Доходность БПИФ ОФЗ и корпоративных облигаций: исторические данные и сценарии
БПИФ на ОФЗ и БПИФ корпоративных облигаций — это два способа получить доход от рублёвого долга. Первый даёт минимальный кредитный риск, второй добавляет премию за риск компаний. На общем отрезке почти в пять лет корпоративный INGO дал больше SUGB на ОФЗ, но и падал глубже.
Это не доказывает будущую победу INGO. История показывает цену кредитной премии, а сценарии ниже нужны лишь для проверки решения. Доходность не обещана ни в одной строке расчёта.
- С 28 июля 2021 по 27 июля 2026 года цена пая INGO выросла на 61,09%, SUGB — на 50,35%.
- Глубина максимальной просадки на том же отрезке: -13,61% у INGO и -9,45% у SUGB.
- Оба индекса имеют диапазон дюрации 1–3 года; дюрация приближённо показывает чувствительность цены к изменению доходности.
- Совокупные ежегодные расходы фонда, или TER, на дату проверки: 0,8% у SUGB и 0,5% у INGO.
- Сценарии на 12 месяцев основаны на доходности, дюрации и TER, но не учитывают дефолты и скачки кредитной премии к ОФЗ.
Как сравнить два фонда без подмены
Пара SUGB и INGO выбрана не по красоте графика. SUGB ориентируется на индекс совокупного дохода RUGBITR3Y по ОФЗ-ПД. INGO связан с RUCBTR2A3A3Y по корпоративным облигациям с рейтингами от AA-(RU) до AAA(RU).
Оба индекса — индексы совокупного дохода. Они учитывают не только цену бумаг, но и купонный доход. Сравнивать один из них с ценовым индексом было бы ошибкой.
| Параметр | SUGB | INGO |
|---|---|---|
| Базовые бумаги | ОФЗ-ПД | Корпоративные облигации AA-(RU)–AAA(RU) |
| Индекс-ориентир | RUGBITR3Y | RUCBTR2A3A3Y |
| Диапазон дюрации | 1–3 года | 1–3 года |
| Число бумаг в индексе на 24.07.2026 | 6 | 117 |
| TER на дату проверки | 0,8% | 0,5% |
| Политика дохода | Реинвестирование | Реинвестирование |
Это не два идентичных портфеля. Но сопоставимый срок снимает главное искажение: мы не сравниваем короткие корпоративные бумаги с длинными ОФЗ. Премия INGO объясняется прежде всего кредитным риском, а не другим сроком.
История без подмены: что было с двумя паями
Календарные годы
Распишем по пунктам то, что можно проверить. В таблице — изменение биржевой цены пая от последней торговой даты предыдущего года до последней даты текущего. За 2026 год данные обрываются 27 июля.
| Период | SUGB, ОФЗ | INGO, корпоративные | Разница INGO минус SUGB |
|---|---|---|---|
| 2022 | 8,15% | 9,90% | 1,75 п. п. |
| 2023 | 3,22% | 3,85% | 0,63 п. п. |
| 2024 | 3,92% | 5,83% | 1,91 п. п. |
| 2025 | 21,75% | 23,82% | 2,07 п. п. |
| 2026 по 27 июля | 6,38% | 8,40% | 2,02 п. п. |
За каждый из этих отрезков INGO оказался выше. Но вывод корпоративные всегда доходнее был бы ложным. Период короткий, а фонд корпоративных облигаций получал премию за риск, который здесь не реализовался в крупный убыток.
Общий пятилетний отрезок
На одинаковых датах с 28 июля 2021 по 27 июля 2026 года SUGB прибавил 50,35%, а INGO — 61,09%. Среднегодовой темп составил 8,50% и 10,01% соответственно.
За премию пришлось платить колебаниями. Максимальная просадка по дневной цене пая составила -9,45% у SUGB и -13,61% у INGO. Так выглядит премия на бумаге: больше итог, глубже временный минус.
Расчёт не учитывает брокерскую комиссию, разницу между ценой покупки и продажи, а также НДФЛ. Он описывает историю биржевой цены пая, которая может отклоняться от стоимости чистых активов фонда.
Что находится под паем
Концентрация не равна кредитному риску
В индексе SUGB на 24 июля было шесть выпусков ОФЗ. Пять крупнейших давали 86,78% веса. Это узкая корзина, но все бумаги — долг Российской Федерации. Риск определяется прежде всего ставкой и сроком, а не разными заёмщиками.
В индексе INGO было 117 выпусков, а топ-5 занимали только 18,29%. Корзина намного шире, поэтому проблема одной компании не должна разрушить весь фонд. Но диверсификация не отменяет убытки при росте спредов, снижении рейтингов или дефолтах.
Дюрация и ставка
Дюрация — это приближённая мера чувствительности цены облигации к изменению доходности. По текущему составу взвешенная оценка составила 1,99 года для RUGBITR3Y и 1,65 года для RUCBTR2A3A3Y.
Если рыночные доходности вырастут на 1 п. п., ценовой эффект по грубой формуле будет около -1,99% и -1,65%. Купонный доход компенсирует часть падения, но не отменяет его. Подробную механику можно проверить в разборе дюрации облигаций.
Комиссии, НДФЛ и реинвестирование
TER на 1 млн рублей
TER — это совокупные ежегодные расходы фонда, которые уже уменьшают стоимость пая. Их не списывают отдельной строкой с брокерского счёта. Именно поэтому расходы легко не заметить.
