Как заработать на облигациях при текущей ставке: купон, дюрация и риск

Заработать на облигациях при высокой ставке можно, но не тем способом, который обычно продают в короткой фразе про доходность. Облигационный результат складывается из купона, переоценки цены, реинвестирования, минус TER, спред, брокерские комиссии и налог.

Ключевая ставка Банка России на 29 мая 2026 года остается 14,5%. Это делает рублевый долг заметно доходнее, чем в спокойные годы, но не превращает любой облигационный фонд в депозит с биржевой оберткой. В облигациях платят не только за ставку. В них платят еще и за терпение, кредитный риск и способность не перепутать горизонт с желанием быстро заработать.

RUONIA на 28 мая 2026 года была 14,22%. Для фондов денежного рынка и флоатеров это важный ориентир: их будущий доход ближе к текущей денежной ставке. Для длинных ОФЗ важнее другое - как рынок будет переоценивать будущие ставки на годах вперед.

Откуда берется доходность облигаций

Купон - только первая половина истории

У отдельной облигации инвестор видит купон, дату погашения, НКД и цену покупки. Если бумага доживает до погашения без дефолта, математика сравнительно понятна. Базовую механику лучше разобрать отдельно в материале облигации простыми словами.

С фондом тоньше. БПИФ держит корзину бумаг, получает купоны, продает и покупает выпуски, реинвестирует денежный поток и каждый день переоценивает активы. Пайщик обычно не получает купон на счет. Он видит изменение стоимости пая.

Поэтому фраза фонд может дать 16% годовых без контекста опасна. Это может быть доходность портфеля к погашению до расходов, прошлая доходность пая или ожидание управляющего. Для частного инвестора важнее полная доходность после расходов и налога.

Дюрация показывает длину рычага

Когда рыночные доходности падают, старые облигации с более высокими купонами дорожают. Когда доходности растут, они дешевеют. Масштаб реакции показывает дюрация - чувствительность цены к изменению ставки.

Упрощенная формула полезна как проверка масштаба: портфель с дюрацией около 5 лет может прибавить примерно 5% в цене при снижении доходности на 1 п.п. и потерять около 5% при росте доходности на 1 п.п. Это не прогноз, а грубая линейка риска.

Если позволите старомодную формулу, дюрация - это длинный рычаг под скользкой опорой. Чем выше рычаг, тем приятнее движение вниз по доходностям и тем болезненнее обратный ход. Подробная механика есть в статье про дюрацию облигации.

Какие инструменты подходят при ставке 14,5%

Денежный рынок и флоатеры - для короткого горизонта

Если деньги нужны через недели или месяцы, главная задача - не максимальная доходность, а контроль просадки. Здесь логично смотреть на фонды денежного рынка, короткие облигационные стратегии и флоатеры.

LQDT и TMON связаны с денежным рынком и ориентиром RUSFAR. Это не классический фонд облигаций с длинной дюрацией, а способ держаться ближе к короткой ставке. AMFL и SBFR работают через облигации с плавающим купоном: купон подстраивается вслед за ставками, но при снижении ставки будущий доход тоже будет сжиматься.

Фиксированный купон - для ставки на снижение доходностей

Фонды на ОФЗ и классические корпоративные облигации могут выиграть, если рынок начнет закладывать снижение доходностей. Здесь появляется переоценка: инвестор зарабатывает не только купон, но и рост цены старых бумаг.

Но это работает в обе стороны. Если инфляция снова заставит рынок требовать более высокую доходность, длинные бумаги первыми покажут просадку. Память рынка обычно короче, чем кажется в момент спокойствия, но график цены напоминает быстро.

Корпоративный долг - премия за риск, а не подарок

BOND, OBLG, SBRB и TBRU дают доступ к корпоративному долгу. Премия к ОФЗ может быть разумной, если портфель диверсифицирован, эмитенты качественные, а комиссия не съедает половину преимущества.

BCSB стоит отдельно: это высокодоходный сегмент. В спокойный год он выглядит как повышенный купон. В стрессовый год становится понятно, за что рынок платил эту премию: дефолты, реструктуризации и расширение кредитных спредов.

Фонды: что видно по текущему срезу

Прошлая доходность не равна обещанию

Ниже не рейтинг лучших фондов. Это карта рисков по состоянию на последний локальный срез 29-30 мая 2026 года. Доходность за год уже включает конкретную фазу рынка; переносить ее в будущее линейкой нельзя.

Индексная логика не всегда равна составу фонда

Для SBGB подтвержден ориентир RGBITR - индекс полной доходности государственных облигаций. Для OBLG подтвержден RUCBTRNS, для SBRB - индекс корпоративных облигаций 1-3 года, для INFL - индекс инфляционных ОФЗ, для BCSB - индекс облигаций повышенной доходности. Это помогает объяснять механику риска.

