День решения ЦБ: что исторически происходило с БПИФ в моменты заседаний 2024–2026

📌 Ключевые выводы

В выборке 19 плановых заседаний ЦБ: 8 в 2024-м, 8 в 2025-м, 3 в 2026-м. Ставка прошла 16,00% → 21,00% → 14,50% — полный цикл ужесточения и смягчения.
Рекорд однодневного роста ОФЗ-фондов — 20 декабря 2024: ЦБ оставил ставку 21,00% при консенсусе на повышение до 23,00%. SBGB +4,51%, SBLB +2,71%, TMOS +8,30%.
Сильнее всего длинные ОФЗ бьёт связка повышения ставки с жёсткой риторикой. 25 октября 2024 SBLB −0,97%, TMOS −1,89%, SBGB −0,42%, назавтра просадка углубилась.
LQDT за 19 заседаний не показал заметного движения тела: дневной шаг устойчиво держался в коридоре +0,07…+0,18%.
Решения по консенсусу почти не двигают рынок. На таких датах модуль SBGB около 0,2%, SBLB около 0,3%.
Самый коварный сценарий — мягкое решение с жёстким сигналом. 6 июня 2025 ставка ушла с 21,00% до 20,00%, но TMOS закрыл день на −2,66%, SBLB на −0,74%.

Это реконструкция того, как четыре опорных рублёвых БПИФ — LQDT, TMOS, SBGB и SBLB — вели себя в день закрытия каждого заседания Банка России с февраля 2024 по апрель 2026 года. Источник цен — Московская биржа, решений — пресс-релизы cbr.ru. Сценарный план до и после заседания — в Заседаниях ЦБ и портфеле БПИФ.

Цикл 2024–2026 одной строкой

С декабря 2023-го ставка стояла на 16,00% всё первое полугодие 2024 года. Дальше 26 июля 2024 — повышение до 18,00%, 13 сентября — до 19,00%, 25 октября — сразу до 21,00%. На этом уровне ставка пробыла почти восемь месяцев плато. 6 июня 2025 года начался цикл смягчения: 20,00% → 18,00% → 17,00% → 16,50% → пауза 19 декабря. В 2026 году три снижения подряд: 13 февраля минус 50 до 16,00%, 20 марта минус 100 до 15,00%, 24 апреля минус 50 до 14,50%, прогнозный коридор средней ставки на 2026 год — 14,0–14,5%.

На таком фоне каждое заседание попадает в одну из четырёх категорий: сюрприз вверх, сюрприз вниз, по консенсусу с жёстким сигналом, по консенсусу с мягким сигналом. Реакция фондов в день решения определяется именно этой категорией, а не самой цифрой.

Категория сюрприза → что делает день решения

Сводная картина по 19 заседаниям. Цифры — типичный однодневный диапазон.

Категория	Пример	LQDT	TMOS	SBGB	SBLB
Hawkish сюрприз (ставка/сигнал жёстче ожиданий)	26.07.2024, 25.10.2024, 06.06.2025	+0,11…+0,18%	−1,7…−2,7%	−0,4…−0,8%	−0,7…−1,4%
Dovish сюрприз (мягче ожиданий)	20.12.2024	+0,17%	+8,30%	+4,51%	+2,71%
По консенсусу + нейтральный сигнал	14.02.2025, 21.03.2025, 19.12.2025	+0,12…+0,17%	−0,9…+0,3%	−0,4…+1,0%	−0,7…+1,0%
Разочарование скоростью смягчения	12.09.2025, 24.10.2025	+0,13…+0,14%	−1,5…−2,4%	−0,6…0,0%	−0,6…+0,5%

Что отсюда видно. LQDT во всех четырёх режимах живёт в коридоре +0,07…+0,18%. TMOS сильнее всех реагирует на сюрприз в обе стороны. Длинный SBLB чувствительнее SBGB на ужесточении и слабее в дни разочарования скоростью.

Таблица 19 заседаний: решение, сигнал, ход в день закрытия

Дата — день публикации пресс-релиза. Цифры по фондам — изменение цены закрытия в день заседания к предыдущему торговому дню. Источник цен — Московская биржа, решений — пресс-релизы cbr.ru.

