Когда перекладываться между LQDT и облигациями: сценарии 2026

Переход между фондом денежного рынка и фондом длинных облигаций — вопрос триггеров, а не прогноза. Прогноз ставки разобран в материале с тремя сценариями на 2026 год. Здесь другая задача: сидя в LQDT — по каким сигналам уходить в SBGB, SBLB, AMGB или OBLG. И симметрично — сидя в длинных ОФЗ, по каким сигналам выходить обратно. Дальше — четыре триггера на вход, четыре на выход, карта решений и расчёт на 1 миллион рублей.

Зачем переходить, если LQDT даёт ставку без риска

LQDT — фонд денежного рынка от ВИМ Инвестиции, размещает активы в обратное РЕПО с центральным контрагентом. Доходность плавающая, привязана к индикатору RUSFAR (ставка денежного рынка с обеспечением, рассчитывается Мосбиржей) и в норме идёт примерно вровень с ключевой ставкой. Практически нулевая просадка и плавная кривая стоимости пая.

Премия за переход — премия за длительность. Когда ставка снижается, цена длинных ОФЗ растёт, потому что облигации с высокими купонами становятся редкостью. Дюрация показывает, на сколько процентов изменится цена пая при сдвиге доходности на 1 процентный пункт. У SBLB и AMGB дюрация около 7 лет: снижение ставки на 3 процентных пункта за 12 месяцев даёт примерно +21% переоценки плюс купон 12-13% годовых — итого около +33% против +18% у LQDT за тот же период.

Переход делается, когда премия за длительность на столе, но ещё не съедена рынком. Это задача четырёх триггеров.

Триггеры на вход в облигации

Один сигнал — шум. Три-четыре одновременно — смена режима.

Триггер 1. Смягчение в коммюнике ЦБ. В пресс-релизе отслеживайте характеристику политики: жёсткая, умеренно жёсткая, нейтральная, мягкая. Сигнал — переход от жёсткой к умеренно жёсткой или упоминание возможности снижения на следующих заседаниях. Формулировки о снижении проинфляционных рисков и устойчивом замедлении инфляции — подготовка рынка к развороту. 2-3 ключевые формулировки в сторону смягчения относительно прошлого текста — первый сигнал есть.

Триггер 2. Консенсус аналитиков сместился на 50 базисных пунктов и более. База — макроэкономический опрос Банка России (квартальный) и публикации крупных инвестбанков. Сигнал — медианный прогноз на 6-12 месяцев сместился вниз на 50 базисных пунктов или больше относительно прошлого выпуска. Меньшие сдвиги — обычная коррекция.

Триггер 3. Кривая ОФЗ начала уплощаться. Кривая бескупонной доходности публикуется Мосбиржей ежедневно. Считайте спред между доходностью 10-летних и 1-летних ОФЗ. В жёсткой фазе кривая инвертирована — короткие дают почти столько же, сколько длинные. Сигнал — спред 10−1 вырос на 30-50 базисных пунктов от минимума цикла. Если ушёл в плюс — фаза разворота уже идёт, и часть премии съедена.

Триггер 4. RUSFAR оторвался от ключевой ставки на 30 базисных пунктов и больше. В норме RUSFAR держится в пределах 10-20 базисных пунктов от ставки. Когда банки ждут скорого снижения, они занимают дешевле, и RUSFAR уходит ниже ключевой на 30 базисных пунктов и больше. Самый ранний рыночный сигнал. Двойной эффект для держателя LQDT: указывает на близкий разворот и одновременно подтверждает, что доходность самого LQDT начнёт снижаться раньше ставки — выгода удержания тает до решения ЦБ.

Сколько достаточно. Три из четырёх — переход разрешён, четыре из четырёх — переход обязателен в рамках вашей стратегии. Один-два — оставайтесь в LQDT.

Триггеры на выход из облигаций

Симметрия неполная. Вход в длинные ОФЗ можно делать постепенно — просадка от опоздания невелика. Выход требует решительности: длинный фонд может потерять 5-10% за квартал на ужесточении.

Триггер 1. Ужесточение риторики ЦБ. Зеркало входного триггера: формулировки о росте проинфляционных рисков, устойчивом превышении инфляцией цели, готовности дополнительного повышения ставки. Если председатель на пресс-конференции говорит о решительном подавлении инфляции любой ценой — это уже не риторика, это предупреждение для держателя длинных ОФЗ.

