ОФЗ 26238: доходность, дюрация, купоны и риск в 2026 году
ОФЗ 26238 - это длинная государственная облигация с фиксированным купоном 7,1% и погашением 15 мая 2041 года. Ее нельзя читать как спокойный вклад с красивой доходностью: это длинная ставка на будущую кривую рублевых ставок.
- Доходность 14,44% - расчет к погашению, а не обещание ровного дохода каждый год.
- Дюрация 7,15 года делает цену чувствительной: движение доходности на 1 п.п. может дать примерно 7,15% изменения цены.
- Купон 7,1% платится от номинала: обычный полугодовой купон - 35,40 ₽ на облигацию с номиналом 1 000 ₽.
- Чистая цена 57,374% не равна сумме списания: покупатель еще платит НКД 35,21 ₽ и комиссию брокера.
- НДФЛ считается с номинальной прибыли. Инфляция налоговую базу не уменьшает, а купоны по прямой облигации обычно облагаются при выплате.
- Фонды ОФЗ дают корзину и реинвестирование, но берут TER. Для 26238 прямыми индексными мостами видны SBGB и SBLB, а SUGB - короткий контраст, не замена этой бумаги.
Если нужна база, начните с разбора ОФЗ простыми словами. Здесь задача уже уже: понять, какую просадку и какой горизонт вы берете именно через ОФЗ 26238.
Что такое ОФЗ 26238 простыми словами
ОФЗ 26238 - выпуск ОФЗ-ПД. Это означает постоянный купон: ставка купона известна заранее и не пересчитывается вслед за ключевой ставкой или RUONIA.
Эмитент - Минфин РФ. Кредитный риск у такой бумаги ниже, чем у корпоративных облигаций, но низкий кредитный риск не отменяет рыночный риск. У длинной ОФЗ цена может ходить резко, даже если государство платит купоны по графику.
Паспорт выпуска
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Код бумаги | SU26238RMFS4 |
| ISIN | RU000A1038V6 |
| Тип | ОФЗ-ПД, фиксированный купон |
| Номинал | 1 000 ₽ |
| Чистая цена в срезе | 57,374% |
| НКД | 35,21 ₽ |
| Доходность | 14,44% |
| Дюрация | 7,15 года |
| Погашение | 15.05.2041 |
Главное в этой таблице - не доходность сама по себе. Главное - сочетание низкого купона, большой скидки к номиналу и длинного срока. Значительная часть результата сидит не в текущем денежном потоке, а в будущем возврате к номиналу и переоценке цены.
Не торопимся: облигация - это обещание, но обещание измеряется не только надежностью должника. Оно измеряется еще и вашей способностью дождаться срока, не продавать в плохой момент и не перепутать купон с полной доходностью.
Почему купон 7,1% и доходность 14,44% не спорят друг с другом
Купон 7,1% считается от номинала, а не от вашей фактической цены покупки. Если номинал одной облигации 1 000 ₽, обычный полугодовой купон равен 35,40 ₽, а годовой купон около 70,80 ₽ до налога.
Доходность к погашению считает шире: цену входа, НКД, все будущие купоны, срок до 2041 года и возврат номинала. Если бумага стоит заметно ниже номинала, будущий возврат к 1 000 ₽ становится важной частью доходности.
Денежный поток на номинал
| База расчета | Купон за год до налога | НКД при покупке | Возврат номинала в 2041 году |
|---|---|---|---|
| 1 000 ₽ номинала | 70,80 ₽ | 35,21 ₽ | 1 000 ₽ |
| 100 000 ₽ номинала | 7 080 ₽ | 3 521 ₽ | 100 000 ₽ |
| 1 000 000 ₽ номинала | 70 800 ₽ | 35 210 ₽ | 1 000 000 ₽ |
Эта таблица специально считает от номинала. Если вы считаете позицию от рыночной суммы, номинал получится больше, потому что бумага торгуется ниже 100%. Поэтому перед заявкой нужно считать не красивую доходность, а фактическую сумму списания: чистая цена плюс НКД плюс комиссия.
Дюрация 7,15 года: где здесь главный риск
Дюрация облигации помогает быстро оценить, насколько цена реагирует на изменение рыночной доходности. Для ОФЗ 26238 дюрация в текущем срезе - 7,15 года.
Для 26238 грубая прикидка выглядит так: движение рыночной доходности вверх на 1 процентный пункт может отнять у цены около 7,15%, то есть примерно ее дюрацию в процентах. Движение вниз на 1 процентный пункт работает в обратную сторону и может дать сопоставимый рост цены.
Это не точный расчет сделки. В реальности есть НКД, форма кривой, спрос, ликвидность и выпуклость цены. Но для первого контроля риска этого достаточно.
Сценарии на рыночную позицию
| Изменение рыночной доходности | Примерная реакция цены | Позиция 100 000 ₽ | Позиция 1 000 000 ₽ |
|---|---|---|---|
| Доходность снизилась на 1 п.п. | +7,15% | +7 150 ₽ | +71 500 ₽ |
| Доходность выросла на 1 п.п. | -7,15% | -7 150 ₽ | -71 500 ₽ |
| Доходность снизилась на 2 п.п. | +14,30% | +14 300 ₽ | +143 000 ₽ |
| Доходность выросла на 2 п.п. | -14,30% | -14 300 ₽ | -143 000 ₽ |
Вот почему длинные ОФЗ так любят обсуждать в периоды ожидания снижения ставки. Потенциал роста цены виден сразу. Но симметрия риска никуда не исчезает: если рынок потребует более высокую доходность, просадка тоже будет крупной.
