Облигации Аэрофлота: флоатеры, сроки и риски авиаперевозчика

Облигации Аэрофлота сейчас - это не старый фиксированный выпуск с купоном 8,35%, а два действующих рублевых флоатера: RU000A10BGJ4 с погашением 8 апреля 2028 года и RU000A10CS75 с погашением 24 августа 2030 года. Их купон привязан к ключевой ставке, поэтому главный вопрос не только в текущей доходности, а в том, как вы переживете снижение ставки, кредитный риск авиаперевозчика и налоговое трение.

На дату проверки 21 июня 2026 года последние торговые параметры Мосбиржи были за 19 июня 2026 года. Поэтому все доходности ниже - не обещание на дату публикации и не рекомендация купить. Это снимок, который нужно обновить в терминале перед сделкой.

Какие выпуски Аэрофлота сейчас важны

Давайте по-человечески: сначала отделяем живые бумаги от исторических. В поиске и старых справочниках легко встретить RU000A103943, но этот выпуск уже дошел до погашения. Для новой покупки он не нужен, кроме как для понимания кредитной истории эмитента.

Актуальная картина по действующим выпускам выглядит так:

Цифры в таблице - по основной биржевой секции на 19 июня 2026 года. Дюрация здесь помогает понять чувствительность цены к ставкам: у П02-БО-02 срок риска длиннее, хотя купон плавающий.

Флоатер не ведет себя как обычная фиксированная облигация. Если ключевая ставка снижается, будущие купоны тоже уменьшаются. Если ставка растет, купон подтягивается, но цена бумаги всё равно может двигаться из-за кредитного спреда, ликвидности и спроса на длинные выпуски.

Как читать доходность и купон

У двух действующих выпусков купон считается от ключевой ставки. На дату проверки ключевая ставка была 14,5%, значит условная купонная ставка на номинал выглядела так:

Это не прогноз купона на весь срок. Это способ быстро проверить порядок цифр. При снижении ключевой ставки на 1 п.п. будущий купон по обеим бумагам тоже опустится примерно на 1 п.п. к номиналу.

Доходность к погашению у флоатера - модельная оценка. Она полезна для сравнения бумаг в один день, но опасна как обещание. Модель предполагает сценарий ставок и реинвестирования, а реальная жизнь меняется быстрее: ставка Банка России, цена покупки, НКД, комиссия брокера и налоги могут сдвинуть итог.

Простой пример. Если вы покупаете 100 облигаций П02-БО-02 по цене 99,74% от номинала, чистая цена одной бумаги около 997,40 руб.. Но к покупке добавляется НКД 2,65 руб., поэтому до комиссии получается примерно 1000,05 руб. за бумагу и 100 005 руб. за 100 бумаг.

НКД - не штраф. Это компенсация продавцу за накопленную часть купона. Потом, если вы держите бумагу до даты выплаты, купон придет уже вам. Это не страшно, как звучит, но при покупке надо смотреть именно сумму с НКД, а не только красивую цену в процентах от номинала.

Рейтинг высокий, но риск не исчезает

Что именно подтверждено рейтингами

По эмитенту действует рейтинг AA(RU), прогноз стабильный на национальной шкале АКРА с датой рейтингового действия 10 июня 2026 года. У Эксперт РА рейтинг кредитоспособности эмитента - ruAA, прогноз стабильный; по выпускам П02-БО-01 и П02-БО-02 опубликована оценка ruAA.

Что это значит для частного инвестора? Рейтинг говорит, что профиль платежеспособности эмитента оценивается как высокий относительно российского рынка. Но рейтинг - не страховка вклада и не гарантия доходности. Он может быть пересмотрен, а цена облигации может падать даже без дефолта.

Почему авиаперевозчик остается отдельным риском

У Аэрофлота есть особенности, которые нельзя прятать за буквами рейтинга:

• авиаперевозки цикличны и сезонны: лето, праздники и деловые периоды дают один денежный поток, слабые сезоны - другой;
• топливо влияет на себестоимость почти сразу, а тарифы и спрос не всегда позволяют переложить рост расходов на пассажира;
• валюта и лизинг остаются чувствительными зонами: часть обязательств и сервисных расходов связана с валютой, флотом, запчастями и историей иностранных лизинговых договоров;
• долг крупный: в рейтинговом анализе на конец 2025 года фигурировали банковские кредиты, облигационные займы и значительные арендные обязательства;
• регулирование и инфраструктура важны для маршрутов, аэропортов, субсидируемых направлений, международных ограничений и операционных сбоев.

Государственное участие помогает рейтингу, потому что Аэрофлот системно важен для транспорта. Но для держателя облигации правильная формулировка другая: поддержка повышает вероятность устойчивости эмитента, но не превращает корпоративную облигацию в ОФЗ.

Где главный риск для покупателя

У этих выпусков нет оферты, и это важно. Оферта дала бы инвестору промежуточную дату, на которой можно потребовать выкуп по заранее заданным условиям. Здесь базовая логика другая: вы либо продаете на бирже по рыночной цене, либо держите до погашения.

Для П02-БО-01 горизонт короче: до апреля 2028 года. Для П02-БО-02 горизонт длиннее: до августа 2030 года. Длинный срок дает больше купонных периодов, но и больше времени, за которое могут измениться ставка, кредитный спред и ситуация в отрасли.

