Калькулятор облигаций Мосбиржи: доходность, НКД и дюрация

📌 Ключевые выводы

Официальный калькулятор облигаций на Московской бирже (MOEX) — информационный инструмент для математического сравнения выпусков. Сам по себе он не заменяет индивидуальную инвестиционную рекомендацию.
Первичный ориентир — не крупный купон из названия бумаги, а связка из четырёх полей: чистая цена, НКД (накопленный купонный доход), дата, к которой считается эффективная доходность, и модифицированная дюрация.
Реальное списание с брокерского счёта при покупке — это не чистая цена из терминала, а чистая цена плюс НКД (компенсация продавцу).
Для корпоративных облигаций с офертой (put/call option) эффективная доходность и дюрация считаются не к погашению, а к ближайшей дате оферты. Без учёта этого вывод о сделке получится искажённым.
Инвестору в широкие облигационные БПИФы калькулятор нужен, чтобы на математике понять, почему два фонда с одинаковой заявленной доходностью ведут себя в кризисе по-разному.

Калькулятор облигаций на Московской бирже нужен розничному инвестору для одной прагматичной задачи — перевести купон из рекламы брокера в понятные математические показатели покупки. Смотреть полезнее не на крупную ставку в карточке бумаги, а на четыре поля рядом: текущую рыночную цену, НКД, дату, к которой алгоритм биржи считает доходность, и модифицированную дюрацию. Эти цифры прозрачнее показывают принимаемый кредитный и процентный риск, чем маркетинговый тезис про «надёжный фиксированный доход выше депозита».

Если нужен широкий контекст по сегменту, полезно сначала открыть статью фонды российских облигаций и просмотреть категорию облигаций. Здесь фокус другой: как читать официальный калькулятор на сайте Московской биржи и зачем это инвестору, который сравнивает ОФЗ, корпоративные выпуски и облигационные фонды.

Что умеет калькулятор облигаций MOEX и что остаётся вне его

На странице «Расчёт доходности/цены» Московская биржа прямо указывает: сервис носит информационный характер. Биржа отдельно оговаривает, что отображаемые НКД, даты будущей оферты и купона, а также расчётная дата, к которой алгоритм считает эффективную доходность, могут отличаться от фактических параметров, установленных эмитентом. Официальные условия инвестор обязан перепроверять по эмиссионным документам (проспекту эмиссии).

Для частного инвестора это означает простое правило:

Калькулятор подходит для первичного скрининга и сравнения десятков бумаг между собой.
Финальное решение о крупной покупке лучше принимать после ручной проверки параметров выпуска в карточке брокера или на сайте раскрытия информации.

На той же странице MOEX отмечает, что ценовые и процентные показатели сервиса не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а ключевой показатель «эффективная доходность» (YTM) почти никогда не совпадает с фактическим результатом на брокерском счёте. Это честное предупреждение площадки: сервис помогает алгоритмически нормализовать и сравнить разные облигации, но не гарантирует такой же денежный результат после налогов и брокерских комиссий.

Есть и техническая деталь, которую легко пропустить. В методологической новости биржи от 24 июня 2025 года указано, что для всех бумаг с офертой эффективная доходность и модифицированная дюрация в торговой системе считаются к ближайшей неистёкшей дате оферты, а не автоматически к дате погашения. На странице расчёта MOEX для этого есть отдельное поле с датой, к которой считается доходность.

Анализ полезно начинать не с самого крупного процента на экране, а с того, к какой именно дате этот процент относится.

⚠️ Сначала дата расчёта доходности, потом сама доходность

Если по выпуску предусмотрена оферта (put-оферта), высокая доходность к погашению через 5 лет может не иметь практической ценности. Биржа считает доходность и дюрацию к ближайшей оферте, потому что для инвестора это реалистичная точка выхода из бумаги. Именно в этот момент эмитент может пересмотреть ставку купона в сторону снижения (например, до 0,1%).