Дата	Ставка до → после	Изм.	Характер сигнала	LQDT	TMOS	SBGB	SBLB
16.02.2024	16,00 → 16,00	0	жёсткий	+0,13%	−0,90%	−0,61%	н/д
22.03.2024	16,00 → 16,00	0	жёсткий	+0,12%	−1,35%	−0,01%	н/д
26.04.2024	16,00 → 16,00	0	жёсткий	+0,07%	+0,29%	−0,76%	−0,82%
07.06.2024	16,00 → 16,00	0	жёсткий	+0,13%	+0,76%	−0,11%	+0,46%
26.07.2024	16,00 → 18,00	+200	жёсткий	+0,11%	−1,70%	−0,78%	−1,41%
13.09.2024	18,00 → 19,00	+100	жёсткий	+0,16%	+1,78%	−0,37%	−0,86%
25.10.2024	19,00 → 21,00	+200	жёсткий	+0,15%	−1,89%	−0,42%	−0,97%
20.12.2024	21,00 → 21,00	0	смягчающийся	+0,17%	+8,30%	+4,51%	+2,71%
14.02.2025	21,00 → 21,00	0	нейтральный	+0,16%	+0,29%	+0,95%	+1,04%
21.03.2025	21,00 → 21,00	0	нейтральный	+0,17%	−0,57%	−0,44%	−0,22%
25.04.2025	21,00 → 21,00	0	смягчающийся	+0,17%	+2,02%	+0,43%	+0,67%
06.06.2025	21,00 → 20,00	−100	жёстче ожиданий	+0,18%	−2,66%	−0,58%	−0,74%
25.07.2025	20,00 → 18,00	−200	по консенсусу	+0,15%	−0,77%	+0,15%	+0,29%
12.09.2025	18,00 → 17,00	−100	мягче ожидаемого пути, цифра меньше прогноза	+0,14%	−2,38%	−0,62%	−0,63%
24.10.2025	17,00 → 16,50	−50	разочарование (ждали −100)	+0,13%	−1,49%	+0,03%	+0,45%
19.12.2025	16,50 → 16,50	0	нейтральный	+0,12%	−0,93%	−0,17%	−0,73%
13.02.2026	16,50 → 16,00	−50	мягкий	+0,16%	+1,07%	н/д	н/д
20.03.2026	16,00 → 15,00	−100	мягкий	н/д	+0,44%	н/д	н/д
24.04.2026	15,00 → 14,50	−50	мягкий, прогноз 14,0–14,5%	н/д	н/д	н/д	н/д

Прочерк (н/д) — торги фонда ещё не велись или данные на момент сборки недоступны: SBLB начал торги в апреле 2024 года, часть закрытий 2026-го ещё не попала в источник.

Главное: наибольшие модули дневных движений приходятся на четыре даты — 26 июля 2024, 25 октября 2024, 20 декабря 2024 и 6 июня 2025. Остальные 15 заседаний — колебания в пределах ±1,5% по индексным фондам акций и ±1,0% по длинным ОФЗ. LQDT по любому заседанию даёт ровный шаг на величину дневной аккумуляции по обратному РЕПО.

26 июля и 25 октября 2024: как выглядит сюрприз ужесточения

26 июля 2024 ставка ушла с 16,00% до 18,00% при разделённом консенсусе (+100 / +200); скорость оказалась на верхней границе ожиданий. TMOS потерял −1,70% и ещё −2,20% назавтра, SBLB −1,41% и ещё −1,15%, SBGB −0,78% и ещё −0,48%, LQDT +0,11%.

25 октября 2024 ставка ушла с 19,00% до 21,00% — движение, которого не ждал никто из крупных аналитиков (консенсус +100, отдельные наблюдатели до +150). TMOS −1,89% и ещё −2,97% назавтра, SBLB −0,97% и ещё −1,61%, SBGB −0,42% и ещё −1,23%.

Что показывают эти две даты. Сюрприз ужесточения бьёт по длинным ОФЗ синхронно с акциями, но в меньшем модуле: длинный ОФЗ-фонд теряет 1–2% в день решения, индексный фонд акций — 1,5–2,5%. Назавтра просадка часто углубляется ещё на сравнимый шаг. LQDT в моменте проигнорировал событие, но со следующих дней начинал зарабатывать больше — RUSFAR и RUONIA подтянулись. Механика обратного РЕПО — в LQDT и фондах ликвидности.