Есть ещё риск ликвидности. 19 июня 2026 года оборот по П02-БО-01 был около 7,68 млн руб., по П02-БО-02 - около 3,42 млн руб. за день. Для небольшого частного портфеля этого обычно хватает, но крупную заявку лучше дробить и смотреть стакан. Особенно если вы покупаете не на удержание до погашения, а допускаете продажу раньше срока.

Отдельная ловушка - высокая купонная ставка после периода высокой ключевой ставки. Она выглядит приятно, но у флоатера нет подарка из воздуха: если ключевая ставка снижается, будущие купоны становятся меньше. Цена может остаться около номинала, а ожидаемый денежный поток - стать скромнее.

Налоги, НКД и реинвестирование

Купон и НДФЛ

Купон по корпоративной облигации создает налоговую базу. Брокер обычно выступает налоговым посредником, а фактическая ставка НДФЛ зависит от налогового статуса и размера годовой налоговой базы. Для резидента базовая иллюстрация - 13%, а при превышении установленного порога по инвестиционным доходам применяется повышенная ставка на сумму превышения.

Инфляция не уменьшает налоговую базу. Если купон начислен в рублях, налог считается с номинального дохода, а не с реального дохода после роста цен.

Теперь про реинвестирование. Допустим, у вас 1 000 000 руб. номинала в выпуске П02-БО-01, а ключевая ставка условно держится на уровне 14,5%. Формула купона дает около 16,90% годовых к номиналу, то есть примерно 169 000 руб. купона до налога за год. При НДФЛ 13% после налога останется около 147 030 руб., а налоговый клин составит 21 970 руб..

Для П02-БО-02 при той же ключевой ставке формула дает около 16,10% годовых, или 161 000 руб. до налога с 1 000 000 руб. номинала. После НДФЛ 13% это около 140 070 руб.. Это пример, а не обещание: ставка и купон могут измениться уже в следующем периоде.

Прямая облигация требует дисциплины. Купоны приходят деньгами, их надо снова пристроить: докупить облигации, положить в денежный фонд, оставить под будущие расходы. Если купоны лежат без дела, фактическая доходность будет ниже красивой доходности к погашению.

Где появляется налоговая отсрочка

Облигационный БПИФ решает часть этой бытовой проблемы: купоны внутри накопительного фонда могут отражаться в стоимости пая, а инвестор платит налог обычно при продаже пая или выплате. Зато у фонда есть TER, состав может отличаться от ваших ожиданий, а владение паем не означает, что фонд держит конкретную облигацию Аэрофлота.

На ИИС-3 налоговый вывод меняется. Если соблюдены срок владения счетом, лимиты и остальные условия, льгота на доход может снизить или убрать НДФЛ по инвестиционному результату. Для счетов, открытых в 2024-2026 годах, минимальный срок для сохранения льгот - пять лет. ЛДВ по обычному брокерскому счету помогает с прибылью от продажи ценных бумаг при соблюдении условий, но не делает купоны автоматически необлагаемыми.

Прямые облигации или фонд

Если вам нужен именно кредитный риск Аэрофлота, прямые облигации честнее: вы видите ISIN, срок, купонную формулу, НКД и цену входа. Но вместе с этим вы берете на себя риск одного эмитента.

Если вам нужна облигационная часть портфеля без выбора отдельных выпусков, смотрите на категорию корпоративных облигаций. Там логика другая: диверсификация по эмитентам может быть важнее точного выбора одного купона.

Хороший практический компромисс для новичка - не начинать с крупной ставки на одного эмитента. Сначала понять облигации как класс активов, отдельно посмотреть ОФЗ как базовый государственный ориентир и только потом добавлять корпоративный выпуск, если вы осознанно принимаете риск компании.

Связь с индексами и фондами

Выпуски Аэрофлота входят в несколько облигационных индексов Мосбиржи. Например, П02-БО-01 и П02-БО-02 присутствовали в индексах корпоративных облигаций с привязкой к ключевой ставке и в линейках флоатеров с рейтингом AA на дату состава 19 июня 2026 года.

Это полезный мост, но не доказательство состава фонда. Индекс может включать выпуск, а конкретный БПИФ может следовать другому индексу, держать часть бумаг через выборку или вообще не иметь этой облигации в портфеле. Поэтому правильная проверка такая: сначала индекс и методика, потом фонд, потом свежий состав фонда.

Для частного инвестора практический вывод проще. Облигации Аэрофлота можно рассматривать как отдельный корпоративный риск внутри рублевой облигационной части. А фонд - как способ купить не один риск, а корзину. Это разные задачи, и их не стоит смешивать в одну кнопку купить.

Кому эти облигации могут подойти

П02-БО-01 ближе тем, кто хочет более короткий горизонт и купон с большим спредом к ключевой ставке. Но цена выше номинала, поэтому часть дохода уже заложена в рынке.

П02-БО-02 длиннее и торгуется около номинала, но спред к ключевой ставке ниже. Его стоит рассматривать только если вы готовы держать бумагу дольше и понимаете, что за четыре года история авиаперевозчика может измениться сильнее, чем за два.

Не подходит такой инструмент тем, кто ищет замену депозиту без просадки цены. Корпоративная облигация может падать в цене, особенно если рынок начинает требовать большую премию за риск эмитента или сектор авиаперевозок получает новый удар.

Перед покупкой проверьте четыре вещи: цену с НКД, доходность на текущую дату, дату следующего купона и размер позиции в портфеле. Если один эмитент занимает больше той доли, которую вам психологически комфортно видеть в просадке, размер позиции уже слишком большой.

FAQ