Какие поля смотреть в калькуляторе ОФЗ в первую очередь

Порядок просмотра полей имеет математическое значение. Сначала определяется реальная сумма входа в сделку, затем дата расчёта доходности, и только после этого можно сравнивать итоговые проценты.

Цена бумаги: чистая и «грязная» (полная)

На российском долговом рынке цена облигации (и ОФЗ, и корпоративной) указывается в торговом стакане как процент от номинала, а не в рублях. Если номинал бумаги равен 1 000 ₽, а текущая чистая цена показана как 95%, тело облигации оценивается рынком в 950 ₽ — бумага торгуется с дисконтом.

Новичок обычно видит в приложении брокера цену 95% и предполагает, что заплатит за бумагу 950 ₽. На практике списание со счёта оказывается выше: к чистой цене брокер добавляет НКД.

Формула входа в позицию выглядит так:

Сумма покупки = Чистая рыночная цена + НКД (накопленный купонный доход)

Полезно различать две величины:

Чистая цена — рыночная котировка тела облигации без учёта накопленного купона (в примере это 950 ₽).
Полная, или «грязная», цена — то, что фактически списывается со счёта в момент сделки.

НКД: почему это не комиссия и не бонус сверху

НКД (накопленный купонный доход) — это часть будущего купона, которая уже набежала за каждый день между датами купонных выплат. При покупке ОФЗ в середине купонного периода покупатель компенсирует предыдущему владельцу ту часть купона, которую тот успел «высидеть», удерживая бумагу.

Это нормальная механика долгового рынка. Новый покупатель получит следующий купон от эмитента полностью (за весь период), но часть этого купона он уже оплатил заранее через НКД при входе в сделку.

По методике MOEX точный расчёт НКД зависит от эмиссионных документов выпуска. Для некоторых корпоративных бумаг с плавающим купоном (флоатеров) НКД считается не по простой линейной формуле, а с учётом форвардной кривой ключевой ставки ЦБ РФ или ставки межбанковского рынка RUONIA. Это полезно держать в голове при сравнении классической ОФЗ и корпоративного флоатера «в одной таблице».

Эффективная доходность к погашению (YTM) или к оферте

Эффективная доходность к погашению (Yield to Maturity) показывает, какой годовой сложный процент заложен в текущую цену бумаги, если инвестор удержит её до расчётной даты доходности и сможет реинвестировать все промежуточные купоны по той же ставке.

Три рабочих правила для YTM:

Если облигация торгуется ниже номинала (с дисконтом), её эффективная доходность обычно выше купонной ставки. Инвестор зарабатывает и на разнице между ценой покупки 950 ₽ и погашением по 1 000 ₽.
Если облигация торгуется выше номинала (с премией, например 105%), её эффективная доходность оказывается ниже купона. Часть дохода «съедается» тем, что бумага куплена за 1 050 ₽, а погашена будет по 1 000 ₽.
Если по выпуску есть ближайшая объявленная оферта, смотреть надо на доходность к оферте, а не на далёкую дату погашения.

Биржа закрепила этот подход с июня 2025 года: для корпоративных бумаг с офертой система считает доходность и дюрацию к ближайшей оферте. Для неопытного инвестора это защита от иллюзорной двузначной доходности там, где ставка купона может быть существенно снижена эмитентом раньше.

Текущая (простая) доходность

В методике биржи текущая (простая) доходность рассчитывается проще, чем эффективная: это отношение ближайшего купона (в рублях) к текущей рыночной цене бумаги (в рублях). Показатель помогает быстро сориентироваться, но он неполный.

Почему текущая доходность ограниченно полезна:

она не учитывает покупку с дисконтом или премией к номиналу;
она не показывает влияние срока (дюрации) до погашения;
она не описывает переоценку тела облигации к дате погашения или оферты.

Текущая доходность подходит для первого грубого фильтра. Для решения о покупке на крупную сумму этого мало.

Дюрация Маколея и модифицированная дюрация

В методике Московской биржи дюрация Маколея (Macaulay Duration) и модифицированная дюрация (Modified Duration) вынесены в отдельные показатели страницы расчёта.

