Облигации простыми словами: как работают, где доход и где риск

Облигация - это долг эмитента перед инвестором: вы даёте деньги государству или компании, получаете купоны и ждёте возврата номинала в дату погашения.

Как облигация приносит деньги

Купон, цена и номинал

У облигации есть эмитент, номинал, купон, цена, дата погашения и иногда оферта. Эмитент занимает деньги. Инвестор покупает этот долг на бирже или размещении.

Купон - регулярный процентный платёж. Он может быть фиксированным, плавающим или индексируемым. Погашение - дата, когда эмитент должен вернуть номинал.

Цена облигации на бирже почти никогда не обязана быть равной номиналу. Если бумагу покупают дешевле номинала, часть дохода возникает из будущего возврата по более высокой сумме. Если покупают дороже, часть купонного дохода заранее отдана продавцу через цену.

Доходность к погашению показывает годовой темп дохода, если держать выпуск до погашения, получать купоны и если эмитент платит без сбоев. Это не гарантия. Это расчёт при наборе условий.

Есть ещё НКД, накопленный купонный доход. При покупке вы платите продавцу часть купона, накопленную с прошлой выплаты. При следующем купоне получите всю выплату, но часть уже была оплачена при покупке. Начинающие часто видят купон и забывают про НКД. Рынок за такие ошибки берёт деньги без эмоций.

Что торгуется на российском рынке облигаций

В базе Fondium на 27 мая 2026 года отслеживается 579 облигаций, из них 499 активных или свежих выбранных выпусков. Это не один однородный товар. Внутри рынка разные валюты, сроки, типы купонов и условия досрочного выкупа.

Главное: слово облигация само по себе почти ничего не говорит о риске. ОФЗ, короткая корпоративная бумага, флоатер, валютная облигация и бессрочный выпуск ведут себя по-разному.

Ставка, цена и дюрация

На 27 мая 2026 года ключевая ставка составляет 14,5%, а RUONIA на 26 мая 2026 года составляет 14,21%. RUONIA - это рублёвая однодневная ставка денежного рынка, полезный ориентир стоимости коротких денег.

Когда ставка высокая, новые выпуски и короткие инструменты дают высокий ориентир доходности. Старые облигации с низким купоном должны подстроиться через цену. Иначе их никто не купит.

Дюрация - примерная мера того, насколько цена облигации чувствительна к изменению ставок. Чем выше дюрация, тем больнее бумага реагирует на рост доходностей.

Фиксированные ОФЗ

У фиксированной ОФЗ купон известен заранее. Пример: ОФЗ 26254 с купоном 13,0%, доходностью 14,81%, дюрацией 6,48 года и погашением 3 октября 2040 года.

Высокий купон не отменяет риска цены. Если рыночные доходности пойдут выше, длинная бумага с дюрацией больше шести лет может заметно просесть. Если держать до погашения и государство платит, расчёт доходности ближе к исходному. Если продавать раньше, рынок не спросит, что вы планировали.

Флоатеры

Флоатер - облигация с плавающим купоном. В базе есть 92 флоатера, среди ликвидных примеров видны ОФЗ 29015, 29025 и 29024. Их купонная механика привязана к ставкам, поэтому цена обычно меньше страдает от изменения денежного рынка.

Минус флоатера простой: когда ставки снижаются, будущие купоны тоже становятся ниже. Покупать флоатер как вечную замену вкладу на пике ставки наивно. Он защищает от роста ставок, но не фиксирует высокий доход навсегда.

Амортизация, оферты и вечные выпуски

Амортизируемая облигация возвращает номинал частями. В базе таких выпусков 127. Денежный поток приятен на бумаге, но инвестор получает проблему: возвращённые деньги нужно куда-то пристроить, возможно уже под меньшую ставку.

Оферта put даёт инвестору право предъявить бумагу к выкупу, таких выпусков 111. Оферта call даёт право выкупа эмитенту, таких выпусков 5. Бессрочных выпусков 9. Чем сложнее условие, тем меньше оно подходит для первой покупки.

Сколько это в рублях на 100 000 ₽ и 1 000 000 ₽

Годовая доходность в процентах выглядит безобидно, пока её не перевести в деньги. Ниже не прогноз и не обещание, а грубая арифметика до налогов, комиссий и изменения цены.

У индексируемого выпуска ВЭБ2Р-58 доходность 1,88% и купон 1,85% нельзя механически сравнивать с фиксированными ОФЗ. Там другая природа дохода: часть результата связана с индексируемой базой.

Инфляция за апрель 2026 года в годовом выражении составляет 5,58%. Если взять доходность ОФЗ 26254 14,81%, грубая реальная доходность до налогов через формулу (1 + 14,81%) / (1 + 5,58%) - 1 получается около 8,74%. На 100 000 ₽ это примерно 8 742 ₽ покупательной способности до налогов.