Для AMFL, SBFR, BOND, TBRU и AMGB в этой статье индекс используется осторожнее: как категорийный или сравнительный контекст, а не как утверждение о точном составе фонда. Это важная граница. Инвестор покупает не название категории, а конкретные правила фонда и фактический портфель.

Три сценария для ставки

Ставка остается высокой

Если ставка долго держится около 14,5%, короткие инструменты продолжают собирать высокий денежный доход. Денежный рынок и флоатеры выглядят понятнее для осторожного инвестора: меньше надежды на переоценку, больше связи с текущей ставкой.

Длинные фонды в таком сценарии не получают большого подарка от рынка. Купон помогает, но цена может стоять на месте или колебаться, если участники не верят в быстрое смягчение политики.

Ставка постепенно снижается

При снижении доходностей выигрывают бумаги с фиксированным купоном и более длинной дюрацией. Здесь интересны фонды ОФЗ и качественный корпоративный долг, потому что в них появляется эффект переоценки.

Главная ошибка - купить всю длинную дюрацию сразу после первого намека на снижение ставки. Цикл рынка измеряется не в годах, а в забытых уроках. В облигациях лучше входить траншами, если горизонт действительно больше года.

Ставка снова растет

Если инфляция ускоряется или рынок требует большую премию за риск, доходности облигаций растут, а цена падает. Длинные ОФЗ страдают сильнее коротких бумаг. Корпоративные фонды получают второй удар через расширение кредитных спредов.

Флоатеры в таком режиме устойчивее по цене, потому что их купоны пересматриваются. Но они не волшебная защита от всего. Плавающий купон защищает от роста ставки, но не обещает сохранить сегодняшнюю доходность при ее снижении.

Комиссии, налоги и реальный результат

TER каждый день уменьшает пай

TER не приходит отдельным списанием в брокерском отчете. Он уже внутри цены пая. Именно поэтому инвестор часто недооценивает комиссию: платежа не видно, а результат уже меньше.

Предположим, фонд заработал до расходов 15% за год. TER равен 0,75%, а спред и брокерские комиссии на входе и выходе вместе дали еще 0,20%.

При НДФЛ 13% прибыль на 100 000 ₽ сократится примерно до 12 224 ₽, а на 1 млн ₽ - до 122 235 ₽. Это уже около 12,2% после базовых издержек и налога, а не красивые 15%.

Налоговая отсрочка фонда не бесплатна

У прямой облигации купон обычно создает налоговую базу при выплате. Если купон 10%, то при базовом НДФЛ 13% инвестор после налога получает 8,7%, а налоговый клин равен 1,3 п.п. в год. Деньги, ушедшие в налог, уже не работают в сложном проценте.

У накопительного БПИФ купоны внутри фонда отражаются в стоимости пая, а налог у пайщика обычно возникает при продаже с прибылью. Это может быть выгоднее на обычном счете, если TER ниже ежегодного налогового трения. Но это отсрочка, а не отмена налога.

ИИС-3 или льгота долгосрочного владения могут изменить результат. Тогда сравнение возвращается к дюрации, составу, кредитному риску, ликвидности и комиссии. Налог не должен быть единственной причиной купить фонд.

Длинная комиссия съедает капитал незаметно

На одном году разница между TER 0,50% и 1,59% выглядит терпимой. На длинном горизонте она превращается в большой разрыв, потому что комиссия работает против сложного процента.

Расчет условный: валовая доходность портфеля 12% годовых до TER, без налогов и спредов. Но направление честное. Если два фонда дают похожий риск, высокая комиссия должна каждый год доказывать свое право на существование.

Как выбрать под свою задачу

Сначала срок, потом тикер

Если деньги нужны через 3 месяца, выбор длинного фонда ОФЗ ради прошлой доходности - плохая сделка с самим собой. Если горизонт 2-3 года, часть дюрации уже можно выдержать. Если цель - регулярный денежный поток, отдельные облигации и фонд надо сравнивать по налогам, купонам и удобству реинвестирования.

Не складывайте весь риск в один сценарий

Осторожная облигационная часть на 1 млн ₽ может быть устроена слоями: 300-400 тыс. ₽ в денежный рынок, 250-350 тыс. ₽ в короткие корпоративные облигации или флоатеры, 150-250 тыс. ₽ в ОФЗ, остальное - в инфляционную или корпоративную премию, если она действительно нужна.

Это не готовый портфель и не рекомендация купить перечисленные тикеры. Это способ не поставить весь капитал на один ответ ЦБ. Кто пережил хотя бы один процентный цикл, знает: рынок чаще наказывает не за ошибку в прогнозе, а за отсутствие плана на случай, если прогноз оказался верным слишком рано или слишком поздно.

Если вы выбираете между фондом и прямыми выпусками, полезно отдельно разобрать БПИФ облигаций или индивидуальные облигации. Если смотрите корпоративный долг, начните с принципов выбора корпоративных облигаций и чтения кредитного рейтинга.

FAQ