Как читать их на практике:

Дюрация Маколея — средневзвешенный срок (в годах или днях) получения всех денежных потоков по облигации: купонов и тела. Это точка окупаемости вложений.
Модифицированная дюрация — оценка процентного риска: чувствительность цены облигации к изменению рыночных процентных ставок.

Практическое правило для портфеля:

Дюрация 2 означает короткую бумагу. При росте ставок на 1 п.п. цена упадёт примерно на 2%.
Дюрация 6 означает длинную, заметно более чувствительную к движению ставки бумагу. При росте ставок на 1 п.п. цена снизится примерно на 6%.
Чем выше дюрация, тем сильнее бумага или облигационный БПИФ реагирует на сдвиг кривой доходностей.

Для инвестора в широкие фонды вроде SBGB (Сбер ОФЗ), TOFZ (Т-Капитал ОФЗ) или длинного SBLB это не абстрактная математика, а описание будущей волатильности пая в приложении — просадок и восстановлений стоимости.

Практический пример: разбор одной облигации

Рассмотрим условный выпуск ОФЗ для разбора. Числа ниже не претендуют на актуальность по текущей ставке ЦБ — они нужны для понимания самой механики расчёта.

Финансовый параметр	Значение
Номинал облигации	1 000 ₽
Чистая рыночная цена	95% (с дисконтом)
НКД	30 ₽
Годовой купон	10%
Срок до расчётной даты доходности	4 года
Модифицированная дюрация	3,8

Пройдёмся по шагам.

Шаг 1. Реальная сумма покупки одной бумаги

Чистая цена 95% от номинала 1 000 ₽ даёт тело 950 ₽. К телу добавляется НКД — 30 ₽. Итоговая сумма покупки — 950 + 30 = 980 ₽ за одну бумагу. Это реальная денежная точка входа (Cash Out) без учёта брокерской комиссии и спреда в стакане.

Шаг 2. Почему купон не равен доходности

Заявленный годовой купон 10% по номиналу 1 000 ₽ — это 100 ₽ в год. Если ориентироваться только на купон, облигация кажется «десятипроцентной». Но покупка идёт не по номиналу за 1 000 ₽, а за 950 ₽ тела плюс 30 ₽ НКД. В конце срока (через 4 года) Минфин погасит бумагу по полному номиналу — 1 000 ₽, то есть к купонному доходу добавится встроенная прибыль в 50 ₽ на бумагу (дисконт к погашению).

Поэтому расчётная эффективная доходность к погашению (YTM) в калькуляторе обычно оказывается выше купона, когда бумага стоит в стакане ниже номинала.

Шаг 3. Быстрая проверка простой текущей доходности

По упрощённой логике текущая доходность близка к значению 100 ₽ купона, делённому на 950 ₽ чистой цены. Это примерно 10,53%. Показатель выше заявленных 10% купона, потому что тело бумаги куплено дешевле номинала. Но это всё ещё грубая оценка.

Шаг 4. Что означает дюрация 3,8 для кошелька

Если модифицированная дюрация бумаги или фонда равна 3,8, то сдвиг рыночных доходностей на 1 п.п. означает изменение цены в терминале примерно на 3,8% в противоположную сторону.

Если рыночная доходность выросла на 1 п.п., цена (тело) облигации падает примерно на 3,8%.
Если доходность в экономике снизилась на 1 п.п., цена растёт примерно на 3,8%.

От чистой цены 950 ₽ эти 3,8% составляют около 36 ₽ убытков или прибыли просто от изменения ставки. Это и есть процентный риск, который начинающий инвестор редко замечает до тех пор, пока не прочитает калькулятор биржи по дюрации, а не по рекламному купону.

Зачем это знание нужно инвестору в облигационные БПИФы

На первый взгляд калькулятор облигаций нужен только тем, кто руками покупает отдельные выпуски ОФЗ. На практике он полезен и инвестору в индексные фонды.

