Облигации для начинающего: ОФЗ, корпоративные и флоатеры — как выбрать под текущую ставку

Облигация — это договор, в котором всё написано; вопрос только, читал ли его покупатель. Государство или компания берёт в долг, платит купон и в фиксированную дату возвращает тело.

Сходство с банковским вкладом заканчивается тем, что облигация торгуется на бирже, цена меняется каждый день, налоговый режим свой, и облигаций много — они не равны друг другу.

Эта статья — карта для инвестора, который знакомится с долговым рынком и хочет понять, во что вкладываться при ставке Банка России 14,5%. Если сразу нужны тикеры БПИФ — фонды российских облигаций и сравнение фондов ОФЗ.

Что такое облигация и зачем её покупать

Облигация — долговой контракт. Эмитент (государство, регион, компания) получает деньги в обмен на обязательство платить купон и в дату погашения вернуть номинал (обычно 1000 ₽ за бумагу). Инвестор покупает право на эти платежи через биржу.

В отличие от вклада, облигация ликвидна — продать можно в любой торговый день. Цена при продаже зависит от рыночной доходности: ставка ЦБ выросла — цена старой бумаги вниз; ставка снизилась — вверх. Связь работает для фиксированных купонов и тем сильнее, чем длиннее срок до погашения.

Зачем облигация частному инвестору: доходность выше депозита при умеренном риске; диверсификация относительно акций (в кризисах ОФЗ обычно растут, когда акции падают); предсказуемый денежный поток на горизонте 3-10 лет.

Минус — нет страхования АСВ: при банкротстве эмитента инвестор встаёт в общую очередь кредиторов и часто получает только часть тела.

Главное: два потока денег (купон и номинал), два источника риска (процентный и кредитный). Купон фиксированный или плавающий, эмитент надёжный или близок к дефолту.

Три типа эмитентов: ОФЗ, корпоративные, субфедеральные

Российский долговой рынок делится по эмитенту на три неравных сегмента — от самого надёжного к самому рискованному. Распишем по пунктам.

ОФЗ — облигации федерального займа. Эмитент — Минфин РФ. Эталонный безрисковый актив в рублях: погашение гарантировано бюджетом. Доходность к погашению на начало мая 2026 — около 13-14% годовых, в зависимости от срока выпуска.

Тикеры: ОФЗ-26222, ОФЗ-26226, ОФЗ-26244 (фиксированный купон); ОФЗ-29014, ОФЗ-29015 (флоатеры); ОФЗ-52002, ОФЗ-52005 (линкеры). Через БПИФ — SBGB, TOFZ, SBLB, AMGB, SUGB.

Корпоративные облигации. Эмитент — российские компании: банки (Сбербанк, ВТБ), нефтегаз (Газпром, Роснефть, Лукойл), металлургия (НЛМК, Северсталь), ритейл (X5, Магнит), телеком (МТС). Доходность выше ОФЗ на 1-3 п.п. — премия за кредитный риск.

Первый эшелон (рейтинги AA-AAA) близок к ОФЗ, второй (A-AA) уже несёт заметный риск, третий и высокодоходные выпуски — территория профессионалов с дефолтами в каждом цикле жёсткой ДКП. Через БПИФ — OBLG, SBRB, TBRU, AKMB, BOND.

Субфедеральные и муниципальные. Эмитенты — регионы и города (Москва, Санкт-Петербург, Свердловская область). Формально надёжнее корпоратов за счёт квазигосударственного статуса, но ликвидность низкая и отдельных биржевых фондов под сегмент на Мосбирже нет.

Часть таких бумаг попадает в широкие фонды (например, AKMB) в смеси с ОФЗ и корпоратами.

Главное: иерархия надёжности — ОФЗ → первый эшелон корпоратов → второй эшелон → высокодоходные. За каждый шаг вниз рынок платит премию доходности, но в кризис именно она и съедается реализованным кредитным риском.

Подробнее — G-spread, Z-spread и кредитный спред облигаций.

Три типа купона: фиксированный, флоатер, линкер

Внутри каждого сегмента эмитентов бумаги дополнительно делятся по типу купона. Это решает, как облигация реагирует на изменение ключевой ставки и инфляции — главный практический вопрос для инвестора.

Фиксированный купон — классика

Купон прописан в проспекте эмиссии и не меняется до погашения. ОФЗ-26222 платит 7,1% годовых от номинала, ОФЗ-26226 — 7,95%, и эти ставки зафиксированы на весь срок.

