Дюрация облигации простыми словами: почему цена падает при росте ставки

Дюрация облигации — это средний срок, за который инвестор возвращает вложенные деньги через купоны и погашение, а заодно грубая мера того, насколько цена облигации реагирует на изменение рыночной ставки.

Давайте по-человечески: если у двух облигаций одинаковая доходность, но у одной дюрация 3 года, а у другой 6 лет, вторая будет сильнее трястись при движении ставки. Купон может приходить спокойно, а цена в приложении брокера всё равно будет красной.

Если вы ещё путаетесь в базовой механике купона, номинала и погашения, начните с разбора облигаций простыми словами. Здесь мы говорим уже о следующем уровне: почему хорошая облигация может временно дешеветь.

Что такое дюрация и почему это не срок погашения

Срок до погашения отвечает на вопрос: когда эмитент вернёт номинал. Дюрация отвечает на другой вопрос: когда в среднем вернутся ваши деньги с учётом всех купонов и финального погашения.

Представьте облигацию как расписание денежных переводов. Часть денег приходит купонами, часть — в конце. Чем раньше и крупнее купоны, тем быстрее инвестор возвращает вложения. Значит, дюрация становится короче.

Дюрация в одном числе

Если у облигации дюрация 3 года, это не обещание продать её через 3 года без риска. Это приблизительный центр тяжести денежных потоков. Деньги будут приходить кусками, но средний срок возврата окажется около этой точки.

У облигации с погашением через 10 лет дюрация может быть 6 лет, если купоны крупные. У бескупонной облигации дюрация почти совпала бы со сроком до погашения, потому что денег до финала инвестор не получает.

Почему купон укорачивает риск

Купон снижает процентный риск. Чем больше купон и чем чаще он выплачивается, тем быстрее часть капитала возвращается инвестору. Эти деньги можно потратить, переложить или купить новые бумаги с текущей доходностью.

Но купон не отменяет риск цены. Если рыночная доходность выросла, старая облигация с менее привлекательными условиями должна подешеветь, чтобы новый покупатель получил рыночную доходность.

Главное: дюрация — это не прогноз доходности. Это линейка для измерения чувствительности к ставке.

Почему цена падает при росте ставки

Облигация торгуется так, чтобы её доходность была сопоставима с рынком. Если новые бумаги дают больше, старую бумагу с фиксированным купоном приходится продавать дешевле. Иначе её никто не купит.

Ставка ЦБ — погода в финансах: с ней не спорят, под неё одеваются. На 2026-05-27 ключевая ставка — 14,5%, RUONIA на 2026-05-26 — 14,21%. RUONIA — это ставка однодневных рублёвых межбанковских кредитов; она показывает, насколько дорого сейчас стоят короткие деньги.

Формула приближения

Рабочая формула для первого прикидочного расчёта:

Изменение цены ≈ − дюрация × изменение доходности

Если доходность выросла на 1 п.п., облигация с дюрацией 6,48 года может потерять около 6,48% цены. Если доходность снизилась на 1 п.п., цена может вырасти примерно на те же 6,48%.

Это приближение. При больших движениях ставки результат будет не идеально линейным, потому что у облигаций есть выпуклость цены. Для первого фильтра этого достаточно.

Пример на 100 000 ₽

Возьмём две реальные ОФЗ из базы Fondium на 2026-05-27. Мы не утверждаем, что их надо покупать. Они нужны как учебная линейка.

Теперь неприятная часть. Если у вас не 100 000 ₽, а 1 000 000 ₽, эти числа умножаются на 10. На длинной ОФЗ 26238 движение доходности всего на 1 п.п. даёт примерную переоценку около 71 600 ₽. Это ещё до налогов, комиссий и нервов.

Как читать дюрацию на реальном рынке облигаций

В базе Fondium на 2026-05-27 отслеживается 579 облигаций, из них 499 активных или свежих для отбора. Дюрация доступна по 488 выпускам, поля текущей доходности — по 501 выпуску.

Это уже не учебник с одной идеальной облигацией. Рынок состоит из разных конструкций: фиксированные купоны, флоатеры, амортизация, валютные выпуски, оферты и бессрочные бумаги.

Флоатеры не бесплатная защита

Флоатер — облигация с плавающим купоном. Купон пересчитывается по формуле, часто привязанной к ставкам денежного рынка или другим ориентирам. Поэтому цена флоатера обычно меньше падает при росте ставки.

Но это не кнопка без риска. У флоатера заранее не закреплён будущий купон. В локальных примерах ОФЗ 29015, ОФЗ 29025 и ОФЗ 29024 видны большие обороты, но доходность и дюрация в данных не заполнены. Для инвестора это сигнал не гадать по названию, а читать условия выпуска.

Оферта может менять горизонт

Оферта put даёт инвестору право предъявить облигацию к выкупу. Оферта call даёт эмитенту право досрочно забрать бумагу. В базе есть 111 выпусков до оферты put и 5 выпусков до оферты call.

Для дюрации это не косметика. Если бумагу могут забрать раньше, красивый дальний купонный поток может не дожить до вашего плана. Если вы покупаете облигацию ради высокой доходности, проверьте, не заканчивается ли эта доходность ближайшей офертой.

