Облигации нефтяных компаний: Газпром, Роснефть, Лукойл как консервативная альтернатива акциям
Облигации нефтегазовых компаний — это договорные долговые требования к конкретным юридическим лицам, а не более спокойная разновидность их акций. Они могут заменить часть позиции в акциях, если инвестору нужны известные даты выплат и ограниченный договором результат. Но слово консервативная здесь описывает только возможную роль в портфеле, а не гарантированный уровень риска.
По чеку, по бумаге: под названием Газпром рассматривается выпуск ООО Газпром капитал с поручительством ПАО Газпром, а не облигация ПАО Газпром нефть. Роснефть представлена прямым долгом ПАО НК Роснефть, ЛУКОЙЛ — замещающей бумагой с долларовым номиналом и рублёвыми расчётами.
- Все котировки взяты из одного снимка активного режима TQCB 17 июля 2026 года в 17:12:12 МСК.
- Цена покупателя считается как OFFER плюс НКД. Цена последней сделки LAST для этого не подходит.
- Расчётная доходность двух рублёвых выпусков составляет 15,93% к оферте и 15,21% к погашению до налогов и комиссии.
- Выплата по ЗО-26 ЛУКОЙЛа зависит от будущего курса доллара, поэтому её рублёвый результат заранее не фиксирован.
- Корпоративная облигация несёт кредитный, процентный, валютный, офертный, ликвидностный и событийный риски и может быть рискованнее ОФЗ.
Облигация нефтяной компании — другой договор, не спокойная акция
Сравнение начинается не с процентов, а с прав владельца. Подробно разница между акциями и облигациями разобрана отдельно; здесь важны четыре практических различия.
| Вопрос | Облигация | Акция |
|---|---|---|
| Что принадлежит владельцу | Требование выплат по условиям выпуска | Доля в капитале компании |
| Источник результата | Купоны, возврат номинала, изменение цены | Дивиденды и изменение цены |
| Потенциал роста | Ограничен денежными потоками выпуска | Заранее не ограничен |
| Очерёдность требования | Обычно раньше акционера, но зависит от старшинства | Остаточное требование после кредиторов |
| Главный риск | Неисполнение долга и изменение рыночной цены | Падение стоимости бизнеса и цены акции |
Что получает кредитор
Владелец облигации знает формулу купона, номинал и конечную дату. Если держать бумагу до оферты или погашения и обязательства будут исполнены, колебания промежуточной цены не меняют предусмотренную договором сумму. Это помогает связать капитал с датой финансовой цели.
Доход при этом ограничен. Даже если прибыль нефтяной компании резко вырастет, купон и номинал сами по себе не увеличатся. Продажа до конечной даты также возвращает рыночный риск: цена может оказаться ниже полной цены покупки.
Что остаётся у акционера
Акционер участвует в росте бизнеса и может получить дивиденд, но совет директоров вправе его не рекомендовать, а собрание — не утвердить. При проблемах компании акционер стоит после кредиторов. Поэтому облигация не обязана обгонять акцию на растущем рынке, а акция не даёт заданного денежного потока.
Три выпуска на одном снимке: почему их нельзя ранжировать
Снимок сделан 17 июля 2026 года в 17:12:12 МСК. Для каждой бумаги выбрана строка BOARDID=TQCB со статусом выпуска A и торгов T. Это единый основной режим корпоративных облигаций, а не первая случайная строка ответа биржи.
| Выпуск | Точный эмитент | Валюта номинала | Конечное условие | OFFER | Полная цена без комиссии |
|---|---|---|---|---|---|
| RU000A106AT1 | ООО Газпром капитал | RUB | Оферта 28.02.2028 | 92,74% | 942,47 ₽ |
| RU000A0ZYLG5 | ПАО НК Роснефть | RUB | Погашение 09.12.2027 | 100,30% | 1 018,97 ₽ |
| RU000A1059N9 | ПАО ЛУКОЙЛ | USD | Погашение 02.11.2026 | 99,4518% | 78 694,65 ₽* |
* Для примера использован курс 78,3181 ₽ за доллар, действовавший для расчёта на 20 июля. Будущая выплата пересчитается по курсу на дату исполнения.
Газпром: эмитентом выступает ООО Газпром капитал
RU000A106AT1, или БО-001Р-06, выпустило ООО Газпром капитал. Поручитель — ПАО Газпром. По оценке АКРА, выпуск представляет старший необеспеченный долг Газпрома, равный по очередности другим необеспеченным несубординированным обязательствам группы. Рейтинг именно выпуска — AAA(RU), подтверждён 29 июня 2026 года.