Доходность к погашению (YTM, итоговая доходность с учётом текущей цены, всех будущих купонов и возврата номинала) при цене ниже номинала выше купонной, при цене выше номинала — ниже.

Фиксированный купон выигрывает в одном сценарии: ставка ЦБ снижается, новые выпуски размещаются под более низкий купон, старая бумага дорожает.

Длинные ОФЗ при цикле смягчения дают двузначные проценты переоценки тела за год — рычаг, ради которого покупают SBLB и AMGB с дюрацией около 7 лет.

Минус зеркальный: при ужесточении на 3 п.п. длинные ОФЗ теряют около 20% тела, и купон не компенсирует просадку за год.

Флоатер — переменный купон

Купон пересчитывается каждые 90-180 дней по формуле, привязанной к рыночному ориентиру. Для рублёвых выпусков ориентир — RUONIA (средняя ставка межбанковских кредитов овернайт, близкая к ключевой ставке ЦБ) или сама ключевая ставка с фиксированной премией.

ОФЗ-29014 платит RUONIA + 1,4 п.п., ОФЗ-29015 — RUONIA + 1,3 п.п.

Флоатер не выигрывает и не проигрывает от движения ставки: ЦБ выше — следующий купон выше; ЦБ ниже — купон ниже. Тело почти не дёргается, переоценка идёт через купон, а не через цену.

Это инструмент для режима высокой ставки с неопределённой траекторией. Через БПИФ — SBFR (TER 0,86%) и AKFB (TER 1,83%). Корпоративные флоатеры выпускают Газпром, РЖД, Дом.РФ, ВЭБ — премия к RUONIA выше, обычно 2-3 п.п.

Линкер — облигация с привязкой к инфляции

Номинал индексируется на индекс потребительских цен (ИПЦ) Росстата. Купон считается как фиксированный процент (около 2,5%) от уже индексированного номинала. Если ИПЦ за год прибавил 8%, и тело, и абсолютный купон вырастают на эти 8%.

На Мосбирже это ОФЗ-52002 (погашение 2028), ОФЗ-52005 (2033) и две более длинные серии.

Линкер защищает реальную покупательную способность капитала, а не номинальную доходность — сценарий, который работал в 2022-2024, когда инфляция превышала ставки по депозитам. Минусы — низкая ликвидность и отсутствие отдельного БПИФ под сегмент.

Для розничного портфеля это нишевый инструмент под точечную ставку на инфляционный шок.

Главное: тип купона — это профиль реакции на макроэкономические факторы. Фиксированный делает ставку на снижение ставки ЦБ, флоатер — на её сохранение или рост, линкер — на ускорение инфляции.

В реальном портфеле эти инструменты уживаются вместе: они закрывают разные сценарии и тем снижают зависимость от точности прогноза.

Как выбрать под ставку 14,5% в 2026

Распишем по пунктам. На начало мая 2026 ставка ЦБ — 14,5%; пик был 21% в октябре 2024. За 18 месяцев путь шёл по ступеням: 21% → 20% → 18% → 17% → 16,5% → 16% → 15,5% → 15% → 14,5%.

Во-первых, последний шаг — снижение на 50 базисных пунктов на заседании 25 апреля 2026. Во-вторых, шаг 50 базисных пунктов держится уже несколько заседаний: основной импульс отыгран, цикл смягчения идёт маленькими шагами, регулярно.

Подробный разбор по сценариям — прогноз ключевой ставки ЦБ на 2026.

Инвестору остаётся ответить — где он видит ставку через 12 месяцев. От ответа зависит весь профиль портфеля.

Прагматичная заготовка под неопределённость: 50% средние ОФЗ ( SBGB или TOFZ), 30% флоатеры ( SBFR), 20% короткие ОФЗ или денежный рынок (SUGB, LQDT).

Длинные ОФЗ ( SBLB, AMGB) — только осознанная направленная ставка на смягчение, а не обычная консервативная часть.

Индивидуальные облигации vs БПИФ облигаций

Перед новичком развилка — отдельные облигации или биржевой фонд. У каждого подхода своя логика.

Индивидуальная облигация. У выпуска конкретные параметры: номинал, дата погашения, ставка купона, рейтинг эмитента. Вы платите чистую цену плюс НКД (накопленный купонный доход — часть купона за время с последней выплаты, отдаётся продавцу).

Получаете купоны по графику, в дату погашения — номинал.

Доходность к погашению фиксируется в момент покупки и реализуется, если эмитент не дефолтнул. Это ближайший к депозиту режим работы с долговым рынком.

