Ключевая ставка снижается: когда менять LQDT, TMON и AKMM на облигационные БПИФ
- Переход из LQDT, TMON и AKMM в облигационные БПИФ имеет смысл делать траншами, а не одной сделкой в день решения ЦБ.
- На 7 мая 2026 ключевая ставка Банка России — 14,5% (с 27 апреля), RUONIA на 4 мая — 14,33%. Денежный рынок всё ещё платит достойный текущий доход, но темп этой выплаты идёт вниз вместе со ставкой.
- Денежный рынок реагирует на ставку с лагом в 1–3 торговых дня. Облигационные фонды часто переоцениваются заранее — рынок покупает ожидание, а не пресс-релиз.
- Для горизонта до 6 месяцев деньги лучше не выводить из LQDT/TMON/AKMM ради длинных ОФЗ. Для горизонта 2–5 лет можно добавлять SBGB, SBRB, BOND, SBLB или AMGB по заранее заданной доле.
- Главный риск раннего выхода — потерять ещё высокую доходность денежного рынка и купить длинную дюрацию до новой паузы или разворота ЦБ.
- TER имеет значение: при условной валовой доходности 12% годовых за 10 лет комиссия 1,20% съедает около 317 тыс. ₽ с 1 млн ₽, а комиссия 0,29% — около 79 тыс. ₽.
Переход из фондов денежного рынка в облигационные БПИФ — это поэтапная смена риска: вы отдаёте ежедневную ставку RUONIA/RUSFAR и покупаете дюрацию, то есть чувствительность цены облигаций к будущему снижению доходностей.
Если упростить до одной фразы: не нужно продавать весь LQDT только потому, что ЦБ начал снижать ставку. Пока ставка высокая, денежный рынок продолжает платить. Облигации дают больше только тогда, когда ваш горизонт длиннее лагов рынка, а просадка по цене не заставит вас выйти в худший момент.
Фактическая база для расчётов: ключевая ставка Банка России на 7 мая 2026 — 14,5%, RUONIA на 4 мая — 14,33%.
Индикатор RUSFAR Московской биржи остаётся ориентиром для многих рублёвых фондов денежного рынка.
Чем 2025–2026 цикл смягчения отличается от трёх прошлых
Я это уже видел: 2009-й, 2015-й, 2022–2023-й — три предыдущих разворота ставки от пика к смягчению. Каждый раз механика выглядела одинаково, и каждый раз отличалась в одной важной детали, которую инвестор замечал постфактум.
В 2009-м снижение шло от 13% долго и линейно, без ложных пауз; рынок облигаций восстановился раньше, чем экономика, и кто перешёл из депозитов в длинные ОФЗ уже в первой половине 2009-го, к 2011-му получил тело плюс купон.
В 2015-м после пика 17% и панического декабря 2014-го ЦБ начал смягчение в феврале и шёл с паузами; длинные ОФЗ дали хороший результат, но войти спокойно можно было только тем, кто помнил вчерашний шок и не торопился под мартовский подъём.
В 2022–2023-м ставку срезали с 20% до 7,5% за полгода, рынок облигаций отыграл рост быстрее любых решений инвестора, а кто продал LQDT в марте, тот в августе уже не ловил доходность фиксированного купона.
Сейчас, в мае 2026-го, цикл идёт принципиально иначе. Пик 21% продержался с 28 октября 2024 по июнь 2025 — самое долгое плато высокой ставки за всю мою профессиональную память. Первое снижение — 9 июня 2025 года, до 20%. Дальше шаги мельче и осторожнее: 18, 17, 16,5, 16, 15,5, 15.
На 14,5% мы вышли 27 апреля 2026 года. Это не два разворота 2009-го и не паническое смягчение 2022-го — это медленное возвращение домой по знакомой дороге, на которой каждый поворот регулятор продумывает дольше, чем рынок ему отводит.
Корреляции стабильны до момента, когда они нужны.
И в момент, когда инвестор уверен, что новый шаг ЦБ автоматически даст плюс к телу длинной ОФЗ, рынок чаще всего этот плюс уже отыграл, а иногда дорисовывает дополнительные 50–80 базисных пунктов на всякий случай, если в макропрогнозе что-то не сошлось.
Главная особенность этого цикла — его хирургическая аккуратность. ЦБ не спешит, и инвестору тоже не нужно. Но.
Что меняется при снижении ставки
Фонд денежного рынка вроде LQDT, TMON или AKMM каждый день переоткрывает короткие сделки РЕПО или близкие инструменты. Его доходность быстро идёт за ставкой денежного рынка.
Когда ставка была выше, пай рос быстрее. Когда ставка снижается, пай не обязан падать, но наклон графика становится ниже. Это ключевая разница с облигационным фондом.
