Длинные ОФЗ 26238 и 26230 в 2026: риск и потенциал при снижении ставки ЦБ
ОФЗ 26238 и ОФЗ 26230 - это длинные облигации федерального займа с постоянным купоном. Их главный смысл в 2026 году не в том, что инвестор угадает ближайшее решение ЦБ, а в том, что у таких бумаг высокая процентная чувствительность.
Если рыночные доходности по длинным ОФЗ снижаются, цена старых выпусков с фиксированным купоном может расти. Если доходности растут или снижение ставки откладывается, цена может заметно просесть.
На дату подготовки ключевая ставка составляла 14,5%. Это делает длинные ОФЗ предметом отдельного расчёта: купон по ним ниже текущего уровня ставок, зато цена уже торгуется заметно ниже номинала.
Инвестор получает не спокойную замену вкладу, а договор с длинным сроком, рыночной переоценкой и купонным календарём. По чеку, по бумаге - сначала считаем дюрацию, потом уже обсуждаем потенциал.
- ОФЗ 26238 чувствительнее к ставке, потому что её дюрация около 7,49 года против 6,86 года у ОФЗ 26230.
- Снижение доходности на 1 п.п. даёт грубую оценку роста цены примерно на 7,5% для 26238 и 6,9% для 26230; рост доходности работает в обратную сторону.
- Купонный поток не отменяет просадку цены: 35,40 ₽ по 26238 и 38,39 ₽ по 26230 платятся по календарю, но рыночная цена живёт отдельно.
- Прямая ОФЗ и БПИФ решают разные задачи: прямая бумага даёт конкретную дату погашения, фонд даёт корзину, реинвестирование внутри пая и комиссию TER.
- Это не индивидуальная рекомендация: длинные ОФЗ подходят только тому горизонту, который выдержит промежуточную переоценку.
Почему длинная ОФЗ так реагирует на доходности
Фиксированный купон делает цену подвижной
У ОФЗ-ПД купон известен заранее. У 26238 он равен 7,1% годовых от номинала 1 000 ₽, у 26230 - 7,7%. Когда рыночная доходность по похожим длинным бумагам выше этих купонов, облигация торгуется ниже номинала. Так инвестор добирает доходность не только купонами, но и возможным возвратом цены к 100% номинала к погашению.
Обратная сторона та же самая. Если рынок требует ещё более высокую доходность, старая бумага с фиксированным купоном должна стать дешевле, чтобы новый покупатель получил нужную доходность к погашению. Поэтому длинная ОФЗ может выглядеть консервативно по эмитенту, но быть волатильной по цене.
Дюрация - это линейка процентного риска
Дюрация показывает, насколько цена облигации примерно реагирует на движение доходности. Для бытового расчёта удобно читать её так - если доходность меняется на 1 процентный пункт, цена меняется примерно на величину дюрации в процентах, но в противоположную сторону.
Это не точная формула сделки. На результат влияют выпуклость, НКД, срок до купона, ликвидность и то, как именно сдвигается кривая доходности.
Но для первого отбора дюрация работает как домашняя линейка: не заменяет инженера, зато сразу видно, где длинная доска, а где короткая.
26238 и 26230 на одной странице
| Параметр на дату подготовки | ОФЗ 26238 | ОФЗ 26230 |
|---|---|---|
| Биржевой код | SU26238RMFS4 | SU26230RMFS1 |
| ISIN | RU000A1038V6 | RU000A100EF5 |
| Тип | ОФЗ-ПД, фиксированный купон | ОФЗ-ПД, фиксированный купон |
| Погашение | 15 мая 2041 | 16 марта 2039 |
| Купонная ставка | 7,1% | 7,7% |
| Купон на выплату | 35,40 ₽ | 38,39 ₽ |
| Чистая цена | 56,386% от номинала | 61,574% от номинала |
| НКД | 2,53 ₽ | 16,03 ₽ |
| Оценка суммы покупки без комиссии | 566,39 ₽ | 631,77 ₽ |
| Доходность к погашению | 14,71% | 14,85% |
| Дюрация | 7,49 года | 6,86 года |
Что видно из таблицы
ОФЗ 26238 длиннее и дешевле к номиналу. Поэтому она сильнее реагирует на движение доходностей. В обмен инвестор берёт более долгий горизонт до 2041 года и более низкий купонный процент.
ОФЗ 26230 короче почти на два года по дате погашения и чуть менее чувствительна к ставке. Купон на выплату выше, чистая цена ближе к номиналу, но рыночный риск всё равно остаётся длинным. Это не короткая парковка ликвидности.
