Корпоративные облигации: как выбирать по доходности, рейтингу и сроку
Корпоративная облигация — это кредит компании, где ваша доходность платится не за красивый купон, а за риск эмитента, срок и ликвидность.
Правильный порядок выбора короткий: сначала отсекаете слабого заемщика, потом сравниваете доходность с ОФЗ и денежным рынком, затем проверяете дюрацию, оферты, обороты, налоги и комиссии. Купон в этой схеме идет последним, как косметика поверх риска.
- Не покупайте облигацию только по купону. Купон может быть высоким из-за риска дефолта, оферты, низкой ликвидности или будущего пересмотра ставки.
- Сравнивайте корпоративную доходность с ОФЗ. Если премия к государственным бумагам похожего срока мала, вы берете кредитный риск почти бесплатно.
- Дюрация важнее даты погашения. Дюрация показывает средний срок возврата денег с учетом купонов; чем она выше, тем сильнее цена реагирует на ставку.
- НДФЛ платится с полной номинальной прибыли. Инфляция не уменьшает налоговую базу: налог считают с рублей прибыли, а не с реальной покупательной способности.
- БПИФ на облигации снимает работу по подбору выпусков, но добавляет TER. TER — суммарная годовая комиссия фонда, удерживаемая из активов.
Быстрый фильтр: что проверить до покупки
Корпоративную облигацию надо читать как кредитное досье, а не как строку с доходностью. Если выпуск не проходит первые фильтры, доходность уже не интересна. Цифра вместо нарратива: рынок обычно не дарит лишние проценты без причины.
| Фильтр | Что смотреть | Красный сигнал |
|---|---|---|
| Эмитент | Бизнес, долговая нагрузка, отрасль | Непонятный заемщик, зависимость от одного проекта |
| Рейтинг | Уровень и прогноз рейтинга | Низкий рейтинг или отсутствие рейтинга без понятной причины |
| Доходность | Премия к ОФЗ похожего срока | Премия мала, риск выше, компенсации нет |
| Дюрация | Чувствительность цены к ставке | Длинная дюрация при ставочном риске |
| Оферта | Кто и когда может пересмотреть условия | Доходность посчитана до оферты, а вы смотрите на погашение |
| Ликвидность | Обороты, спред между покупкой и продажей | Сделок мало, стакан тонкий, выход дорогой |
| Налоги и комиссии | Купон, дисконт, тариф брокера | Доходность до расходов выглядит хорошо, после расходов нет |
Эмитент и рейтинг
Рейтинг — не гарантия погашения, а грубая шкала кредитного риска. Он помогает не спутать облигацию крупного заемщика с бумагой компании, которая просто обещает больше.
Для частного инвестора нижняя часть рейтинговой шкалы — это не зона повышенной доходности, а зона, где ошибка стоит слишком дорого. Один дефолт в маленьком портфеле легко съедает несколько лет купонов.
Если у эмитента нет понятной отчетности, рейтинга, стабильной выручки и истории обслуживания долга, вопрос должен быть не почему доходность высокая, а почему вы вообще финансируете этот риск.
Доходность и кредитный спред
Кредитный спред — это надбавка корпоративной облигации к безрисковой или близкой к ней ставке похожего срока. В российском контексте практический ориентир — ОФЗ и денежный рынок.
На 27 мая 2026 года ключевая ставка — 14,5%, RUONIA — 14,21%. RUONIA — средняя ставка однодневных рублевых межбанковских кредитов; она полезна как ориентир коротких денег.
Ликвидные ОФЗ дают жесткую планку сравнения. Например, ОФЗ 26254 с погашением 3 октября 2040 года имеет доходность 14,81% и дюрацию 6,48 года, а ОФЗ 26247 с погашением 11 мая 2039 года — 14,83% и дюрацию 6,41 года. Корпоративная бумага похожего срока должна платить премию за риск компании, иначе математика не сходится.
Срок, оферта и дюрация
Дата погашения отвечает на вопрос когда вернут номинал. Дюрация отвечает на вопрос насколько сильно цена дернется при изменении ставок. Это разные вопросы.