Купон фиксирован на уровне 10%, выплачивается четыре раза в год по 24,93 ₽. Амортизации до оферты нет. Владелец вправе предъявить бумагу 28 февраля 2028 года по 100% номинала; окончательное погашение назначено на 23 мая 2028 года. Механику такого права поясняет материал об офертах владельца и эмитента.
Роснефть: прямой старший необеспеченный долг
RU000A0ZYLG5, или 002P-03, выпустило ПАО НК Роснефть. Это старший необеспеченный долг; рейтинг именно выпуска — AAA(RU), текущая официальная карточка связана с решением от 28 ноября 2025 года.
Купон 14,95% выплачивается дважды в год по 74,55 ₽. Оферты и амортизации нет, погашение — 9 декабря 2027 года. Значит, расчёт ведётся к погашению, а не к промежуточной дате по выбору владельца.
ЛУКОЙЛ: замещающая бумага с валютной формулой
RU000A1059N9, или ЗО-26, выпустило ПАО ЛУКОЙЛ для замещения еврооблигации XS1514045886. Номинал равен 1 000 USD, ставка купона — 4,75%, оферты и амортизации нет. Обеспечение не предусмотрено, специальных условий субординации решение о выпуске не устанавливает.
На 2 ноября 2026 года остаются номинал 1 000 USD и купон 23,75 USD. Обе суммы выплачиваются рублями по официальному курсу доллара Банка России на дату исполнения. У эмитента есть рейтинг AAA(RU) со стабильным прогнозом от 3 июля 2026 года, но отдельный рейтинг RU000A1059N9 не подтверждён. Переносить оценку эмитента на выпуск нельзя.
Как считать цену покупателя, а не смотреть на последнюю сделку
В торговой таблице рядом существуют несколько разных пар показателей. LAST относится к последней сделке и сопоставляется с YIELD. WAPRICE — средневзвешенная цена, ей соответствует YIELDATWAPRICE. Покупателю же нужна цена предложения продавца OFFER.
OFFER плюс НКД
Для рублёвой бумаги с номиналом 1 000 ₽ расчёт выглядит так:
Полная цена = OFFER / 100 × 1 000 ₽ + НКД.
Например, по Газпром капитал: 92,74% × 1 000 ₽ + 15,07 ₽ = 942,47 ₽. По Роснефти: 100,30% × 1 000 ₽ + 15,97 ₽ = 1 018,97 ₽. Комиссия брокера в суммы не включена. Подробнее о второй части цены — в разборе накопленного купонного дохода.
| Выпуск | Начальный отток | Денежные потоки после покупки | Расчётная доходность | Модифицированная дюрация |
|---|---|---|---|---|
| RU000A106AT1 | 942,47 ₽ | 7 × 24,93 ₽ и 1 000 ₽ по оферте | 15,93% к оферте | 1,28 года |
| RU000A0ZYLG5 | 1 018,97 ₽ | 74,55 ₽; 74,55 ₽; 1 074,55 ₽ | 15,21% к погашению | 1,12 года |
| RU000A1059N9 | 1 004,808 USD в эквиваленте | 1 023,75 USD с выплатой в рублях | 6,71% в долларовом эквиваленте | 0,27 года |
Доходность и дюрация: допущения расчёта
Доходность найдена как годовая эффективная ставка XIRR по правилу ACT/365: начальный поток отрицательный, все купоны и конечная выплата положительные. Налоги и комиссия не вычитаются, а промежуточные купоны предполагается реинвестировать под ту же ставку. Поэтому это валовая расчётная доходность, а не обещание результата сделки.
Модифицированная дюрация рассчитана как дюрация Маколея, делённая на 1 + доходность. Для Газпром капитал конечной точкой служит оферта, для двух других бумаг — погашение. Пошаговый смысл показателя доходности раскрыт в материале
о YTM и доходности к погашению.
Валютная развилка ЛУКОЙЛа
Покупка ЗО-26 проходит в рублях, и выплаты тоже приходят в рублях. Валютной остаётся формула: 1 023,75 USD умножаются на официальный курс в день исполнения. Поэтому сегодняшние 6,71% в долларовом эквиваленте нельзя называть фиксированной рублёвой доходностью.
| Курс на 02.11.2026 | Выплата | Результат к полной цене 78 694,65 ₽ |
|---|---|---|
| 70 ₽/$ | 71 662,50 ₽ | −8,94% |
| 78,3181 ₽/$ | 80 178,15 ₽ | +1,89% |
| 90 ₽/$ | 92 137,50 ₽ | +17,08% |
Это сценарии результата за период владения, а не прогноз курса. Они не учитывают налог и комиссию. Если будущая цель выражена в рублях, валютная формула может как помочь, так и создать дефицит к нужной дате. Другие инструменты этого класса собраны в разделе валютных облигаций.