Сценарии: сколько может дать или забрать дюрация
Расчёт ниже нужен не для прогноза, а для масштаба риска. Берём дюрацию как приближение и смотрим, что будет с ценой при параллельном движении доходности. В реальной сделке цифры будут отличаться, но порядок величины полезен.
| Движение рыночной доходности | ОФЗ 26238: примерная цена | ОФЗ 26230: примерная цена | Как читать |
|---|---|---|---|
| Доходность снизилась на 2 п.п. | около +15,0% | около +13,7% | сильный позитивный сценарий для длинных фиксированных купонов |
| Доходность снизилась на 1 п.п. | около +7,5% | около +6,9% | умеренное снижение доходностей уже заметно в цене |
| Доходность почти не изменилась | около 0% по цене | около 0% по цене | инвестор в основном живёт купоном и временем до погашения |
| Доходность выросла на 1 п.п. | около -7,5% | около -6,9% | просадка может перекрыть несколько купонных периодов |
| Доходность выросла на 2 п.п. | около -15,0% | около -13,7% | длинная бумага становится болезненной для ранней продажи |
Почему снижение ставки ЦБ не равно автоматическому росту цены
Рынок часто закладывает ожидания заранее. Если инвесторы уже ждут смягчения политики, часть будущего снижения может быть в цене до заседания. Если ЦБ снижает ставку меньше, чем ждал рынок, длинные ОФЗ могут не вырасти или даже снизиться.
Есть ещё кривая доходности. ЦБ управляет короткой ставкой, а 26238 и 26230 живут в длинном конце рынка.
Длинные доходности реагируют не только на ближайшее решение, но и на ожидания инфляции, бюджетных заимствований, спроса банков и нерезидентов, ликвидности в стакане. Поэтому корректная формула звучит так - цена растёт не от самого слова ставка, а от снижения рыночной доходности именно по похожим длинным бумагам.
Купонный поток: где деньги приходят, а где цена гуляет
Купон по ОФЗ 26238 составляет 35,40 ₽ на одну выплату. Ближайшая будущая выплата в параметрах выпуска стоит в декабре 2026 года. У ОФЗ 26230 купон 38,39 ₽, ближайшая будущая выплата - в сентябре 2026 года. Обычно такие купоны приходят два раза в год.
Купон удобно записать в календарь, но нельзя считать его защитой от любой просадки. Если цена длинной бумаги за месяц упала на 7-10%, полугодовой купон не делает инвестора целым сразу.
Семейному портфелю это особенно важно - если деньги нужны через три месяца на платёж, длинная ОФЗ может оказаться не тем ящиком кладовой.
НКД и фактическая сумма сделки
Чистая цена в процентах от номинала не равна сумме покупки. Покупатель доплачивает НКД продавцу, а потом получает полный купон в дату выплаты. Для 26238 при чистой цене 56,386% и НКД 2,53 ₽ грубая сумма без комиссии получается около 566,39 ₽ за бумагу. Для 26230 при чистой цене 61,574% и НКД 16,03 ₽ - около 631,77 ₽.
Эта арифметика снимает часть тревоги. НКД не пропадает; он возвращается внутри следующего купона, если бумага удерживается до выплаты. Но налог и комиссия брокера в расчёт тоже нужно добавить, иначе семейная таблица будет красивой, а выписка - другой.
Прямая покупка ОФЗ или БПИФ на облигации
У прямой ОФЗ и облигационного БПИФ разные сильные стороны. Прямая бумага похожа на договор с конкретными датами: купоны, погашение, номинал, ISIN. БПИФ похож на полку с несколькими договорами внутри: инвестор покупает пай, а управляющий держит корзину по правилам фонда.
| Критерий | Прямая ОФЗ 26238 или 26230 | БПИФ на ОФЗ или облигации |
|---|---|---|
| Что покупает инвестор | Конкретный выпуск с датой погашения | Пай фонда с портфелем облигаций |
| Срок | Есть погашение по выпуску | У пая нет собственной даты погашения |
| Купоны | Приходят на брокерский счёт | В накопительном фонде обычно остаются внутри NAV |
| Дюрация | Видна по конкретной бумаге | Зависит от состава и правил фонда |
| Диверсификация | Один выпуск, если не собрать портфель | Корзина выпусков за один тикер |
| Комиссии | Комиссия брокера и биржевые расходы | TER фонда плюс спреды и брокерская комиссия |
| Налоговый ритм | Купон обычно облагается при выплате | Налог чаще возникает при продаже пая, если фонд накопительный |
| Контроль | Максимальный по бумаге | Ниже по отдельным выпускам, выше по удобству |
Где фонд помогает
Широкий фонд на ОФЗ, например с ориентацией на индекс полной доходности государственных облигаций, даёт доступ к корзине выпусков. Фонд долгосрочных ОФЗ делает ставку именно на длинную часть кривой. В таких продуктах инвестор покупает не один ISIN, а управляемую или индексную экспозицию. Это удобно, если нет желания вести купонный календарь и собирать несколько выпусков вручную.