Но налоговая база не реальная, а номинальная. При номинальной прибыли 14 810 ₽ НДФЛ считается с этой суммы, а не с 8 742 ₽ после поправки на инфляцию. Это неприятная, но базовая арифметика.

Налоги и комиссии: где исчезает доходность

НДФЛ платится с купонов и с прибыли от продажи или погашения облигации. Инфляция не уменьшает налоговую базу. Если рубль обесценился, это ваша экономическая проблема, а не автоматический вычет.

Комиссии тоже не надо списывать как мелочь. В сделке есть комиссия брокера, возможный биржевой сбор, потери на спреде между лучшей ценой покупки и продажи, а у фондов ещё ежегодные расходы.

Чистый результат стоит считать так:

чистый доход = купоны + изменение цены + погашение выше цены покупки - НДФЛ - комиссии - потери на спреде - расходы фонда

Самая частая ошибка: инвестор сравнивает купон облигации с процентом по вкладу и забывает, что облигацию можно купить выше номинала, продать ниже цены покупки и заплатить налог с номинальной прибыли.

Облигация, индекс и фонд облигаций

Облигации можно держать напрямую. Тогда вы сами выбираете выпуск, срок, эмитента и момент продажи. Можно купить фонд облигаций. Тогда вы покупаете долю в портфеле, который следует определённой стратегии или индексу.

Мост между ними выглядит так: отдельная облигация даёт конкретный денежный поток, индекс показывает поведение сегмента рынка, а фонд даёт доступ к похожей рыночной экспозиции. Это не значит, что фонд держит конкретный выпуск из примера. Это значит, что фонд связан с сегментом облигационного рынка.

Подробнее о выборе между прямой покупкой и фондом: БПИФ облигаций или индивидуальные облигации. Подборки фондов смотрите в разделе фонды облигаций.

Как связаны сегменты, индексы и фонды

Таблица выше показывает конкретные фонды категории: тикеры, расходы, недавнюю динамику и цену пая. Следующая таблица отвечает на другой вопрос: не какой фонд сейчас первый в списке, а какой рыночный сегмент и индекс стоят за похожей облигационной экспозицией.

Это не означает, что каждый фонд механически держит все бумаги индекса. Это карта для чтения рынка: где государственный долг, где длинные ОФЗ, где корпоративные облигации и где агрегированный облигационный сегмент.

Индекс полной доходности учитывает изменение цены, накопленный купонный доход и реинвестирование купонов. Это ближе к реальному результату держателя портфеля, чем чистая цена без купонов.

TER - совокупные ежегодные расходы фонда. Комиссия списывается не одной строкой в брокерском отчёте, а внутри стоимости фонда. Поэтому она особенно коварна: инвестор видит график, но не видит ежедневное трение.

Расчёт на 1 000 000 ₽ по формуле 1 000 000 × (1 - TER)^n, без прогноза рыночной доходности:

Фонд может быть разумным выбором, если вы не хотите собирать лестницу облигаций и следить за эмитентами. Но фонды не отменяют ставочный риск, кредитный риск и расходы. Разборы сегментов: фонды российских облигаций, фонды корпоративных облигаций и сравнение фондов ОФЗ.

Скрытые риски, которые обычно замечают поздно

Риск облигации редко лежит на первой строке карточки. Он спрятан в сроке, оборотах, условиях выпуска и поведении ставки.

• Ставочный риск. Длинная фиксированная бумага дешевеет при росте доходностей. Дюрация 6,48 года у ОФЗ 26254 означает, что это не короткая парковка денег.
• Кредитный риск. Корпоративный эмитент может ухудшиться, задержать выплаты или реструктурировать долг.
• Ликвидность. Большой купон не поможет, если в стакане широкий спред и нет нормального оборота.
• Оферта. Условия досрочного выкупа могут резко менять реальный срок инвестиции.
• Амортизация. Возврат номинала частями снижает сумму, работающую под исходную доходность.
• Валютный риск. USD, CNY и EUR выпуски добавляют движение валюты и инфраструктурные ограничения.
• Фондовый риск. Фонд облигаций может упасть даже при регулярных купонах внутри портфеля.
• Налоговый риск. Номинальная прибыль облагается НДФЛ, даже если реальная доходность после инфляции скромнее.

Для оценки рынка ОФЗ полезно смотреть кривую доходности и индекс RGBI: разбор RGBI, кривой доходности ОФЗ и фондов облигаций. Для корпоративных бумаг следите за спредами: кредитный спред как индикатор стресса рынка облигаций.

Финальная матрица выбора

Практичный минимум: новичку лучше начать с коротких и понятных выпусков, где известны доходность, срок, ликвидность и налоговый результат. Длинные бумаги, бессрочные выпуски, структурные облигации и высокодоходный корпоративный долг требуют отдельного анализа.