Как инфляция съедает накопления: когда БПИФ на акции обгонял вклад, а когда нет
Реальная доходность представляет изменение покупательной способности капитала после роста цен, расходов и налогов. БПИФ на российские акции способен обогнать инфляцию и вклад, но не обязан делать это в каждом году или к нужной инвестору дате. В расчёте на 100 000 ₽ акции выиграли на длинном окне 2014-2026 годов и на отрезке 2022-2025 годов, зато с 30 июня 2025-го по 30 июня 2026-го вклад оказался далеко впереди двух рассмотренных фондов.
- Инфляция в 133,1% превратила 100 000 ₽ января 2014 года в требование иметь 233 125 ₽ к концу января 2026-го, чтобы сохранить прежнюю покупательную способность.
- Цепочка вкладов на том же окне дала 263 309 ₽, а модель фонда на акции после расходов, брокерской комиссии и НДФЛ составила 346 960 ₽.
- Результат зависел от даты: за год до 30 июня 2026-го вклад дал плюс 12,1% реально, а SBMX и EQMX потеряли около 16,6-16,8% покупательной способности.
- Вклад лучше подходит для обязательной суммы к известной дате; БПИФ на акции подходит для части капитала, продажу которой можно перенести после просадки.
Как инфляция уменьшает покупательную способность
Инфляция не списывает рубли со счёта. Она повышает цену той же потребительской корзины. Если цены выросли на 10%, то сохранённые 100 000 ₽ покупают примерно столько же, сколько 90 909 ₽ до роста цен.
Поэтому нельзя просто сравнить ставку вклада или доходность фонда с нулём. Номинальные 8% при инфляции 10% означают не минус 2% по точной формуле, а минус 1,8% реально.
Реальная доходность = (1 + номинальная доходность) / (1 + инфляция) - 1.
Для 100 000 ₽ при номинальном результате 8% и инфляции 10% получается 108 000 / 1,10 = 98 182 ₽ в ценах начала периода. Номинально сумма выросла, но её покупательная способность уменьшилась на 1 818 ₽.
Персональная инфляция может отличаться от индекса потребительских цен. Семья, которая тратит больше среднего на аренду, лекарства или образование, получает другой рост стоимости своей корзины. Но для воспроизводимого сравнения инструментов нужен единый официальный измеритель, иначе результат будет зависеть от выбранного набора расходов.
Почему акции могут обгонять рост цен
Вклад представляет договор с банком, по которому ставка фиксируется на оговорённый срок, а будущая сумма известна, если условия не нарушены. Акция даёт долю в компании. Её результат складывается из изменения рыночной оценки бизнеса и дивидендов.
Рост цен может увеличивать номинальную выручку компаний. Если бизнес сохраняет объём продаж и маржу, со временем растут прибыль, дивиденды и стоимость капитала. Это экономический механизм, из-за которого широкий рынок акций способен компенсировать инфляцию на длинных отрезках.
Но связь не механическая. Издержки могут расти быстрее выручки, государственное регулирование способно ограничить цены или выплаты, а высокая ставка уменьшает оценку будущих прибылей. Российский индекс дополнительно концентрирован. Пять крупнейших позиций занимали около половины базовой корзины в июле 2026 года, поэтому один отраслевой шок затрагивает значительную часть рынка.
Способность переложить инфляцию в прибыль не равна гарантии доходности пая. Цена акций меняется заранее, иногда задолго до публикации финансового результата. Инвестор может купить рынок по высокой оценке, а продать после падения.
Что именно сравнивается
Единая расчётная модель
Давайте посчитаем три окна на начальной сумме 100 000 ₽. Во всех случаях даты для инструмента и инфляции совпадают, а процент начисляется сложным способом.
| Элемент | Как учтён | Чего расчёт не предполагает |
|---|---|---|
| Инфляция | Накопленный индекс потребительских цен | Персональную корзину расходов |
| Вклад | Средняя ставка по вкладам физлиц на срок от 181 дня до года, новое размещение раз в год | Сохранение старой ставки после окончания договора |
| БПИФ | Рыночная цена пая, в которой расходы фонда уже отражены | Покупку и продажу точно по расчётной стоимости пая |
| Брокер | 0,1% при покупке и 0,1% при продаже | Единый тариф для всех клиентов и отсутствие спреда |
| Налог | 13% с положительного результата фонда; по вкладу в модели налог равен нулю | Автоматическое право каждого инвестора на льготу |
Совокупные расходы фонда, или TER, оплачиваются из его имущества. У SBMX их максимум составляет 0,95%, у EQMX расходы составляют 0,67%. Повторно вычитать TER из доходности рыночной цены нельзя, поскольку расходы уже уменьшили стоимость пая.
