Когда покупать облигации и золото в 2026: стратегия для инвестора при снижающейся ставке ЦБ
Стратегия покупки облигаций и золота при снижении ставки - это заранее заданные доли, пороги и даты проверки, а не поиск одного идеального дня. Для облигаций сначала выбирают допустимый срок и процентную чувствительность, для золота - постоянную долю в защитной части портфеля. Сделки проводят частями; перекладывать все деньги в длинные ОФЗ перед заседанием ЦБ или наращивать золото после резкого движения цены не требуется.
По состоянию на 17 июля 2026 года ключевая ставка Банка России составляет 14,25%. С февраля регулятор снизил ее четырьмя последовательными решениями, поэтому снижение уже является фактом. Однако результат заседания, назначенного на 24 июля, на дату проверки неизвестен. Дальнейшее снижение, пауза и повторное ужесточение остаются разными сценариями, а не готовым прогнозом.
- Не пытайтесь угадать решение ЦБ: меняйте соотношение инструментов после опубликованного решения и делите сделки на три части.
- Чем больше модифицированная дюрация облигации с постоянным купоном, тем сильнее ее цена реагирует на изменение рыночной доходности, которая не обязана повторять ключевую ставку.
- Облигации с плавающим купоном полезны при паузе или ужесточении, но их купоны обычно уменьшаются вслед за опорной ставкой. ОФЗ-ИН индексируют номинал, но тоже меняются в цене.
- Рублевая цена золота складывается из мировой цены в долларах и курса USD/RUB. Укрепление рубля способно погасить рост золота на мировом рынке.
- Матрица ниже относится только к отдельной защитной части портфеля. Она не учитывает цели, срок, доход и готовность конкретного человека к риску.
Снижение уже произошло, но рынок не обязан двигаться строем
Что подтверждено на 17 июля
Нисходящая траектория складывается из уже принятых решений, а не из ожиданий следующего заседания.
| Дата решения в 2026 году | Новая ставка | Изменение |
|---|---|---|
| 13 февраля | 15,50% | −0,50 п.п. |
| 20 марта | 15,00% | −0,50 п.п. |
| 24 апреля | 14,50% | −0,50 п.п. |
| 19 июня | 14,25% | −0,25 п.п. |
Цена облигации определяется не прошлым решением самим по себе. В ней уже отражены ожидания будущей инфляции, бюджетных заимствований, предложения новых выпусков и требуемой рынком доходности.
Почему длинные ОФЗ могут не вырасти
Ключевая ставка задает цену самых коротких денег. Длинная ОФЗ зависит от всей будущей траектории ставок и премии за срок. Если ЦБ снижает ставку, но рынок одновременно ждет более высокой инфляции или большего предложения госдолга, доходность длинных выпусков может расти, а цена - снижаться.
Именно такое расхождение наблюдалось в июне 2026 года: денежные условия смягчались, но доходности средне- и долгосрочных ОФЗ выросли. Поэтому снижение ставки не означает обязательного подорожания длинных ОФЗ. Длинная бумага дает не обещанный рост, а повышенную чувствительность в обе стороны.
Облигации: выбирать не дату, а чувствительность
Что показывает дюрация
Дюрация Маколея показывает средневзвешенный срок получения денежных потоков облигации. Для оценки реакции цены нужна модифицированная дюрация. Упрощенная формула выглядит так:
изменение цены ≈ −модифицированная дюрация × изменение рыночной доходности.
Расчетная дата - 17 июля 2026 года. Внутридневной срез основной площадки TQOB зафиксирован в 15:28:07–15:28:41 МСК. Для каждого выпуска средневзвешенная цена, доходность к этой цене и DURATION взяты из одной строки. Так их не надо сводить по двум строкам. При полугодовом купоне модифицированная дюрация рассчитана как дюрация Маколея / (1 + доходность / 2).
| Выпуск | Погашение | Средневзвешенная цена / доходность | Дюрация Маколея | Модифицированная дюрация | Доходность −1 п.п. | Доходность +1 п.п. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ОФЗ 26226 | 07.10.2026 | 98,666% / 14,77% | 79 дней / 0,216 года | 0,201 года | около +0,20% | около −0,20% |
| ОФЗ 26237 | 14.03.2029 | 83,263% / 15,04% | 873 дня / 2,390 года | 2,223 года | около +2,22% | около −2,22% |
| ОФЗ 26248 | 16.05.2040 | 79,546% / 16,58% | 2234 дня / 6,116 года | 5,648 года | около +5,65% | около −5,65% |
Если длинная ОФЗ занимает 300 000 рублей в портфеле, приближенное движение на −5,65% означает просадку примерно на 16 950 рублей до учета купона. Расчет не включает выпуклость и выплаченный купон, поэтому это оценка, а не прогноз. Сначала следует определить приемлемую просадку, а уже потом выбирать срок.