20 декабря 2024: единственная по-настоящему голубиная сессия выборки

К декабрю 2024-го ставка стояла на 21,00% уже два месяца, и большинство аналитиков ждало ещё повышения — оценки шли от +100 до +300 базисных пунктов. Решение оставить ставку с относительно нейтральным комментарием стало шоком в обратную сторону.

Реакция в день закрытия: TMOS +8,30% и ещё +3,14% назавтра — двухдневный +11,7%, рекорд выборки. SBGB +4,51% и ещё +5,74% — для пассивного фонда RGBITR аномальная амплитуда (обычно индекс двигается в пределах 0,3–0,7% за день). SBLB +2,71% и ещё +4,91%, за два дня — почти годовой купонный поток за 48 часов. LQDT +0,17% — стандартная аккумуляция.

Что показывает эта дата. Когда консенсус сильно сдвинут в одну сторону, а решение оказывается на противоположном краю, реакция длинных ОФЗ кратно превышает обычную амплитуду. Дюрация работает в обе стороны: при сюрпризе вниз модуль такой же, как при сюрпризе вверх. Причинно-следственная цепочка от сдвига YTM до переоценки пая разобрана в Чувствительности облигационных фондов к ставке.

⚠️ Почему 20 декабря 2024 — не аргумент в пользу спекуляций

Один день +4,51% по SBGB или +8,30% по TMOS не складывается в стратегию. Чтобы поймать такое движение, нужно было идти в это решение против консенсуса и держать длинный ОФЗ-фонд с долей выше 25% облигационной части. Из шести подобных попыток в выборке пять закончились убытком на жёстком сигнале при мягкой цифре.

6 июня 2025: цифра по консенсусу, сигнал жёстче — и просадка

Заседание 6 июня 2025 формально было голубиным: первое снижение за весь цикл, минус 100 базисных пунктов до 20,00%, ровно по консенсусу. И всё равно длинные ОФЗ закрыли день в минусе: TMOS −2,66%, SBGB −0,58%, SBLB −0,74%, LQDT +0,18%. Объяснение в коммуникации: жёсткие формулировки об устойчивости инфляции, упоминание паузы на ближайших заседаниях, прогнозный коридор средней ставки выше ожиданий. Цифра совпала, сигнал оказался жёстче — рынок отыграл именно сигнал.

Симметричный пример с обратным знаком — 25 апреля 2025. Ставку оставили на 21,00% по консенсусу, но в пресс-релизе впервые за цикл прозвучали смягчающиеся интонации. TMOS закрыл день на +2,02%, SBLB на +0,67%, SBGB на +0,43%. Итог: совпадение цифры с консенсусом не страхует от просадки — сигнал и прогноз могут перебить эффект цифры.

12 сентября и 24 октября 2025: разочарование скоростью смягчения

В цикле снижения тоже бывают жёсткие сюрпризы — только в другую сторону: рынок ждёт более резкого шага, ЦБ его не делает, длинные ОФЗ продают. 12 сентября 2025 ставка ушла с 18,00% до 17,00% при ожидании минус 200 бп: TMOS −2,38%, SBGB −0,62%, SBLB −0,63%. 24 октября 2025 минус 50 бп при консенсусе на минус 100: TMOS −1,49% и ещё −3,36% назавтра, SBLB +0,45% и −1,72% назавтра. Любое разочарование скоростью работает как мини-ужесточение.

Что показал LQDT за 19 заседаний

LQDT — единственный из четырёх фондов, где день заседания нельзя отличить от любого другого торгового дня. За 19 заседаний модуль дневного хода уложился в диапазон 0,07–0,18% и определялся не решением ЦБ, а текущим уровнем RUSFAR. На 16 февраля 2024 при ставке 16,00% шаг был +0,13%, на 25 октября 2024 при подъёме до 21,00% — те же +0,15%, на 13 февраля 2026 при 16,00% — +0,16%. Активы фонда лежат в обратном РЕПО с центральным контрагентом по ставкам, близким к RUSFAR; переоценки тела пая нет, новая ставка аккумуляции отражается только со следующего дня.