Причина простая: любой БПИФ — это не обособленная коробка с отдельными законами ценообразования, а портфель из сотен таких же облигаций. Если понятно, как считаются чистая цена, НКД, эффективная доходность и дюрация одного выпуска, начинают лучше читаться и облигационные БПИФы:

Широкие фонды ОФЗ SBGB и TOFZ воспринимаются как ставка на весь рынок госдолга с определённой средней чувствительностью к кривой доходности.
Длинный фонд ОФЗ SBLB — как более длинная по сроку, а значит и более волатильная версия той же идеи.
Корпоративный фонд BOND — как диверсифицированный облигационный портфель, где к безрисковой ставке ОФЗ добавляется корпоративный кредитный спред.

Так появляется аналитический мост между отдельной бумагой и целым фондом. Вместо вопроса «какой фонд показал больше процентов за прошлый год на историческом графике» возникают другие:

Какая у фонда средневзвешенная дюрация портфеля?
Какой участок кривой (длинный или короткий) и какой сегмент долга (ОФЗ, корпорат, ВДО) он сейчас держит?
Какую долю валовой доходности заберёт комиссия (TER) самого фонда?

Это более взрослый способ сравнивать продукты между собой. Смежный материал по теме — стоимость пая и доходность фонда.

ℹ️ Одинаковый процент может скрывать разный риск

Если один долговой инструмент даёт 14% при короткой дюрации 2, а другой — 14,4% при дюрации 6, это не «почти одинаковые идеи». Это два разных профиля риска. Калькулятор биржи помогает увидеть разницу до покупки: брать дюрацию 6 ради 0,4 п.п. премии — сомнительный обмен.

Риски, которые калькулятор не учитывает

1. Доходность считается к конкретной дате, а не к абстрактному горизонту

Если не сверить дату расчёта доходности, легко принять доходность к ближайшей оферте (через полгода) за доходность к погашению (через 5 лет) или наоборот. Для корпоративных бумаг с put-офертой это одна из самых частых и дорогих ошибок на рынке.

2. Эффективная доходность не равна фактической прибыли до копейки

Московская биржа прямо указывает, что расчётный сервис нужен для грубой оценки и сравнения выпусков. Реальный результат на счёте зависит от цены конкретной сделки в стакане, спреда маркетмейкера, брокерской комиссии, налогов (НДФЛ 13/15%), срока фактического удержания бумаги и от того, совпали ли будущие ставки реинвестирования купонов с допущениями модели. Полного совпадения на практике почти не бывает.

3. Для флоатеров есть модельные допущения

В методике MOEX отмечено, что для бумаг с плавающим купоном (флоатеров, привязанных к RUONIA или ключевой ставке) будущая купонная ставка может прогнозироваться по форвардной кривой базового актива. Если будущие купоны рынку заранее неизвестны, расчёт опирается на последнюю известную ставку. Это не недостаток калькулятора, а ограничение любой модели. Доходность по флоатеру нельзя читать как обещание конкретного процента: при снижении базовой ставки купон снизится вместе с ней.

4. Высокая доходность часто отражает риск, а не щедрость эмитента

Калькулятор MOEX корректно считает математическую цифру. Но он не нейтрализует кредитный риск банкротства эмитента (особенно в ВДО), риск потери ликвидности в стакане и риск длинной дюрации. Бумага или фонд с самой высокой доходностью далеко не всегда оптимальны для сохранения капитала. Часто такая доходность — компенсация за реальную вероятность дефолта.

Налоги и комиссии: почему итог меньше, чем показывает калькулятор

Для прямой покупки облигаций

Калькулятор MOEX не включает брокерский тариф за сделку, спред в стакане (разницу между лучшей заявкой на покупку и продажу) и возможные депозитарные издержки. На коротком горизонте (до 6 месяцев) даже небольшая комиссия брокера может заметно уменьшить доходность долговой идеи.

С налогами ситуация аналогичная. Калькулятор показывает валовую «брутто» доходность бумаги, а не чистый «нетто» результат после применения режима счёта и удержания НДФЛ. Перед покупкой полезно привести расчёт в таблице к своему счёту и налогам, а не ориентироваться на абстрактного инвестора.