Но фонд не превращает длинные облигации в безрисковую строку. Если внутри фонда длинные ОФЗ, пай тоже будет чувствителен к доходностям. Разница в том, что купоны могут реинвестироваться внутри фонда, а цена пая отражает весь портфель. Подробнее саму механику фондов стоит смотреть отдельно: БПИФ или индивидуальные облигации и автоматическое реинвестирование внутри БПИФ.
Где прямая бумага понятнее
Прямая ОФЗ 26238 или ОФЗ 26230 понятнее, когда инвестор готов держать выпуск до погашения и хочет видеть конкретный денежный поток. Тогда промежуточная цена всё равно важна, но она меньше мешает плану, если деньги не нужны раньше.
Проблема начинается, когда горизонт не совпадает с сроком бумаги. Купить 2041 год на деньги, которые могут понадобиться в 2027 году, означает доверить семейный план рыночной цене. В таком случае уместнее сравнить длинные ОФЗ с более короткими облигациями, фондами денежного рынка или вкладом. Смежная рамка есть в материале про ОФЗ или вклад.
Налоги и комиссии: строка, которую легко забыть
Купон по прямой ОФЗ обычно создаёт налоговую базу при выплате. Если ставка НДФЛ 13%, то из условных 10% купона после налога остаётся 8,7%. Налоговый клин в таком примере равен 1,3 п.п. в год. Деньги, удержанные как налог, уже не работают в сложном проценте.
У накопительного БПИФ купоны внутри фонда могут отражаться в цене пая, а налог у пайщика чаще возникает при продаже пая. Это даёт отсрочку, но не отменяет налог навсегда. Если пай потом продаётся без льготы, НДФЛ с прироста может забрать часть преимущества. Если используется ИИС-3 или долгосрочная льгота, сравнение меняется и для прямых ОФЗ, и для фонда.
TER нужно сравнивать не только с купоном
Если фонд берёт TER 0,8-0,9% годовых, эта строка выглядит заметной. Но сравнивать её надо не только с купонной ставкой, а с полным режимом: налоговый ритм, реинвестирование, состав, дюрация, спред покупки и продажи, удобство учёта. Для одного инвестора комиссия фонда будет платой за порядок. Для другого, кто ведёт календарь и держит до погашения, прямая ОФЗ может быть прозрачнее.
Отдельно проверьте кредитный контур, если фонд держит не только ОФЗ, но и корпоративные облигации. У ОФЗ основной риск для частного инвестора чаще процентный и рыночный, а у корпоративных выпусков добавляется риск эмитента. Как читать этот слой, полезно сверить с материалом про кредитный рейтинг облигаций.
Практический чек-лист перед покупкой
Распишем по пунктам. Не для того, чтобы выбрать за инвестора, а чтобы решение было записано в одну таблицу.
| Проверка | Если условие выполнено | Если условие не выполнено |
|---|---|---|
| Деньги могут лежать 5-10 лет и дольше | Длинная ОФЗ становится допустимой для части портфеля | Лучше смотреть короче или ликвиднее |
| Просадка 10-15% по цене не ломает план | Дюрационный риск психологически учтён | Размер позиции надо уменьшать |
| Нужен конкретный срок погашения | Прямая ОФЗ понятнее фонда | БПИФ может быть удобнее |
| Нужна корзина без ручного календаря | БПИФ может снять часть операционной работы | Прямые выпуски дают больше контроля |
| Налоговый режим уже записан | Можно сравнивать чистый результат | Доходность на экране ещё не ответ |
Для семейного портфеля нормальный итог может быть смешанным: часть через прямые ОФЗ, часть через фонд, часть в более коротких инструментах. Длинные 26238 и 26230 не обязаны быть единственным решением.
Они обязаны занимать понятную строку - зачем куплены, на какой срок, какую просадку можно выдержать, что делать при продаже раньше погашения.