Триггер 2. Рост вменённой инфляции в ОФЗ-ИН выше 6,5%. Вменённая инфляция — разница между доходностью обычной 10-летней ОФЗ и 10-летней ОФЗ-ИН (с привязкой номинала к инфляции). Показывает ожидания рынка по средней инфляции на горизонте облигации. При цели ЦБ 4% норма — 5-6%. Сигнал — устойчивый рост выше 6,5% на протяжении 2-3 недель: рынок перестал верить в возврат к цели, доходности ОФЗ начнут расти, длинные фонды — заведомый минус.

Триггер 3. Неожиданное решение ЦБ против консенсуса. ЦБ повысил при ожиданиях сохранения, сохранил при ожиданиях снижения, либо снизил меньше ожидаемого. Реакция длинных фондов — мгновенная переоценка вниз на 1-3% в первый же торговый день. Сигнал единичный: разошлось с консенсусом в сторону жёсткости — выходить за 1-2 торговых дня, не дожидаясь следующего заседания. Подробнее реакция портфеля до и после ставки разобрана в материале про заседания ЦБ.

Триггер 4. Доходность 10-летних ОФЗ падает быстрее ключевой ставки. Если доходности уже учли всё ожидаемое снижение и упали быстрее самой ставки, премия съедена. Ориентир — за последние 3 месяца ставка снизилась на 1 процентный пункт, а доходность 10-летних ОФЗ — на 1,5 процентных пункта или больше. Любое разочарование (ЦБ снижает медленнее) даст откат вверх и просадку у длинных фондов.

Карта решений: позиция × сигнал × горизонт

Триггер сам по себе не даёт ответа. Ответ зависит от позиции и фазы цикла: ранняя (ставка только начала разворачиваться), середина (тренд установился), поздняя (большая часть движения уже произошла).

Логика диагоналей:

• В ранней фазе премия за длительность ещё не отыграна. На сильный сигнал — агрессивно в SBLB или AMGB.
• В середине доходности уже частично снизились. Лучше распределение SBLB + OBLG — снижение дюрации при сохранении части прироста.
• В поздней фазе оставшийся выигрыш мал, риск разворота вырос. Заход разумен только короткий — SBGB, либо вообще не заходить.

Симметрично для выхода: ужесточение в ранней фазе часто откатывается, в поздней — это смена режима, и выходить надо сразу.

Расчёт на 1 миллион рублей: четыре стратегии за один цикл

Сценарий: цикл смягчения 15% → 10% за 18 месяцев. Допущения: стартовый капитал 1 000 000 рублей; средняя доходность LQDT при таком пути ставки — 12,5% годовых; SBLB с дюрацией 7 лет, купон около 13% годовых, переоценка от снижения на 5 процентных пунктов = +35% к цене пая. НДФЛ обсуждается отдельно ниже.

• A. Всегда LQDT. TER 0,29%. (1 + 0,125 − 0,0029)^1,5 ≈ 1,189. Капитал 1 189 000 ₽, +18,9%.
• B. Идеальный вход в SBLB. 1 месяц в LQDT (+1%), 17 месяцев в SBLB (купон 13% × 17/12 = +18,4%, переоценка +35%, минус TER 0,9% × 17/12 = -1,3% — итого +52%). Сложение 1,01 × 1,52 ≈ 1,535. 1 535 000 ₽, +53,5%.
• C. Фальстарт, переход на квартал раньше. 3 месяца в SBLB на продолжении жёсткой фазы — минус 4%. 1 месяц в LQDT (+1%). 14 месяцев в SBLB (+49%). Сложение 0,96 × 1,01 × 1,49 ≈ 1,444. 1 444 000 ₽, +44,4%.
• D. Переход на квартал позже. 3 месяца в LQDT (+3%), 15 месяцев в SBLB (купон +16,25%, переоценка +28% от оставшихся 4 п.п., минус TER -1,1% — итого +43%). Сложение 1,03 × 1,43 ≈ 1,473. 1 473 000 ₽, +47,3%.