Для инвестирования через облигационный БПИФ

У любого биржевого фонда поверх рыночной доходности сидит комиссия управляющей компании. Даже если портфель фонда разумен по заявленной доходности и сроку, итоговый результат пайщика снижается на размер комиссии — TER (Total Expense Ratio). Плюс остаётся налоговый слой (НДФЛ 13% или 15%) на продаже паёв, если не применяются льготы ЛДВ или ИИС.

Отсюда рабочий практический фильтр:

Сначала оценивается сырая идея до издержек через калькулятор: чистая цена, НКД, доходность и дюрация.
Затем из доходности вычитаются TER фонда, брокерские издержки за сделки и налоговый режим инвестора.
Только после этого прямая покупка облигации сравнивается с покупкой фонда, или один фонд — с другим.

Что с этим делать на практике

Проверьте дату. Откройте официальный калькулятор облигаций MOEX и в первую очередь посмотрите дату, к которой считается доходность (YTM). Для корпоративных бумаг с офертой это главный фильтр.
Считайте кэш. Переведите чистую цену бумаги (в процентах) в реальную сумму покупки (в рублях): добавьте НКД и учитывайте брокерскую комиссию за сделку. Со счёта спишется больше, чем показывает цена в стакане.
Сравнивайте дюрацию, а не только процент. Помимо годовой доходности, сравнивайте модифицированную дюрацию бумаг. Дополнительные 0,3–0,5 п.п. доходности в корпорате редко стоят втрое более высокой чувствительности к движению ключевой ставки.
Переносите логику на фонды. Если выбор — не отдельный выпуск, а БПИФ, применяйте ту же логику к портфелю фонда. Консервативные SBGB и TOFZ — это другой профиль риска, чем длинный SBLB, хотя все они представлены на рынке государственных ОФЗ. У длинной идеи цена ошибки выше.

📋 Итого

Официальный калькулятор облигаций на Мосбирже полезен не тем, что он рисует одну крупную цифру, а тем, что он заставляет читать бумагу или фонд целиком. Чистая цена отвечает за точку входа, НКД — за реальные списания при сделке, эффективная доходность — за сравнение альтернатив, а модифицированная дюрация — за будущую волатильность стоимости при движении ставок ЦБ. Если эти четыре поля не сходятся с личным горизонтом планирования и готовностью к риску, покупать облигацию или долговой фонд пока рано.

Частые вопросы

Для решения о покупке полезнее эффективная доходность к погашению (YTM) или к ближайшей оферте. Сам по себе размер купона не учитывает цену входа, дисконт или премию к номиналу в стакане, а также срок до расчётной даты. Ориентир «максимальный купон» часто приводит к убыткам из-за переплаты за тело бумаги.

Биржевая котировка в стакане (например, 95%) показывает чистую цену тела бумаги. К ней брокер автоматически добавляет НКД — компенсацию купонного дохода продавцу за дни его владения. Сумма чистой цены и НКД образует денежную точку входа в позицию (грязную цену).

Проверять дату, к которой система калькулятора и терминал брокера считают доходность. По правилам методики MOEX, для бумаг с ближайшей офертой (put-опционом) эффективная доходность и дюрация считаются к ней, а не к дате финального погашения через 5–10 лет. Выйти из бумаги без потерь инвестор, как правило, сможет только в дату оферты.

Доверять им можно как модели для сравнения «здесь и сейчас», но не как обещанию фиксированного результата. Для плавающих купонов алгоритмы биржи используют прогнозные допущения, связанные с форвардными кривыми или последней известной ставкой RUONIA. При снижении ставки ЦБ купон по флоатеру снижается следом.

Любой БПИФ собирается из таких же облигаций, и дюрация фонда — это средневзвешенная дюрация бумаг в портфеле. Понимание дюрации помогает оценить заранее, как поведёт себя пай фонда при движении ставок, и почему два фонда с одинаковой номинальной доходностью 15% могут иметь разную волатильность и глубину просадок.