Почему индекс не равен фонду
Индекс и фонд не взаимозаменяемы. MCFTR и MCF2TR учитывают дивиденды до налогов, но не платят TER, брокерскую комиссию и не имеют спреда. Поэтому индекс показывает ориентир рынка, а не результат, доступный инвестору без потерь на реализации.
Цена пая отражает расходы и качество следования за ориентиром, а биржевая сделка добавляет комиссию и спред. Сравнивать ценовой индекс без дивидендов с фондом, который их реинвестирует, тоже нельзя. У них разные денежные потоки.
Длинное окно: январь 2014-го - январь 2026-го
Результат двенадцати лет
На двенадцатилетнем отрезке накопленная инфляция составила 133,1%. Для сохранения покупательной способности январских 100 000 ₽ к концу января 2026 года требовалось 233 125 ₽.
Фактического БПИФ с неизменными условиями на всём окне нет. Поэтому здесь отдельно показаны индекс полной доходности MCFTR и модель фонда. Индексный результат уменьшен на условные расходы 0,8% в год, комиссии 0,1% на входе и выходе и НДФЛ 13% с номинальной прибыли.
| Вариант | Сумма к концу окна | Номинальный результат | Реальный результат |
|---|---|---|---|
| Только сохранить покупательную способность | 233 125 ₽ | +133,1% | 0% |
| Цепочка годовых вкладов | 263 309 ₽ | +163,3% | +12,9% |
| MCFTR брутто, не фонд | 423 541 ₽ | +323,5% | +81,7% |
| Модель фонда после расходов, комиссий и НДФЛ | 346 960 ₽ | +247,0% | +48,8% |
На этом окне модель фонда обогнала вклад на 83 651 ₽ после налога. Если инвестор законно применяет льготу долгосрочного владения, расчётная сумма модели повышается до 383 862 ₽, а реальный результат составляет 64,7%. Льгота предоставляется при выполнении условий по сроку, счёту, резидентству и лимиту, а не по факту того, что пай находился в портфеле примерно три года.
Сколько стоят ежегодные расходы
Расходы продолжают работать каждый год. При условной валовой доходности 8% годовых 100 000 ₽ за 20 лет выросли бы до 466 096 ₽. Ежегодные расходы 0,8% уменьшают итог до 396 925 ₽. Разница составляет 69 171 ₽, или 14,8% конечного капитала, ещё до брокерской комиссии и НДФЛ.
Этот результат подтверждает только одно. На выбранном российском окне совокупная доходность акций перекрыла и инфляцию, и цепочку средних ставок по вкладам. Следующий двенадцатилетний период не обязан повторить траекторию.
Действующие фонды: август 2022-го - сентябрь 2025-го
Для проверки результата реального продукта взяты два действующих фонда с общей историей после дробления паёв SBMX. SBMX находится под управлением УК Первая, а EQMX под управлением ВИМ Инвестиции. Первый ориентируется на MCFTR, второй использует MCF2TR; оба реинвестируют дивиденды.
Период начинается 31 августа 2022 года и заканчивается 1 сентября 2025-го. Это чуть больше трёх лет. Накопленная инфляция за сопоставимые месяцы составила 24,0%, а цепочка вкладов использует средние ставки августа 2022, 2023 и 2024 годов.
| Вариант после комиссий и налога | Итог из 100 000 ₽ | Номинально | Реально |
|---|---|---|---|
| Цепочка вкладов, налог 0 ₽ | 133 384 ₽ | +33,4% | +7,6% |
| SBMX, НДФЛ 13% | 148 456 ₽ | +48,5% | +19,7% |
| EQMX, НДФЛ 13% | 147 649 ₽ | +47,6% | +19,1% |
| SBMX, при применимой льготе | 155 697 ₽ | +55,7% | +25,6% |
| EQMX, при применимой льготе | 154 769 ₽ | +54,8% | +24,8% |
Два фонда дали близкий результат и обогнали вклад на этом отрезке. Но это не рейтинг всех БПИФ на акции. В выборку не попали закрытые, преобразованные фонды и продукты без общей истории. Выбор только сохранившихся инструментов создаёт ошибку выжившего, поэтому вывод относится к этим фондам и этим датам.
Год, когда вклад оказался лучше
С 30 июня 2025 года по 30 июня 2026-го инфляция составила 6,0%. Средняя ставка по вкладам на срок от 181 дня до года в июне 2025-го была 18,87%.