Даже фальстарт обгоняет вечный LQDT на 25 пунктов. Поздний вход бьёт его на 28 пунктов, теряя 6 относительно идеального. Цена вечной отсидки в цикле смягчения — около 35 процентных пунктов упущенной прибыли на 1,5 года.

Налоги: НДФЛ съедает часть выигрыша

НДФЛ при продаже паёв — 13% от полной номинальной прибыли (15% сверх 5 миллионов рублей в год). Инфляция налоговую базу не уменьшает.

Для стратегии B (+53,5%): прибыль 535 000 ₽, НДФЛ 69 550 ₽, чистый доход +46,5%. Для стратегии A (+18,9%): прибыль 189 000 ₽, НДФЛ 24 570 ₽, чистый доход +16,4%. Разрыв B − A после налога — около 30 процентных пунктов вместо 35 до налога.

Трёхлетняя ЛДВ применяется при удержании пая больше 3 лет, но переход между фондами сбрасывает счётчик. ИИС типа Б решает проблему — освобождение от НДФЛ позволяет переходить между фондами без налоговых потерь при условии, что счёт открыт минимум 3 года. На обычном брокерском счёте каждый успешный переход съедается на 13%. Если планируете триггерную стратегию — открывайте ИИС типа Б заранее.

Какие фонды реально подходят

Чувствительность фонда к ставке определяется дюрацией — подробный разбор в материале про чувствительность фондов к ставке.

Денежная сторона:

• LQDT (TER 0,29%) — основной выбор, минимальные издержки, привязка к RUSFAR.
• TMON (TER 1,20%) — в 4 раза дороже LQDT, менее эффективен для длительной отсидки.
• AKMM (TER 0,69%) — средний по издержкам, альтернатива при предпочтении другой управляющей.

Длинная сторона:

• SBLB (TER 0,90%) — длинные ОФЗ, дюрация около 7 лет, максимальный рычаг.
• AMGB (TER 0,75%) — длинные ОФЗ от АТОН, чуть дешевле SBLB, схожая дюрация.
• SBGB (TER 0,80%) — гособлигации, дюрация 4-5 лет, мягче реакция.
• OBLG (TER 0,71%) — облигации с включением корпоратов, дюрация 3-4 года.

Для триггерной стратегии достаточно пары LQDT + SBLB. AMGB — резервный вариант, если SBLB недоступен. SBGB и OBLG — для пониженной агрессивности (сигналы 2 из 4 или поздняя фаза цикла).

Ошибки и когда стратегия не нужна

Типичные ошибки при триггерной стратегии

• Торговать на одном сигнале. Переход на одном смягчении коммюнике без подтверждения кривой и RUSFAR — почти гарантированный фальстарт. Минимум 3 из 4 одновременно.
• Ловить дно. Попытки войти в SBLB на минимуме длинных доходностей дают вход уже после того, как премия съедена. Триггеры показывают фазу, не точку.
• Игнорировать TER. Разница 1,60% против 0,75% — это около 1 процентного пункта ежегодной просадки относительно бенчмарка. На 5-летнем горизонте съедает 5% капитала. Выбор управляющей с TER в 2 раза выше делает успешный триггер бессмысленным.
• Переход без ИИС типа Б на крупных суммах. На обычном счёте каждый разворот съедается НДФЛ. На 2-3 переходах за цикл налог может уравнять стратегию C со стратегией A.
• Оставаться в длинном фонде дольше окончания цикла. Когда ставка снижается до уровня нейтральной (по оценкам ЦБ — 6,5-8%), премия исчерпана, риск разворота вверх растёт.

Когда стратегия не нужна

Триггерная стратегия не нужна, если горизонт от 10 лет, а сумма до 500 тысяч рублей: накладные (НДФЛ без ИИС, спред 0,1-0,3%) могут перевесить выигрыш. Простое удержание SBLB или OBLG на длинной дистанции достаточно.

Стратегия имеет смысл при горизонте до 5 лет, сумме от 500 тысяч рублей, открытом ИИС типа Б и готовности раз в неделю сверять коммюнике, кривую ОФЗ, RUSFAR и медианные прогнозы. В остальных случаях — 70% SBLB и 30% LQDT (или другая пропорция по толерантности к риску) и не трогать.