Облигационный БПИФ держит бумаги с фиксированными купонами и сроками. Если требуемая рынком доходность падает, старые облигации с высоким купоном дорожают. Чем выше дюрация, тем сильнее цена реагирует.
Дюрация — приблизительная чувствительность цены к изменению доходности. Дюрация 6 лет означает, что снижение требуемой доходности на 1 п.п. может дать около +6% к телу облигаций, а рост на 1 п.п. — около −6%.
Если позволите личное наблюдение: дюрация — это длинный рычаг под скользкой опорой, и на коротком отрезке цикла половина результата приходит не от направления ставки, а от того, насколько устойчиво у вас ноги стоят.
Подробную механику цепочки ставка ЦБ → RUONIA → RUSFAR → LQDT мы разобрали в статье про механику высокой ставки и фондов денежного рынка. Здесь фокус уже практический: когда и как менять структуру портфеля.
Почему нельзя выходить из денежного рынка одним движением
У инвестора обычно есть три разных рублёвых кармана, но в брокерском приложении они выглядят как один остаток.
Первый карман — резерв на ближайшие расходы. Второй — деньги, которые ждут точки входа в рынок. Третий — часть долгосрочного портфеля, которую временно держали в LQDT, TMON или AKMM из-за высокой ставки.
Ошибка начинается, когда все три кармана продаются одной заявкой и переезжают в длинные ОФЗ.
| Карман денег | Горизонт | Что делать при снижении ставки | Почему |
|---|---|---|---|
| Резерв, налоги, крупная покупка | 0–6 месяцев | Оставить в LQDT/TMON/AKMM | Ликвидность важнее доходности на 1–2 п.п. |
| Ожидание сделки на рынке | 6–12 месяцев | Держать 50–80% в денежном рынке, 20–50% в коротких облигациях | Можно не успеть выйти из облигаций без просадки |
| Консервативная часть портфеля | 1–3 года | Добавлять SBGB, SBRB, BOND частями | Дюрация умеренная, купон компенсирует часть риска |
| Ставка на цикл смягчения | 3–5 лет и дольше | Добавлять SBLB или AMGB малыми траншами | Длинная дюрация даёт апсайд и такую же просадку |
Для горизонта до полугода облигационный БПИФ не заменяет фонд денежного рынка. Даже государственные облигации могут просесть, если инфляционные ожидания ухудшатся или ЦБ сделает паузу.
Для горизонта от двух лет логика меняется. Вы уже можете пережить несколько месяцев просадки, а купонный поток внутри фонда помогает отыгрывать часть движения.
Память — главный актив старого инвестора, и память о двух предыдущих циклах смягчения учит простой вещи: тот, кто весь капитал перевёл в длинную дюрацию на первом снижении, в 2015-м столкнулся с паузой регулятора весной, а в 2023-м — с разворотом и началом нового подъёма.
Кто двигался траншами, прошёл оба эпизода без переписывания плана.
Какие фонды использовать как мост
Переход не обязан быть прямой линией LQDT → SBLB. Между этими точками есть короткие ОФЗ, корпоративные фонды и флоатеры.
Флоатер — облигация с плавающим купоном. Купон обычно привязан к RUONIA, ключевой ставке или похожему индикатору. Цена тела меняется слабее, чем у длинной фиксированной ОФЗ, но и выигрыш от снижения ставки меньше.