Тикер	Название	TER	1M	3M	1Y	Цена
AMNR	БПИФ АТОН – Накопительный в рублях	0.29%	+0.8%	+3.1%	+17.0%	149.12 ₽
LQDT	БПИФ ВИМ Ликвидность	0.29%	+0.8%	+3.1%	+17.2%	1.98 ₽
SBMM	БПИФ Первая – Сберегательный	0.30%	+0.8%	+3.0%	+17.2%	18.44 ₽
FINC	БПИФ ФИНСТАР Денежный рынок +	0.31%	+1.1%	—	+18.2%	1352.20 ₽
BCSD	БПИФ БКС Денежный рынок	0.35%	+1.2%	+3.7%	+17.9%	13.68 ₽

Фаза цикла → характер дня заседания

Разнесение 19 заседаний по фазам ставочного цикла меняет картину качественно: на плато до пика рынок верит в продолжение ужесточения, на верхней полке угадывает разворот, в фазе смягчения торгует скорость, а не цифру.

Фаза цикла	Период	Заседаний	TMOS, средний модуль	SBLB, средний модуль	Что характерно для дня решения
Плато 16,00%	фев–июнь 2024	4	≈0,8%	≈0,4%	низкая амплитуда, рынок верит в паузу
Цикл повышения	июль–окт 2024	3	≈1,8%	≈1,1%	каждое решение — сюрприз вверх по риторике или цифре
Плато 21,00%	дек 2024–апр 2025	4	≈2,8%	≈1,3%	фаза разворота, шок 20.12.2024 даёт основной вклад
Цикл смягчения	июнь–дек 2025	5	≈1,7%	≈0,7%	торгуют скорость и сигнал, а не цифру
Снижение 2026	фев–апр 2026	3	≈0,5–1,1%	н/д	мягкие шаги без сюрпризов, минимум амплитуды

Что отсюда видно. Самый волатильный режим — плато 21,00% перед разворотом: цена закладывает один сценарий, а ЦБ делает другой, и амплитуда длинных фондов в день заседания удваивается. Минимальная амплитуда приходится на плато 16,00% в начале выборки и снижение 2026 в хвосте: цикл понятный, сюрпризов мало, день решения близок к обычному торговому дню.

Какие закономерности выдержали 19 заседаний

Сигнал перебивает цифру. 25 апреля 2025 (пауза + мягкие нотки → плюс по ОФЗ) и 6 июня 2025 (минус 100 + жёсткие нотки → минус).
Разочарование скоростью смягчения работает как мини-ужесточение. 12 сентября и 24 октября 2025: меньший шаг вниз бьёт по длинным ОФЗ так же, как лишний шаг вверх.
На сюрпризе ужесточения длинные ОФЗ теряют 1–2% в день, акции 1,5–2,5%, назавтра просадка часто углубляется ещё на сравнимый шаг.
На голубином сюрпризе (20.12.2024) длинные ОФЗ дают +2…+5%, акции +5…+8%, ралли длится ещё день.
По консенсусу с нейтральным сигналом модуль в SBGB около 0,2%, в SBLB около 0,3%, в TMOS около 0,5%.

SBGB против SBLB: разница дюраций видна в цифрах

Эмпирическая разница в чувствительности SBGB и SBLB к решению ЦБ хорошо видна в выборке. SBGB отслеживает индекс RGBITR со средней дюрацией около 4–5 лет, SBLB — фонд длинных ОФЗ с дюрацией около 7 лет. Двухдневный размах (день решения + следующий день) на четырёх крупнейших движениях:

26 июля 2024: SBGB −1,26%, SBLB −2,56%.
25 октября 2024: SBGB −1,65%, SBLB −2,58%.
20 декабря 2024: SBGB +10,25%, SBLB +7,62%.
6 июня 2025: SBGB −0,99%, SBLB −1,11%.

В трёх случаях из четырёх SBLB показал больший модуль движения, чем SBGB, — в среднем на 30–80%. Это согласуется с разницей дюраций. Детальное сопоставление фондов ОФЗ по составу — в обзоре фондов ОФЗ на Мосбирже.