Где дюрация прячется в фондах облигаций

В фонде облигаций вы не видите одну бумагу. Вы покупаете корзину, обычно привязанную к индексу или близкой стратегии. Дюрация тогда живёт не в названии фонда, а в составе индекса и правилах отбора.

У Мосбиржи есть индексы полной доходности: они учитывают не только изменение цен, но и купонный доход. Для облигационного фонда это критично, потому что купоны — значительная часть результата.

Связанный фонд не означает, что он держит конкретную ОФЗ из таблицы выше. Это мост от одиночной бумаги к индексной экспозиции: сначала бумага, потом индексный сегмент, потом фонд как способ купить похожий класс риска.

Если хотите копнуть глубже в государственные индексы, рядом лежит разбор RGBI, кривой доходности ОФЗ и фондов облигаций. Для выбора между фондами ОФЗ пригодится отдельное сравнение фондов ОФЗ.

TER работает тихо, но каждый год

TER — это совокупные расходы фонда за год в процентах от активов. Их не списывают отдельной строкой с вашей карты, поэтому многие делают вид, что комиссии нет. Она есть. Просто она уже внутри результата.

Формула для грубой оценки на 1 000 000 ₽ без учёта рыночной доходности:

Остаток через 10 лет = 1 000 000 × (1 − TER)^10

Это расчёт только комиссии от остатка. Если рынок растёт, списанные рубли ещё и перестают зарабатывать будущую доходность. Поэтому дорогой фонд должен объяснять, чем он компенсирует комиссию: составом, риском, ликвидностью, налоговой оболочкой или ничем.

Налоги, комиссии и скрытые риски

Доходность облигации на экране — это не сумма, которую вы унесёте домой. Между вами и чистым результатом стоят НДФЛ, брокерские комиссии, спред, НКД и риск неправильного горизонта.

НКД — накопленный купонный доход. Если вы покупаете облигацию между купонными датами, вы платите продавцу часть уже накопленного купона. Потом получите полный купон, но экономически часть денег вы просто вернули себе.

НДФЛ не спрашивает про инфляцию

НДФЛ платится с полной номинальной прибыли. Инфляция не уменьшает налоговую базу. Если вы заработали в рублях, налог считается с рублёвой прибыли, а не с прибыли сверх инфляции.

При CPI YoY 5,58% за апрель 2026 года это особенно неприятно психологически. Реальная покупательная способность и налоговая база живут по разным правилам. Налоговая смотрит на номинальные рубли.

Налог меняет реинвестирование купонов

В дюрации купон выглядит как полезная вещь: часть денег возвращается раньше, поэтому процентный риск ниже. В налоговой арифметике этот же купон на обычном счете каждый раз создает НДФЛ. Если купон 10%, после базового НДФЛ 13% для реинвестирования остается 8,7%, а 1,3 п.п. в год уже не участвуют в сложном проценте.

У накопительного облигационного БПИФ купоны внутри портфеля могут отражаться в NAV, а налоговая база у пайщика обычно появляется при продаже пая или выплате. Это помогает не дробить реинвестирование на купонные даты, но не делает фонд бесплатным: TER списывается каждый год, а финальный НДФЛ при продаже без льготы может съесть часть отсрочки.

Поэтому дюрацию фонда и дюрацию отдельной облигации сравнивайте вместе с типом счета. На ИИС-3 при соблюдении условий налоговая льгота может убрать НДФЛ и по прямым облигациям, и по фондам в пределах действующего лимита вычета; тогда решают не налоговая оболочка, а срок цели, состав индекса, TER, ликвидность и готовность держать просадку цены.

Комиссия и спред режут короткие сделки

Если вы покупаете облигацию ради движения цены на 1–2%, брокерская комиссия и разница между лучшей ценой покупки и продажи могут съесть заметную часть идеи. Особенно в менее ликвидных корпоративных выпусках.

Для проверки используйте простую формулу: прибыль после сделки должна перекрывать комиссию покупки, комиссию продажи, спред, НКД и налог. Если после этого остаются копейки, вы не инвестируете, а оплачиваете оборот.

Кредитный риск не виден в дюрации

Дюрация измеряет чувствительность к ставке, но не отвечает, выплатит ли эмитент деньги. Корпоративная облигация с короткой дюрацией может быть опаснее длинной ОФЗ, если у эмитента слабая платёжеспособность.

Отдельная ловушка — высокодоходные облигации. Индекс RUCBHYTR связан с сегментом ВДО, а по фонду VDOR в локальных данных нет TER, годовой доходности и YTD. При нехватке подтверждённых цифр лучше не строить красивую историю на пустом месте.

Как выбрать дюрацию под задачу

Сначала цель, потом инструмент. Не наоборот. Облигации не обязаны быть скучными, но ваш план должен быть скучнее рынка.

Если вы только начинаете, проще идти от ОФЗ: что такое государственные бумаги, чем они отличаются от корпоративных и где в них риск, разобрано в статье ОФЗ простыми словами. Если уже выбираете момент покупки, читайте, как чувствительность облигационных фондов зависит от ставки.

Практическое правило: чем ближе срок вашей цели, тем меньше права на длинную дюрацию. Шажок, ещё шажок: сначала не потерять первые деньги, потом усложнять портфель.