В локальной базе Fondium по состоянию на 27 мая 2026 года отслеживается 579 облигаций, из них 499 активных или свежих выпусков. Дюрация доступна для 488 выпусков, текущие поля доходности — для 501 выпуска. Если дюрации нет, выпуск не становится мусорным автоматически, но ручной расчет обязателен.
| Срез рынка | Количество выпусков | Что это значит для выбора |
|---|---|---|
| Рублевые облигации | 514 | Основной рынок для частного инвестора |
| Валютные выпуски USD | 49 | Валютный и инфраструктурный риск отдельно от кредитного |
| Юаневые выпуски CNY | 11 | Уже, чем рублевый рынок; ликвидность проверять жестче |
| Фиксированный купон известен | 208 | Проще считать денежный поток |
| Амортизируемые облигации | 127 | Номинал возвращается частями; доходность надо пересчитывать |
| Плавающий купон | 92 | Купон меняется вместе с базовой ставкой или формулой |
| До оферты put | 111 | Инвестор может предъявить бумагу к выкупу |
| Бессрочные | 9 | Не путать высокий купон с обязанностью вернуть номинал скоро |
Сколько вы реально зарабатываете на 100 000 ₽
Давайте посчитаем на простой базе. Если бумага дает доходность 14,5% годовых до налогов, то на 100 000 ₽ валовая прибыль за год равна 14 500 ₽. Это еще не ваши чистые деньги.
НДФЛ удерживается с полной номинальной прибыли: купоны плюс положительная разница между продажей или погашением и покупкой. Инфляция 5,58% за апрель 2026 года в годовом выражении налоговую базу не уменьшает. Налоговый кодекс смотрит на рубли прибыли, а не на то, сколько они реально покупают.
| Расчет на 100 000 ₽ | Сумма |
|---|---|
| Валовая прибыль при 14,5% годовых | 14 500 ₽ |
| Налоговая база по НДФЛ | 14 500 ₽ |
| Инфляционная поправка в налоговой базе | 0 ₽ |
| Комиссии брокера и биржи | По вашему тарифу |
| Потеря на спреде покупки и продажи | По фактическому стакану |
Комиссии нельзя списывать словом копейки. Если покупаете небольшую позицию, фиксированные и минимальные комиссии могут ухудшить результат сильнее, чем кажется. Если покупаете неликвидный выпуск, главный расход часто не комиссия, а спред между лучшей покупкой и лучшей продажей.
Проверка перед заявкой:
- Смотрите цену покупки, а не последнюю сделку.
- Считаете НКД, то есть накопленный купонный доход.
- Проверяете комиссию брокера и биржи.
- Оцениваете, по какой цене сможете выйти сегодня, а не в идеальном мире.
- Сравниваете чистую доходность с ОФЗ и денежным рынком.
Когда отдельная облигация хуже фонда
Отдельная облигация дает контроль: вы видите эмитента, срок, купон, оферту и можете держать до погашения. Но контроль не бесплатный. Нужна диверсификация, дисциплина реинвестирования купонов и готовность читать кредитный риск.
Фонд облигаций делает это внутри портфеля. Цена — комиссия фонда и риск, что состав фонда отличается от ваших ожиданий. Разбор механики есть в статье про фонды корпоративных облигаций и в сравнении БПИФ облигаций против отдельных облигаций.
Индекс как мост между бумагой и фондом
Индекс полезен не потому, что его надо покупать слепо. Он показывает, какую корзину рынок считает представительной для сегмента: государственные облигации, корпоративные, короткие, высокодоходные, валютные.
| Индекс | Сегмент | Связанные фонды по локальным данным |
|---|---|---|
| RGBITR | Государственные облигации полной доходности | SBGB TER 0,8%, 1 год 16,61%; SUGB TER 0,8%, 1 год 18,15% |
| RUCBITR | Корпоративные облигации полной доходности | SBCB TER 0,9%, 1 год -2,55%; TLCB TER 1,6%, 1 год -1,54% |
| RUCBTR3Y | Корпоративные облигации 1-3 года | SBRB TER 0,76%, 1 год 20,38% |
| RUCBTRNS | Корпоративные облигации | OBLG TER 0,71%, 1 год 23,8% |
| RUCBHYTR | Высокодоходные облигации | VDOR, свежих показателей TER и доходности нет |
| RUABITR | Агрегированный облигационный рынок | PSRB TER 1,98%, 1 год 25,51% |
Это не утверждение, что фонд держит конкретную облигацию. Это мост: отдельный выпуск можно сравнить с сегментом индекса, а затем с фондами, которые дают похожую индексную экспозицию. Для общего выбора облигационного сегмента смотрите также раздел облигационных фондов.