Подробнее расчет разобран в материале о дюрации облигаций. Дюрация не объясняет, почему изменилась доходность, и не гарантирует результат после заседания ЦБ.
Постоянный купон, плавающий купон и индексируемый номинал
| Механизм | Что получает инвестор | Где помогает | Главный риск |
|---|---|---|---|
| Постоянный купон | Заранее известный купон до погашения или оферты | Фиксирует денежный поток; цена выигрывает при снижении рыночной доходности | Цена падает при росте доходности; купоны приходится вкладывать заново по будущим ставкам |
| Плавающий купон | Купон пересчитывается по ставке-индикатору и надбавке выпуска | Поддерживает текущий доход при паузе или ужесточении | Доход уменьшается после снижения индикатора; остаются кредитный риск и особенности формулы купона |
| Индексируемый номинал | Номинал меняется по установленной формуле инфляции | Отделяет часть результата от обычного постоянного купона | Индексация идет с лагом; рыночная цена и реальная доходность могут снижаться |
ОФЗ 29020 служит примером облигации с плавающим купоном, а ОФЗ 52002 - выпуска с индексируемым номиналом. Обе бумаги входили в соответствующие индексы на 14 июля 2026 года. Это иллюстрации механизмов, а не выбор лучшего выпуска. Перед сделкой нужно читать условия конкретной облигации: базу купона, лаг пересчета, надбавку, дату оферты и правила погашения. Различия постоянного и плавающего купона подробнее разобраны в отдельном сравнении.
Как связаны отдельные выпуски, индексы и БПИФ
Фонд снимает задачу самостоятельной замены погашаемых выпусков, но добавляет расходы и правила управления. На 14 июля 2026 года в RGBITR было 29 ОФЗ, в индексе долгосрочных ОФЗ RUGBITR5+ - 15 выпусков, в индексе облигаций с плавающим купоном RUFLBITR - 112 облигаций, а в RUGBINFTR - четыре ОФЗ-ИН.
| Пример фонда | Управляющая компания, проверено на 15.07.2026 | Связанный ориентир | Что он показывает |
|---|---|---|---|
| SBGB | УК Первая | RGBITR | Широкая корзина ликвидных ОФЗ, а не ставка на один срок |
| SBLB | УК Первая | RUGBITR5+ | Долгосрочный сегмент с повышенной процентной чувствительностью |
| SBFR | УК Первая | RUFLBITR как ориентир активного управления | Портфель облигаций с переменным купоном; состав фонда не равен составу индекса |
| INFL | УК Ингосстрах-Инвестиции | RUGBINFTR | Корзина ОФЗ с индексируемым номиналом |
Не стоит переносить дюрацию одной ОФЗ на весь фонд: меняются веса, купоны и сроки, а активный фонд может отклоняться от ориентира. Перед покупкой проверяют структуру, правила управления, полные расходы и разницу цены пая с расчетной стоимостью.
Золото: отдельная роль, а не ставка на решение ЦБ
Почему результат в рублях состоит из двух частей
Золото обычно котируется на мировом рынке в долларах, а российский инвестор считает результат в рублях. В расчете соединяются мировая цена и курс USD/RUB. Упрощенно рублевая доходность до расходов равна:
(1 + изменение золота в долларах) × (1 + изменение USD/RUB) − 1.
Например, мировая цена выросла на 10%, а доллар подешевел к рублю на 10%. Тогда результат составляет 1,10 × 0,90 − 1 = −1%. Рост металла оказался полностью погашен укреплением рубля. Обратная комбинация тоже возможна: снижение мировой цены иногда компенсируется ослаблением рубля.
Поэтому решение российского ЦБ влияет на золото лишь косвенно и не в одиночку. Для мировой цены важны реальные процентные ставки в долларах, спрос центральных банков, геополитические и рыночные риски. Для результата в рублях добавляется валютная составляющая. Ни один из этих факторов не дает гарантии роста.