Что эти 19 точек значат для текущего портфеля

Историческая выборка слишком коротка, чтобы строить торговые правила, но достаточна для калибровки ожиданий.

Если в облигационной части только LQDT и средние ОФЗ-фонды (SBGB, OBLG), дневной шок в день любого из 19 заседаний не превысил бы −1,3% по облигационной части и около −0,8% по портфелю в целом. Для консервативного держателя календарь заседаний — событие медийного, а не финансового масштаба.
При доле длинных ОФЗ-фондов (SBLB, AMGB) выше 25% облигационной части нужно быть готовым к двухдневным просадкам в районе 2,5% облигационной составляющей при сюрпризе ужесточения.
Фонды акций реагируют на цикл ставки сильнее, чем на отдельное заседание. Текущие ожидания по траектории ставки на 2026 год разобраны в прогнозе ключевой ставки, сценарный план до и после заседания — в Заседаниях ЦБ и портфеле БПИФ.

❌ Что эти данные не доказывают

Девятнадцать заседаний — это девятнадцать точек, и одна из них (20 декабря 2024) даёт почти всю положительную дисперсию по длинным ОФЗ. Если убрать эту дату, средняя реакция SBLB на день заседания становится отрицательной — типичный эффект малых выборок с тяжёлым хвостом. Никакая статистика по 19 точкам не может служить основанием для торговых решений вокруг будущих заседаний. Прошлое поведение цен — иллюстрация механики, а не предсказание следующего дня.

📋 Итого

За 19 плановых заседаний Банка России в 2024–2026 годах LQDT работал как буфер и не реагировал на день решения; SBGB показывал размах ±0,5–1,3% даже на крупных движениях ставки; SBLB давал в среднем на 30–80% больший модуль; TMOS на отдельных датах двигался в зоне ±2,5%, а 20 декабря 2024 прибавил 8,30%. Главные уроки: сюрприз — комбинация цифры и сигнала, разочарование скоростью работает как мини-ужесточение, решения по консенсусу почти не двигают рынок.

Частые вопросы

Рекорд однодневной амплитуды среди четырёх рассмотренных фондов поставил TMOS 20 декабря 2024 года: +8,30% за день и ещё +3,14% назавтра. В тот же день SBGB прибавил +4,51%, SBLB +2,71%. Совет директоров неожиданно оставил ставку 21,00% при консенсусе на повышение до 23,00% и одновременно дал смягчающийся сигнал.

Потому что цена облигации двигается на разнице между ожиданиями и фактом, а реакция распадается на три компонента: цифра решения, сигнал в пресс-релизе и обновлённый прогноз. Если цифра совпала с ожиданиями, но сигнал оказался жёстче, длинные ОФЗ закрываются в минусе. Пример — 6 июня 2025 года: ставку снизили на 100 базисных пунктов по консенсусу, пай SBLB закрыл день на −0,74%, TMOS на −2,66%, потому что прогнозный коридор средней ставки оказался выше ожидаемого.

В цене пая — нет. За 19 заседаний 2024–2026 годов дневной шаг LQDT держался в коридоре +0,07…+0,18% и определялся текущим уровнем RUSFAR, а не решением Совета директоров. Активы фонда лежат в обратном РЕПО с центральным контрагентом и переоценки тела при изменении ставки не имеют. Новая ставка ключа отражается на доходности уже со следующих дней — через подтягивание RUSFAR и RUONIA.

По трём заседаниям с повышением (26 июля +200 бп, 13 сентября +100 бп, 25 октября +200 бп) пай SBLB закрывал день на −1,41%, −0,86% и −0,97% — средний модуль около 1,1%. На следующий торговый день просадка дополнительно углублялась на 0,9–1,6%; двухдневное движение держалось около −2,5%.

Нет. 19 точек — слишком короткая выборка для статистических выводов, и одно событие 20 декабря 2024 года даёт почти всю положительную дисперсию по длинным ОФЗ. Если эту дату исключить, средняя реакция SBLB на день решения становится отрицательной — типичный эффект малых выборок с тяжёлым хвостом. Таблица — иллюстрация механики реакции, а не основание для решений вокруг будущих заседаний.