинаково — но налоговая база считается по-разному.

Тонкий момент с купоном. На ИИС-3 НДФЛ с купона корпоративной облигации удерживается в момент выплаты, а возвращается только при закрытии счёта через декларацию. Это значит: 5 лет деньги работают в обороте без налога только в БПИФ-контуре.

В контуре отдельных выпусков часть прибыли заморожена в виде уплаченного и не возвращённого НДФЛ до окончания срока. У главбуха для такого замороженного рубля строки нет: он есть в выписке как удержанный налог, но в семейный кэш его пять лет не вернёшь.

Кредитный риск: единственная зона, где собственный подбор выигрывает

При покупке БПИФ инвестор передаёт УК право выбора эмитентов. Управляющий следует мандату — например, рейтинг не ниже A- по шкале АКРА или Эксперт РА. Но конкретный список меняется без согласия пайщика.

В самостоятельном портфеле инвестор сам решает: брать ли флоатер второго эшелона со спредом 350 базисных пунктов или оставаться в первом эшелоне со спредом 100 базисных пунктов. Это даёт два преимущества.

Преимущество 1: исключение проблемных эмитентов

Если в новостях появилось указание ЦБ о сомнительной отчётности эмитента, владелец индивидуальных бумаг может продать конкретный выпуск завтра. Пайщик БПИФ ждёт, пока УК сама примет решение, и не может выйти из конкретной позиции — только продать весь пай.

Преимущество 2: точный спред под аппетит к риску

Консервативный инвестор берёт только AAA-выпуски (Газпром, Сбер, Роснефть) со спредом 80-120 базисных пунктов. Агрессивный — добавляет A- эмитентов со спредом 200-400 базисных пунктов и принимает повышенный кредитный риск ради 2-3 процентных пунктов годовых.

В БПИФ такая настройка невозможна. Корзина АМФЛ или СБФР — компромисс, который УК считает оптимальным для среднего пайщика.

Подробный разбор сжатия и расширения спредов — в обзоре чувствительность облигационных фондов к ставке.

Когда выбирать БПИФ, а когда — свой портфель

Выбор зависит от трёх параметров: размер капитала, горизонт, готовность тратить время на управление. Решающее правило короткое — экономия на TER должна перекрывать сумму брокерских комиссий, налога на купон и стоимости вашего времени.

Сценарии, когда БПИФ выигрывает

1. Капитал до 300 тысяч. Слишком мало для нормальной диверсификации по 10-15 эмитентам. Один пай AMFL даёт ту же широту корзины, какую инвестор с собственным подбором никогда не соберёт на этой сумме.
2. Горизонт до года. При коротком сроке экономия на TER 1% не успевает компенсировать брокерскую комиссию и время на сборку портфеля.
3. Нет желания следить за календарём оферт и купонов. Пропущенная оферта по одному выпуску портит доходность всего портфеля сильнее, чем годовой TER 1%.
4. Нужны регулярные выплаты на счёт. TPAY платит купон ежемесячно — это удобный поток для реинвестирования или текущих расходов.

Сценарии, когда самостоятельный подбор оправдан

1. Капитал от 500 тысяч. Достаточно для портфеля из 10-15 уникальных эмитентов с равными долями.
2. Горизонт от 3 лет. Экономия на TER 1% годовых начинает работать через сложный процент.
3. Точный взгляд на кредитный риск. Инвестор хочет включать или исключать конкретные секторы — например, избегать эмитентов с импортной выручкой при ослаблении рубля.
4. Готовность тратить 2-3 часа в месяц на отслеживание оферт, купонов, переоценки.

Гибридный сценарий

Допустим: ядро портфеля — БПИФ для широкой диверсификации (например, 60% капитала в AMFL за 0,65% TER), сателлиты — 3-5 индивидуальных выпусков, по которым у инвестора есть точное мнение по кредиту.

Это компромисс: дешёвая база решает проблему диверсификации, а индивидуальные выпуски дают тонкую настройку спреда и быстрый выход при стрессе.

Что делать прямо сейчас

Короткий список действий для инвестора, выбирающего между БПИФ и самостоятельным подбором:

1. Посчитайте капитал именно под флоатерную стратегию, не общий портфель.
2. Меньше 300 тысяч — AMFL (TER 0,65%) или SBFR (TER 0,86%) на ИИС-3, реинвестируйте выплаты.
3. 300-500 тысяч — гибрид: 70% в AMFL/SBFR, 30% в 3-5 индивидуальных выпусков.
4. Больше 500 тысяч — портфель из 10-15 эмитентов разных секторов со спредом 150-200 базисных пунктов.
5. AKFB не оптимален по TER. 1,83% — налог на простую стратегию; у конкурентов в 2-3 раза дешевле.
6. Следите за циклом ставки. При ЦБ ниже 12% флоатеры проигрывают длинным фиксированным ОФЗ — сценарий перекладки из LQDT в облигации.

Список фондов с актуальными комиссиями и доходностью — в скринере по категории корпоративных облигаций:

Динамика 2024-2026

При ставке 21% флоатеры обыгрывали фиксированные ОФЗ: длинные ОФЗ просели на 8-12% по цене, флоатеры держали номинал и платили купон 22-23% годовых.

С 2025 года ЦБ начал снижение. К маю 2026 ставка 15%, купон флоатеров — 15-17% годовых, фиксированные ОФЗ — YTM 12-13%. Флоатеры стали инструментом защиты на случай разворота инфляции, а не очевидным лидером.

Подробно сценарий разобран в материале ключевая ставка 21%: БПИФ-победители и проигравшие и в обзоре механики ставки 21%.

Для базы по облигациям — облигации для начинающего.

Что я говорю коллегам по бухгалтерии

Когда коллеги по бухгалтерии в обед спрашивают про флоатеры, я отвечаю короче, чем эта статья. Распишем по пунктам, чтобы поместилось на одну страницу еженедельника.

Во-первых, до капитала в 300 тысяч журнал вариаций ведёт за вас УК — берите AMFL или SBFR на ИИС-3 и ставьте 1-е число месяца как день пополнения.

Во-вторых, от 500 тысяч и горизонта от трёх лет имеет смысл садиться за свой подбор: 10-15 эмитентов разных секторов, отдельный лист в семейной таблице с датами оферт и купонов, час в неделю на сверку.

В-третьих, при ставке ЦБ 15% флоатер уже не очевидный лидер; он защита на случай разворота инфляции, а не самый доходный инструмент в портфеле — этим он и отличается от фиксированной ОФЗ.

Маленькими шагами, регулярно — и через пять лет в банке варенья ИИС-3 окажется аккуратная стопка купонов, по которой главбух квартала жизни узнает свою работу.