Для проверки возьмём 1 млн рублей, постоянную валовую доходность 10% и неизменный TER. Это расчёт издержек, а не прогноз рынка.
| Горизонт | Без TER, 10% | SUGB, 10% минус 0,8% | INGO, 10% минус 0,5% |
|---|---|---|---|
| 10 лет | 2 593 742 ₽ | 2 411 162 ₽ | 2 478 228 ₽ |
| Упущенный результат за 10 лет | — | 182 580 ₽ | 115 515 ₽ |
| 20 лет | 6 727 500 ₽ | 5 813 702 ₽ | 6 141 612 ₽ |
| Упущенный результат за 20 лет | — | 913 798 ₽ | 585 888 ₽ |
Формула учитывает сложный процент: каждый год расходы уменьшают базу, которая работает дальше. Линейно умножать TER на срок нельзя.
Налоговый клин
При прямой покупке облигации купон обычно создаёт налоговую базу при выплате. Если купон равен 10%, то при базовой ставке НДФЛ 13% после налога остаётся 8,7%. Клин равен 1,3 п. п. в год.
В накопительном фонде купоны остаются внутри стоимости пая. Налоговая база у пайщика обычно возникает при продаже пая. Это отсрочка налога, а не его отмена.
Базовые ставки по операциям с ценными бумагами — 13% в пределах соответствующей налоговой базы 2,4 млн рублей и 15% с превышения. Фактический итог зависит от статуса, совокупной базы и льгот. На ИИС-3 или при вычете за долгосрочное владение результат может измениться. Подробнее — в материале про налог с купонов и ИИС-3.
НДФЛ считается с номинальной прибыли. Инфляция налоговую базу не уменьшает. Для семейного плана это отдельная строка, а не сноска мелким шрифтом.
Сценарии на 12 месяцев, а не обещание
Допущения
На 27 июля 2026 года ключевая ставка составляла 14,00% годовых. Взвешенная доходность бумаг в составе индексов была около 14,48% для ОФЗ и 15,65% для корпоративных бумаг. Эти цифры — снимок состава, а не обещанная доходность пая.
Грубая формула на 12 месяцев: стартовая доходность минус TER минус дюрация, умноженная на сдвиг рыночной доходности. Мы предполагаем параллельный сдвиг для обеих корзин.
| Сценарий на 12 месяцев | SUGB, расчёт | INGO, расчёт | Что допущено |
|---|---|---|---|
| Доходности выросли на 1 п. п. | 11,69% | 13,50% | Ценовой минус, купоны и TER |
| Доходности не изменились | 13,68% | 15,14% | Стартовая доходность минус TER |
| Доходности снизились на 2 п. п. | 17,66% | 18,44% | Ценовой плюс, купоны и TER |
Таблица не предсказывает дату снижения ставки. Она отвечает на другой вопрос: что получится при заданном сдвиге, если все остальные факторы заморозить.
Что ломает расчёт
Корпоративная премия может не сжаться вместе с доходностями ОФЗ, а вырасти. Причиной могут стать ухудшение отчётности компаний, рост дефолтов или отток из корпоративного долга. Тогда INGO может отстать от SUGB, хотя в таблице он выше.
Формула также не учитывает сближение цены с номиналом по мере сокращения срока, замену бумаг в индексе, отклонение результата фонда от индекса и разницу между биржевой ценой пая и стоимостью его активов. Поэтому 11,69–18,44% — не коридор гарантии. Фактический результат может выйти за его границы.
Риски, которые не уместить в одну цифру
Перед покупкой проверьте не только доходность за год. У SUGB и INGO есть общие риски: рост ставок, отклонение цены пая от стоимости активов, низкая ликвидность в стакане и изменение расходов.
У INGO добавляются ухудшение кредитного качества, дефолты и рост спредов. Рейтинг — не страховка, а оценка кредитного качества на определённую дату. Если диапазон AA-(RU)–AAA(RU) непонятен, сначала разберитесь, как читать кредитный рейтинг.
У SUGB нет риска отдельной компании, но нет и гарантии цены. Даже гособлигации срока 1–3 года дешевеют, когда рынок требует большую доходность. Если деньги понадобятся в конкретный месяц, оба фонда могут оказаться в минусе именно к этой дате.
Как выбрать без ставки на угадывание
Пять строк перед покупкой
Перед покупкой сведите решение к пяти проверяемым пунктам. Если вы не можете зафиксировать эти параметры, нельзя проверить, соответствует ли покупка сроку и допустимой просадке. Сначала заполните чек-лист.
- Запишите дату цели. Горизонт меньше года плохо сочетается с дюрацией 1–3 года.
- Запишите допустимую просадку. Если -10% заставит вас продать, премия INGO не стоит этой ошибки.
- Выберите кредитный риск. ОФЗ минимизируют его; INGO принимает его за премию.
- Сверьте TER и налоги. На обычном счёте отсрочка налога может компенсировать часть TER; на ИИС-3 сравнение будет другим.
- Проверьте заявку. Лимитная цена помогает не переплатить при широком спреде.
| Ваша задача | Что изучать первым | Почему |
|---|---|---|
| Минимизировать кредитный риск | SUGB и другие фонды ОФЗ | Риск компаний не нужен |
| Получить премию за качественный корпоративный долг | INGO и другие фонды корпоративных облигаций | Вы принимаете кредитный риск за премию |
| Не делать ставку на один сегмент | Смесь SUGB и INGO в заранее записанных долях | Часть портфеля получает премию, часть снижает кредитный риск |
Когда уместна смесь двух фондов
Смесь не обязана быть 50 на 50. Доли должны следовать из вашей допустимой потери, а не из таблицы за 2025 год. Запишите доли и дату пересмотра, например раз в полгода. Регулярная покупка заранее выбранными долями снижает риск вложить всю сумму перед падением, но не гарантирует прибыль и может проиграть единовременной покупке на растущем рынке.