Фонды денежного рынка с актуальными TER:
| Тикер | Название | TER | 1M | 3M | 1Y | Цена |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AMNR | БПИФ АТОН – Накопительный в рублях | 0.29% | +1.1% | +3.7% | +17.7% | 149.62 ₽ |
| LQDT | БПИФ ВИМ Ликвидность | 0.29% | +1.2% | +3.7% | +17.8% | 1.99 ₽ |
| SBMM | БПИФ Первая – Сберегательный | 0.30% | +1.1% | +3.6% | +17.8% | 18.50 ₽ |
| FINC | БПИФ ФИНСТАР Денежный рынок + | 0.31% | — | +3.7% | +17.9% | 1356.80 ₽ |
| BCSD | БПИФ БКС Денежный рынок | 0.35% | +1.1% | +3.6% | +17.6% | 13.72 ₽ |
Облигации федерального займа — государственный сегмент:
| Тикер | Название | TER | 1M | 3M | 1Y | Цена |
|---|---|---|---|---|---|---|
| INFL | БПИФ Ингосстрах Инфляционный | 0.50% | +0.3% | +6.7% | +23.8% | 139.88 ₽ |
| AMGB | БПИФ АТОН – Длинные ОФЗ | 0.75% | +1.1% | +4.8% | +24.0% | 132.60 ₽ |
| SBGB | БПИФ Первая – Государственные облигации | 0.80% | +1.3% | +5.6% | +21.9% | 15.70 ₽ |
| SUGB | БПИФ МКБ – ОФЗ 1-3 года | 0.80% | +1.2% | +5.5% | +21.6% | 1513.50 ₽ |
| SBLB | БПИФ Первая – Долгосрочные гособлигации | 0.90% | +1.0% | +5.0% | +22.5% | 12.69 ₽ |
Сравнение по типам инструментов смыслово удобно держать в одной таблице:
| Инструмент | Примеры | TER по данным Fondium | Что покупаете | Главный риск |
|---|---|---|---|---|
| Денежный рынок | LQDT, AKMM, TMON | 0,29–1,20% | Текущую ставку денежного рынка | Доходность быстро падает вслед за ставкой |
| Флоатеры | SBFR | 0,86% | Купон, близкий к ставке | Мало роста тела при смягчении |
| Средние ОФЗ | SBGB | 0,80% | Умеренную дюрацию и госдолг | Просадка при возврате к ужесточению |
| Корпоративные облигации | SBRB, BOND | 0,76–0,78% | Купон плюс кредитный спред | Кредитный риск и расширение спредов |
| Длинные ОФЗ | SBLB, AMGB | 0,75–0,90% | Максимальную ставку на снижение доходностей | Сильная ценовая просадка при ошибке |
По данным на 5 мая 2026 года LQDT имел TER 0,29%, AKMM — 0,69%, TMON — 1,20%. У выбранных облигационных фондов диапазон TER — от 0,75% у AMGB до 0,90% у SBLB.
Сама комиссия не решает тактику на один месяц. Но на длинном горизонте она тихо забирает капитал. При условной валовой доходности портфеля 12% годовых потери от TER за 10 лет на 1 млн ₽ выглядят так:
| TER | Пример фонда | Потеря от комиссии за 10 лет | Итоговая сумма после TER |
|---|---|---|---|
| 0,29% | LQDT | 79 489 ₽ | 3 026 360 ₽ |
| 0,75% | AMGB | 201 824 ₽ | 2 904 024 ₽ |
| 0,90% | SBLB | 240 743 ₽ | 2 865 105 ₽ |
| 1,20% | TMON | 317 175 ₽ | 2 788 673 ₽ |
Расчёт использует сложный процент: 1 000 000 ₽ × (1 + 12% − TER)^10. Это не прогноз доходности фондов, а чистая иллюстрация того, как комиссия работает от остатка каждый год.
Цикл рынка измеряется не в годах, а в забытых уроках, и один из таких уроков — что при близкой валовой доходности сегмент решает не угаданная фаза ставки, а удерживаемый годами разрыв в TER. Подробнее про комиссии и их накопленный эффект — в разборе TER фондов.
Рабочий план перехода
Нормальный переход строится не от новостей, а от долей. Сначала задайте целевую структуру, затем покупайте её частями.
Если сейчас весь консервативный блок лежит в LQDT/TMON/AKMM, практичный старт — не больше 20–30% этого блока в облигационные БПИФ. Остальное пусть продолжает зарабатывать текущую ставку.
| Этап | Действие | Когда делать | Что проверить |
|---|---|---|---|
| 1 | Оставить резерв в денежном рынке | Всегда | Расходы на 3–6 месяцев и налоги не инвестируются в дюрацию |
| 2 | Перенести 20–30% в SBGB, SBRB или BOND | После первого подтверждённого этапа снижения | Горизонт не меньше 1–2 лет |
| 3 | Добавить ещё 20–30% | Если ставка и RUONIA продолжают снижаться, а цены фондов не ушли слишком далеко | Не покупаете ли вы уже прошедший рост |
| 4 | Добавить SBLB или AMGB | Только для горизонта 3–5 лет | Готовы ли выдержать просадку 10–15% |
| 5 | Раз в квартал вернуть доли к плану | По календарю, не по эмоциям | Доля длинных ОФЗ не стала больше допустимой |
Такой план режет два противоположных риска. Вы не сидите весь цикл в денежном рынке, если ставка снижается дальше. Но вы и не продаёте всю ликвидность до того, как станет ясно, что смягчение устойчивое.
Для технической оценки чувствительности полезно открыть отдельный разбор облигационных фондов к ключевой ставке. Там показано, почему одинаковое движение ставки даёт разный результат для коротких и длинных фондов.
Когда LQDT всё ещё лучше облигаций
LQDT, TMON и AKMM остаются рациональным выбором, если цель — не выиграть у рынка, а сохранить манёвренность.
Денежный рынок лучше, когда:
- деньги нужны в ближайшие 3–6 месяцев;
- вы ждёте покупки акций, недвижимости или валюты и не знаете точную дату;
- портфель уже перегружен облигациями;
- вы не готовы видеть минус по консервативной части;
- снижение ставки уже заметно отыграно в ценах ОФЗ.