После условной комиссии на входе и выходе 100 000 ₽ в SBMX превратились в 88 267 ₽, а в EQMX сумма составила 88 445 ₽. НДФЛ нет, потому что прибыли нет. В ценах начала периода это 83 249 ₽ и 83 417 ₽. Реальная потеря составила примерно 16,8% и 16,6%.
Вклад дал 118 870 ₽, или 112 112 ₽ в ценах начала периода. Его реальная доходность составила плюс 12,1%. Разрыв с фондами превысил 29 000 ₽ на каждые первоначальные 100 000 ₽.
Это и есть риск последовательности доходностей. Один инвестор начинает перед ростом и получает запас прибыли, другой начинает перед падением и вынужден продавать в минус. В ряду MCFTR максимальная просадка с 2014 года достигала 53,5% между октябрём 2021-го и сентябрём 2022-го. Индекс восстановил прежний максимум в феврале 2025-го, но к концу июня 2026-го снова находился примерно на 21% ниже того пика.
Налоги, страхование и риск новой ставки
Две разные налоговые базы
Процентный доход по вкладам суммируется по всем банкам. Налог возникает только с части дохода выше необлагаемого минимума, который зависит от максимальной ключевой ставки за год. Тело вклада налогом не облагается. В модели на 100 000 ₽ порог не достигнут, поэтому налог равен нулю.
По операциям с паями НДФЛ рассчитывается с номинальной положительной прибыли. Инфляция налоговую базу не уменьшает. Убыток можно учитывать по правилам переноса и сальдирования, но конкретный результат зависит от счёта и других операций инвестора.
Льгота долгосрочного владения может освободить от НДФЛ доход при продаже обращающихся бумаг, находившихся в собственности более трёх лет. Лимит связан с числом лет владения. Для паёв на ИИС действуют другие условия, поэтому льготу нельзя механически прибавлять к каждому расчёту.
АСВ и ставка после окончания вклада
У вклада есть защита номинала. Стандартный предел АСВ составляет 1,4 млн ₽ на одного вкладчика в одном банке. Сумму выше лимита разумно распределять между банками с учётом начисленных процентов. У БПИФ страхования от рыночной просадки нет.
Зато вклад фиксирует ставку лишь до конца договора. Цепочка в расчёте получила 21,35% в январе 2025 года, но эта ставка не сохраняется навсегда. После погашения новый вклад откроется на условиях того момента. Это риск реинвестирования, которого не видно в ставке одного договора.
Как выбрать инструмент под цель
Сначала срок и допустимый убыток
Сначала расчёт, затем сравнение. Задаётся дата, когда деньги понадобятся, затем допустимый убыток к этой дате. Только после этого сравниваются проценты.
| Ситуация | Что обычно соответствует цели | Причина |
|---|---|---|
| Резерв на 6-12 месяцев | Вклад или накопительный счёт в пределах лимита АСВ | Нужна доступность и защита номинала |
| Первый взнос через 1-3 года | Лестница вкладов под даты платежей | Просадка акций может не успеть восстановиться |
| Капитал на 7-10 лет без жёсткой даты продажи | Часть портфеля в широком БПИФ на акции | Есть время пережить цикл, но гарантии результата нет |
| Сумма выше 1,4 млн ₽ | Несколько банков или сочетание инструментов | Страховой лимит действует на один банк |
| Цель не переживёт падение на 35-50% | Не использовать акции для этой части суммы | Допустимый риск важнее средней исторической доходности |
Проверка на инфляцию и просадку
Перед решением полезно подставить не одну ожидаемую доходность, а несколько чистых результатов после расходов и налогов. Это не прогноз, а проверка устойчивости цели на один год.
| Чистый результат инструмента | Инфляция | Реальная доходность | Покупательная способность 100 000 ₽ |
|---|---|---|---|
| +20% | 12% | +7,1% | 107 143 ₽ |
| 0% | 6% | -5,7% | 94 340 ₽ |
| -35% | 10% | -40,9% | 59 091 ₽ |
| +14% по вкладу | 10% | +3,6% | 103 636 ₽ |
Если расход нельзя оплатить после сценария с падением на 35%, эта сумма не должна полностью находиться в акциях. Высокая средняя доходность не исправляет вынужденную продажу в плохой год.
Перед покупкой фонда проверьте на странице УК действующий индекс, TER, способ использования дивидендов и статус фонда. Затем добавьте тариф брокера, возможный спред и налоговый режим. Прошлая доходность одного фонда должна быть последней, а не первой строкой проверки.