TER за 20 лет: почему комиссия не мелочь
Комиссия фонда удерживается каждый год из активов. Потери идут по сложному проценту: база каждый год становится меньше, чем могла бы быть без комиссии. Формула для оценки:
капитал без TER = 1 000 000 ₽ × (1 + 14,5%)^n
капитал с TER = 1 000 000 ₽ × (1 + 14,5% - TER)^n
Это не прогноз доходности фонда. Это стресс-тест цены комиссии при ставке 14,5% как едином ориентире.
| Горизонт | Потери при TER 0,71% | Потери при TER 1,6% | Потери при TER 1,98% |
|---|---|---|---|
| 1 год | 7 100 ₽ | 16 000 ₽ | 19 800 ₽ |
| 5 лет | 60 265 ₽ | 133 713 ₽ | 164 376 ₽ |
| 10 лет | 233 572 ₽ | 508 419 ₽ | 619 967 ₽ |
| 20 лет | 1 754 724 ₽ | 3 679 793 ₽ | 4 417 987 ₽ |
На горизонте 20 лет разница между TER 0,71% и 1,98% превращается не в аккуратную строку расходов, а в миллионы рублей упущенного капитала. Сложный процент работает и против вас тоже.
Скрытые риски, которые терминал не объясняет
Главная ловушка корпоративных облигаций — ощущение предсказуемости. Купон известен, дата есть, доходность посчитана. Но кредитный риск живет не в формуле доходности, а в балансе эмитента и условиях выпуска.
Пять рисков, которые надо проверять отдельно:
- Дефолт эмитента. Купоны могут прекратиться, а возврат номинала станет судебной историей.
- Риск ставки. Длинные выпуски дешевеют при росте рыночных доходностей.
- Риск ликвидности. Выйти из бумаги можно только с большим дисконтом.
- Риск оферты. Условия могут измениться раньше погашения.
- Валютный риск. Валютные облигации добавляют курс, расчеты и ограничения инфраструктуры.
Отдельно смотрите кредитный спред. Если рынок начинает требовать большую премию за риск, цена корпоративной бумаги падает еще до фактических проблем у эмитента. Этот механизм подробно разобран в материале про кредитный спред как индикатор стресса.
Финальная матрица выбора
Хорошая корпоративная облигация не обязана быть самой доходной. Она должна быть понятной, ликвидной и давать премию за риск, которую можно объяснить цифрами.
| Ситуация инвестора | Что выбирать | Что не делать |
|---|---|---|
| Нужны деньги в течение года | Короткие ликвидные выпуски, денежный рынок, ОФЗ короткого срока | Покупать длинную корпоративную бумагу ради купона |
| Горизонт 1-3 года | Корпоративные выпуски с понятным эмитентом и короткой дюрацией | Игнорировать оферту и тонкий стакан |
| Хотите минимум ручной работы | Облигационный БПИФ с низким TER и понятным индексом | Считать фонд бесплатной заменой облигации |
| Готовы собирать портфель сами | 10-20 выпусков разных эмитентов и отраслей | Держать 30-50% портфеля в одном заемщике |
| Видите доходность сильно выше рынка | Сначала искать причину премии | Покупать до чтения условий выпуска |
| Доходность близка к ОФЗ | Брать ОФЗ или фонд госбумаг | Получать корпоративный риск без компенсации |
Практическое правило: если вы не можете за две минуты объяснить, за какой именно риск вам платят надбавку к ОФЗ, бумагу лучше пропустить. Рынок облигаций большой: в выборке Fondium 579 выпусков, нехватки кандидатов нет.
Частые вопросы
Поддержка Fondium
Даже 100 рублей помогают развивать Fondium
Небольшая поддержка помогает выпускать новые разборы, обновлять данные по фондам и не превращать сайт в агрессивную витрину.