В этом сценарии фонд денежного рынка — не ошибка, а страховка от преждевременного решения. Он проиграет длинным ОФЗ, если снижение ставки продолжится быстро. Зато он не заставит продавать облигации в минус, если ЦБ возьмёт паузу.
Подробное сравнение рублёвых фондов и обзор LQDT как фонда ликвидности — в отдельной статье. Для больших сумм смотрите не только TER, но и спред в стакане.
Когда облигационные БПИФ становятся сильнее
Облигационные БПИФ начинают выигрывать, когда ваша задача — зафиксировать доходность на срок, а не парковать деньги до следующей сделки.
Если вы покупаете ОФЗ напрямую, вы можете держать конкретную бумагу до погашения. В БПИФ погашения всего фонда нет: управляющий постоянно поддерживает портфель. Поэтому риск дюрации остаётся, но купоны реинвестируются внутри фонда.
Практическая граница такая:
- SBGB подходит как базовая ОФЗ-экспозиция, если не нужна максимальная ставка на снижение;
- SBRB и BOND добавляют корпоративный кредитный спред, но требуют терпимости к риску эмитентов;
- SBLB и AMGB покупаются только тогда, когда вы сознательно берёте длинную дюрацию;
- SBFR может быть мостом для тех, кто хочет уйти от чистого денежного рынка, но не хочет фиксированной длинной ставки.
Для общей карты сегмента используйте разделы облигационных фондов, фондов ОФЗ и корпоративных облигационных фондов.
Налоги и сделки: где теряется результат
Доход по фонду денежного рынка накапливается в цене пая. Для частного инвестора налог обычно возникает при продаже с прибылью: брокер считает финансовый результат как цена продажи минус цена покупки и удерживает НДФЛ.
У облигационного БПИФ логика похожая: купоны внутри фонда не приходят вам на счёт отдельным платежом, а работают через стоимость пая. Налог платится с номинальной прибыли при продаже. Инфляция не уменьшает налоговую базу.
Условия инвестиционных вычетов и льгот зависят от счёта, срока владения и типа операции. Базовую справку по инвестиционным вычетам публикует ФНС России.
Сделочные издержки тоже не ноль. При переходе из LQDT в облигационные БПИФ учитывайте:
- брокерскую комиссию за продажу и покупку;
- биржевой спред в стакане;
- возможное отклонение цены от расчётной стоимости пая;
- налог, если в фонде денежного рынка накоплена прибыль;
- риск купить облигационный фонд после сильного роста за последние недели.
Налог и спред редко убивают идею перехода на горизонте нескольких лет. Но они легко портят результат, если вы перескакиваете между фондами каждые две недели.
Итоговая матрица решения
Если нужна одна рабочая схема, используйте не прогноз ставки, а сочетание горизонта и допустимой просадки.
| Ваш случай | Базовое решение | Доля денежного рынка | Доля облигационных БПИФ |
|---|---|---|---|
| Резерв и расходы до 6 месяцев | LQDT, AKMM или TMON | 90–100% | 0–10% |
| Осторожный инвестор на 1–2 года | LQDT плюс SBGB/SBRB | 40–70% | 30–60% |
| Консервативный портфель на 2–3 года | SBGB, SBRB, BOND плюс денежный рынок | 20–40% | 60–80% |
| Ставка на устойчивое смягчение | SBGB плюс SBLB/AMGB | 10–30% | 70–90% |
| Низкая терпимость к просадке | LQDT плюс SBFR | 50–80% | 20–50% |
Самая частая ошибка — решить, что снижение ставки автоматически делает денежный рынок плохим. Нет. Он просто становится менее доходным.
Вторая ошибка — считать облигационный БПИФ безопасным, потому что внутри ОФЗ. ОФЗ снижает кредитный риск, но не отменяет процентный риск.
Долгий горизонт у инвестора и у рынка считается по-разному: первый забывает скорость прошлых разворотов, второй помнит её точно.
В цикле 2025–2026, который идёт мельче и осторожнее любого предыдущего, разница между угадал направление и выдержал темп становится больше, чем разница между двумя соседними тикерами.
Практичный ответ: оставьте ближние деньги в LQDT/TMON/AKMM, а долгую часть переводите в облигационные БПИФ траншами. Чем длиннее горизонт и выше терпимость к просадке, тем больше доля SBGB, SBRB, BOND, SBLB или AMGB. Чем короче горизонт, тем больше право денежного рынка остаться в портфеле.
Частые вопросы
Поддержка Fondium
Даже 100 рублей помогают развивать Fondium
Небольшая поддержка помогает выпускать новые разборы, обновлять данные по фондам и не превращать сайт в агрессивную витрину.