Минусы для новичка: диверсификация требует 10-20 выпусков, реинвест купонов ручной, у корпоратов часто оферты с правом эмитента изменить купон или отозвать бумагу. Математика отдельной бумаги — калькулятор облигаций на Мосбирже.

БПИФ облигаций. Фонд держит 25-50 выпусков, ребалансирует по стратегии, реинвестирует купоны автоматически. Один тикер, диверсификация, нет рутины с НКД и офертами. Подробно — что такое БПИФ и как это работает.

Цена удобства — комиссия (TER, общая комиссия фонда в процентах от активов в год). У дешёвых индексных решений TER 0,4-0,9%, у активно управляемых — до 1,8%. Списывается из стоимости пая каждый день и на длинном горизонте превращается в заметный разрыв итогового капитала.

Главное: новичку обычно спокойнее через БПИФ. Когда наработаете понимание рынка и захотите забетонировать конкретную дату погашения под цель (квартира, образование, пенсия), добавляете отдельные ОФЗ к фондовой базе.

Расчёт по бумаге: 100 000 ₽ на 5 лет в трёх инструментах

Чтобы цифры стали осязаемыми, посчитаем три инструмента на 5 лет с одинаковой суммой 100 000 ₽. Купоны реинвестируются, ставка ЦБ за период идёт по умеренному смягчению с 14,5% до 11%, бумаги досиживаем до конца.

В сценарии жёсткой ДКП ( когда перекладываться из LQDT в облигации) первое место у флоатера, последнее — у длинного фиксированного выпуска. В агрессивном смягчении наоборот, разрыв доходит до **30-40 тыс.

₽** на 100 000 начального капитала.

БПИФ через 3 года освобождается от НДФЛ на курсовой доход через ЛДВ — для отдельной бумаги льгота работает только на курсовую переоценку, не на купоны. Подробнее про переоценку — чувствительность облигационных фондов к ключевой ставке.

Налоги: НДФЛ, ЛДВ и ИИС

НДФЛ 13% (15% свыше 5 млн ₽ годового дохода) удерживается с купонов и курсовой разницы. Купон — налог берёт эмитент или брокер сразу, инвестору приходит чистая сумма. Курсовая разница — брокер по итогам года. С 2021 года льгот на купон ОФЗ и корпоратов нет.

Льгота долгосрочного владения (ЛДВ). При владении бумагой или паем БПИФ дольше 3 лет НДФЛ с курсовой разницы при продаже на бирже не платится (с 2025 года лимит 30 млн ₽ за каждый полный год). На купоны ЛДВ не распространяется. Внебиржевые ПИФы под льготу не попадают.

Подробнее — ЛДВ и зачёт убытков у брокеров.

ИИС-3. Возврат 13% от пополнения (до 400 тыс. ₽ в год = до 52 тыс. ₽ возврата) плюс освобождение от НДФЛ дохода счёта при закрытии после установленного срока. Облигационные БПИФ в ИИС-3 — один из самых эффективных по налогам режимов на долговом рынке.

Главное: через биржевой фонд налоговый учёт сжимается до строчки в отчёте. Купоны получены и реинвестированы внутри — НДФЛ платится при продаже паёв. На горизонте 3+ лет с ЛДВ БПИФ часто выигрывает даже с поправкой на TER.

Полный разбор — налоги на ETF и БПИФ.

БПИФ облигаций на Мосбирже: ориентиры по комиссиям

Список биржевых фондов российских облигаций с категорией и комиссией:

При выборе ориентируйтесь на четыре параметра:

• TER (комиссия фонда) — на горизонте 20 лет разница 0,5% годовых превращается в 10-15% разрыва итогового капитала. Для широких ОФЗ и корпоратов нормальный диапазон 0,7-1%.
• Категория и стратегия — широкий ОФЗ (SBGB, TOFZ), длинный ОФЗ (SBLB, AMGB), корпоративный (OBLG, SBRB, BOND), флоатер (SBFR, AKFB). Не путайте профили.
• Управляющая компания — крупные УК (Первая, ВИМ Инвестиции, Альфа-Капитал, Т-Капитал, АТОН) меньше рискуют ликвидностью и качеством трекинга.
• Спред в стакане — у SBGB, OBLG, SBRB, SBFR узкий, у нишевых фондов с малыми активами расширяется до 0,5-1% и съедает выгоду по TER при коротких сделках.

Подробное сравнение по сегментам — фонды ОФЗ на Мосбирже и фонды корпоративных облигаций.