Биржевой фонд GOLD под управлением ВИМ Инвестиции служит примером доступа к золоту через пай. Перед покупкой нужно сверить расходы и устройство фонда. Металл и фонд сопоставлены в отдельном материале.
Какую задачу золото решает в портфеле
Золото не платит купон и не имеет даты погашения. Это не замена облигациям, а часть портфеля с иным поведением при валютном или рыночном стрессе. Возможны длительные периоды снижения без предсказуемого денежного потока.
Практическое правило проще прогноза: задать коридор, например целевые 15% защитной части портфеля с допустимым отклонением ±3 п.п., и возвращать долю к цели. После роста до 19% часть золота продается; после снижения до 11% доля пополняется. Это дисциплина ребалансировки, а не утверждение, что 15% подходят каждому инвестору.
Три сценария после следующего решения ЦБ
Сценарий определяется после публикации решения: снижение означает ставку ниже 14,25%, пауза - сохранение 14,25%, ужесточение - повышение. Так правило не зависит от субъективного толкования заявления.
| Сценарий | Постоянный купон | Плавающий купон и ОФЗ-ИН | Золото | Основной риск ошибки |
|---|---|---|---|---|
| Дальнейшее снижение | Увеличивать среднюю и длинную дюрацию только частями; рыночная доходность должна оцениваться отдельно | Не продавать все сразу: плавающий купон снизится не мгновенно, ОФЗ-ИН решают другую задачу | Сохранять заданную долю, а не покупать из-за самого решения | Рынок заранее учел снижение или поднял премию за срок |
| Пауза | Делать основу из короткой и средней дюрации, не наращивать длинный срок автоматически | Облигации с плавающим купоном сохраняют роль текущего дохода; ОФЗ-ИН оставляют небольшим отдельным блоком | Ребалансировать только при выходе из коридора | Пауза затянется или сменится неожиданным повышением |
| Повторное ужесточение | Сократить новую покупку длинного срока; существующую бумагу оценить по горизонту и допустимой просадке | Доля облигаций с плавающим купоном может быть выше, но кредитный риск никуда не исчезает | Не считать гарантированной защитой: рубль и мировая цена могут двигаться против владельца | Продажа длинных бумаг после уже случившегося падения фиксирует убыток |
Сравнение с денежным рынком при паузе разобрано в отдельной статье.
Воспроизводимая матрица ребалансировки
Пример для защитной части на 1 млн рублей
Ниже не готовый портфель, а шаблон для отдельной суммы в 1 000 000 рублей, отведенной под рублевые облигации и золото. Другие активы и личные обязательства здесь не учитываются.
| Сценарий после официального решения | Короткий постоянный купон | Средний постоянный купон | Длинный постоянный купон | Плавающий купон | ОФЗ-ИН | Золото |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Дальнейшее снижение | 15% / 150 000 ₽ | 30% / 300 000 ₽ | 25% / 250 000 ₽ | 10% / 100 000 ₽ | 5% / 50 000 ₽ | 15% / 150 000 ₽ |
| Пауза | 25% / 250 000 ₽ | 25% / 250 000 ₽ | 15% / 150 000 ₽ | 15% / 150 000 ₽ | 5% / 50 000 ₽ | 15% / 150 000 ₽ |
| Повторное ужесточение | 25% / 250 000 ₽ | 15% / 150 000 ₽ | 5% / 50 000 ₽ | 35% / 350 000 ₽ | 5% / 50 000 ₽ | 15% / 150 000 ₽ |
Коротким здесь считается сегмент с дюрацией до года, средним - примерно от одного до трех лет, длинным - свыше пяти лет. Промежуток три-пять лет можно распределить между средней и длинной частями по фактической дюрации выбранного выпуска или фонда.
Постоянные 15% золота показывают принцип: его доля отвечает за диверсификацию, а не за угадывание решения ЦБ. Постоянные 5% ОФЗ-ИН также отделяют инфляционный механизм от обычной ставки на снижение доходности.
Как исполнять правило без угадывания дна
- На следующий торговый день после официального решения выберите соответствующую строку матрицы.
- Рассчитайте отклонение каждой доли от цели. Отклонения не больше 3 п.п. оставьте без сделок.
- Сначала направьте в недостающие части новые взносы, купоны и свободные деньги. Это уменьшает продажи и возможный налог.