Как выбрать выпуск под срок и сценарий
Рейтинг из трёх доходностей был бы фиктивным: выпуски различаются сроком, валютой, офертой и юридическими условиями. Распишем выбор по пунктам:
- Запишите дату цели. Бумага должна завершаться до неё с запасом на расчёты, а не после.
- Определите валюту расхода. Для рублёвой цели долларовая формула добавляет отдельный сценарий курса.
- Найдите конечное условие. Это может быть погашение, оферта владельца или амортизация. Право продать на бирже не заменяет договорную дату.
- Проверьте точного должника и старшинство. Название группы не отвечает на вопрос, какое юрлицо обязано платить и есть ли обеспечение.
- Сверьте рейтинг именно выпуска. Если известна только оценка эмитента, так её и нужно обозначать. О том, что стоит за буквами, читайте в разборе кредитных рейтингов облигаций.
- Посмотрите OFFER и объём предложения. Расчётная доходность бесполезна, если нужный объём нельзя купить или затем продать без заметного сдвига цены.
Так короткая ЗО-26 может подойти под валютное обязательство осенью 2026 года, Роснефть — под рублёвую дату в конце 2027 года, а Газпром капитал — под сценарий с предъявлением к оферте в феврале 2028 года. Это примеры соответствия сроку, не персональные рекомендации.
Риски, которые слово консервативная не отменяет
Кредитный риск — вероятность задержки, реструктуризации или неполной выплаты. Процентный риск проявляется, когда рост ставок снижает цену уже выпущенной бумаги. Чем больше дюрация, тем заметнее ориентировочная чувствительность.
Валютный риск относится к ЗО-26: рублёвый итог зависит от курса. Офертный риск возникает, если инвестор неверно понял порядок предъявления либо рассчитывает на условия после оферты, которые ещё не определены. Ликвидностный риск означает широкий разрыв между ценами покупки и продажи или отсутствие нужного объёма.
Событийный риск включает санкции, изменения налогов и регулирования, крупные сделки, аварии, ограничения расчётов и другие обстоятельства, способные изменить денежные потоки или доступ к торгам. Рейтинг отражает кредитное мнение на дату, но не страхует от этих событий.
Налоги, реинвестирование и фондовый путь
Показанные доходности рассчитаны до НДФЛ. В базовом примере для налогового резидента купон Роснефти 74,55 ₽ при ставке 13% даёт налог 9,69 ₽ и остаток 64,86 ₽. Ставка зависит от размера соответствующей налоговой базы, статуса инвестора и льгот; комиссия брокера также уменьшает результат.
Отдельные бумаги требуют самостоятельно распределять доли и реинвестировать купоны. Альтернатива — фонд корпоративных облигаций, где диверсификация шире, но есть вознаграждение фонда, отклонение от ориентира и риск самого портфеля. В составе индекса RUCBTRNS на 14 июля 2026 года были RU000A106AT1 с весом 1,61% и RU000A0ZYLG5 с весом 1,16%; в RUCEU доля RU000A1059N9 составляла 2,07%.
Связь фонда с таким индексом не доказывает, что фонд держит конкретную бумагу: стратегия может быть активной, а состав меняется. Фондовый путь уместно изучать ради диверсификации, не как точную копию трёх выпусков. Посмотреть доступные варианты можно в разделе корпоративных облигаций.
Практический вывод
Облигации Газпром капитал, Роснефти и ЛУКОЙЛа могут занять часть капитала вместо акций, когда важнее дата и формула выплаты, чем участие в росте бизнеса. Но у трёх бумаг разные должники, сроки и валюты, поэтому выбирать лучшую по одному проценту нельзя.
Проверка по порядку: цель и валюта, точное юрлицо, конечная дата, полная цена, денежные потоки, рейтинг выпуска, ликвидность и неблагоприятный сценарий. Только после этого слово консервативная получает конкретный смысл для данного портфеля.
FAQ
Частые вопросы
OFFER на номинал, разделите на 100 и прибавьте НКД, затем учтите комиссию брокера. Не подставляйте LAST: это цена уже состоявшейся последней сделки, а не действующее предложение продавца.