- Оставшуюся сумму разделите на три равные сделки с интервалом в неделю. Если длинная часть должна вырасти со 150 000 до 250 000 рублей, три покупки составят примерно по 33 300 рублей.
- До следующего официального решения не меняйте строку из-за заголовков или дневного движения цены. Исключения - нарушение личного срока, ухудшение качества эмитента либо выход доли за коридор.
Структура важнее инструмента. Один и тот же процент можно набрать отдельными ОФЗ, фондом или сочетанием выпусков, но правила дюрации, расходов, налогов и ликвидности будут различаться.
Налоги и расходы меняют итог
Купон по облигации входит в облагаемый доход. В простом примере бумага на 100 000 рублей приносит за год 10 000 рублей купона. При ставке НДФЛ 13% налог составит 1 300 рублей, а после налога останется 8 700 рублей. Ставка 13% применима не ко всем суммам: для соответствующей налоговой базы свыше установленного порога действует 15%, а конкретный расчет зависит от совокупных доходов и статуса владельца. НДФЛ рассчитывается с номинального дохода в рублях: инфляция из налоговой базы не вычитается.
В накопительном БПИФ пайщик обычно не получает купон на счет: результат отражается в стоимости пая, а налоговое событие возникает при продаже с прибылью. Это отсрочка, а не отмена налога. Одновременно стоимость фонда постоянно уменьшают его расходы, а при сделке возможны комиссия брокера и разница между ценами покупки и продажи.
Условный расчет показывает силу сложного процента. При вложении 100 000 рублей на десять лет и постоянном результате 10% годовых сумма выросла бы до 259 374 рублей. Если ежегодные расходы уменьшают результат на 0,8 п.п., расчет при 9,2% дает 241 116 рублей. Разница составляет 18 258 рублей до налогов и расходов на сделки. Это не прогноз доходности: фактический результат и расходы фонда меняются.
Льгота долгосрочного владения может уменьшить налог с положительного результата продажи при выполнении требований к сроку и инструменту, но не освобождает обычный купон. У ИИС-3 собственные условия, сроки и ограничения. Перед крупной сделкой полезно проверить актуальные правила и документы брокера. Подробнее этот вопрос разобран в материале о налоге с купонов и ИИС-3.
Сравнивать нужно результат после налога, расходов и реинвестирования. Для облигации учитываются цена, накопленный купонный доход и ставка реинвестирования; для фонда - расходы и цена продажи.
Что проверить перед покупкой
- Цель и срок. Деньги, нужные через несколько месяцев, не следует отправлять в длинную дюрацию только ради возможного роста цены.
- Источник дохода. Отделите постоянный купон, плавающий купон, индексацию номинала и изменение рыночной цены.
- Предельную просадку. Умножьте модифицированную дюрацию на проверочный рост рыночной доходности и переведите процент в рубли.
- Условия выпуска. Проверьте оферту, амортизацию, формулу купона, лаг пересчета и ликвидность. Государственный статус ОФЗ не отменяет процентный риск цены.
- Устройство фонда. Сверьте индекс или правила активного управления, состав, полные расходы, отклонение цены пая и политику в отношении дохода.
- Роль золота. Запишите целевую долю и коридор до покупки. Не подменяйте диверсификацию ожиданием немедленного роста.
- Налоги. Посчитайте купоны и прибыль от продажи отдельно; льготы применяйте только после проверки условий.
Каталоги ОФЗ и фондов на золото помогают собрать кандидатов, но окончательное решение должно опираться на документы выпуска или фонда и собственные ограничения.
На 17 июля 2026 года снижение ключевой ставки с 16,00% до 14,25% уже состоялось, но следующее решение ЦБ неизвестно. Поэтому надежнее не выбирать единственную дату покупки, а связать действия с фактом: после решения выбрать строку сценария, не торговать при отклонении до 3 п.п. и разделить необходимое изменение на три недели.
В облигациях размер процентного риска задают модифицированная дюрация и вид купона. Длинный постоянный купон сильнее реагирует на рыночную доходность, плавающий купон лучше приспосабливается к высокой ставке, ОФЗ-ИН индексирует номинал по отдельным правилам. Золото решает задачу диверсификации, но его рублевый результат зависит и от мировой цены, и от курса. Ни рост длинных ОФЗ, ни защитный результат золота не гарантированы.