Ключевая ставка в конце мая 2026 года держится на уровне 14,5%. Для 26238 это важно не как отдельная новость, а как фон: длинная бумага конкурирует с дорогими короткими деньгами и требует терпения к ставочному сценарию.
НКД, налоги и комиссия: что съедает результат
НКД - накопленный купонный доход. При покупке вы платите продавцу часть уже накопленного купона, а в ближайшую купонную дату получаете купон полностью.
У ОФЗ 26238 ближайший купон в локальном срезе - 3 июня 2026 года, размер обычного купона - 35,40 ₽, НКД - 35,21 ₽. Значит, если купить бумагу почти перед выплатой, значительная часть ближайшего купона уже включена в сумму покупки.
Налоговый клин
Купоны по прямой облигации обычно создают налоговую базу при выплате. НДФЛ удерживается с номинальной прибыли: инфляция не уменьшает налоговую базу.
На 1 000 000 ₽ номинала годовой купон около 70 800 ₽ до налога. При базовой ставке НДФЛ 13% налог с такого купона составит около 9 204 ₽, а для реинвестирования останется 61 596 ₽. Эти удержанные деньги уже не купят новые облигации и не будут работать в сложном проценте.
У накопительного БПИФ облигаций купоны внутри фонда могут отражаться в стоимости пая, а налог у пайщика обычно возникает при продаже пая или выплате. Это дает налоговую отсрочку, но не отменяет TER и не делает фонд бесплатным.
Комиссия и заявка
Комиссию брокера нельзя взять из общей таблицы: она зависит от тарифа. Поэтому порядок перед покупкой простой.
- Сначала смотрите чистую цену.
- Затем добавляете НКД.
- Потом считаете комиссию.
- После этого сравниваете итоговую сумму списания с доходностью.
- Крупную заявку не ставите рыночной, пока не посмотрели стакан.
В текущем срезе по выпуску видны 969 сделок и оборот около 8,1 млн ₽. Это не нулевая ликвидность, но и не разрешение покупать без контроля цены.
ОФЗ 26238 в индексах и фондах ОФЗ
ОФЗ 26238 можно покупать напрямую. Но бумага также входит в индексы государственных облигаций, поэтому похожая экспозиция может попадать в фонды ОФЗ. Важно не перепутать это с утверждением, что любой фонд держит именно эту бумагу.
В текущем составе 26238 видна в RGBI с весом 3,22%, в RGBITR с весом 3,33% и в RUGBITR5+ с весом 6%. RGBI - ценовой индекс, а RGBITR и RUGBITR5+ - индексы полной доходности, где купонный эффект учитывается в расчете индекса.
Прямая бумага и фондовая оболочка
| Инструмент | Связь с темой | TER | 1 год | YTD |
|---|---|---|---|---|
| ОФЗ 26238 | Один длинный выпуск, дюрация 7,15 года | нет TER | 13,97% по total return | нет в срезе |
| SBGB | Фонд на RGBITR, где 26238 есть в составе индекса | 0,8% | 18,40% | 5,09% |
| SBLB | Фонд на RUGBITR5+, ближе к длинной ОФЗ-экспозиции | 0,9% | 18,13% | 3,97% |
| SUGB | Короткие ОФЗ 1-3 года, контраст по дюрации | 0,8% | 17,77% | 6,48% |
SBGB и SBLB здесь уместны как индексные мосты. SUGB - полезный контраст: короткий фонд ОФЗ решает другую задачу и не должен продаваться себе как аналог длинной 26238.
Если нужен разбор оболочки, отдельно посмотрите БПИФ облигаций или индивидуальные облигации. Здесь вывод короче: фонд снимает ручной выбор выпусков, но вы платите TER и теряете точную дату погашения одной бумаги.
Цена TER на длинном горизонте
TER работает не как разовая комиссия, а как ежегодное уменьшение базы. Упрощенная потеря без учета рыночной доходности: 1 000 000 ₽ × (1 - (1 - TER)^N).
| TER | 5 лет | 10 лет | 20 лет |
|---|---|---|---|
| 0,8% | 39 400 ₽ | 77 200 ₽ | 148 400 ₽ |
| 0,9% | 44 200 ₽ | 86 400 ₽ | 165 400 ₽ |
Фонд может быть разумнее по диверсификации и налоговой отсрочке. Но это не отменяет арифметику расходов. Сложный процент любит тишину, а TER любит долгий срок: чем дольше держите пай, тем заметнее его цена.
Кому подходит ОФЗ 26238
ОФЗ 26238 подходит инвестору, который понимает ставочный риск и не делает из длинной бумаги замену резерву. Это инструмент для сценария, где длинные доходности со временем снижаются, а инвестор не вынужден продавать в просадку.
Она плохо подходит для денег на ближайший год, налогов, покупки квартиры, обучения или бизнес-платежей. Горизонт до года и дюрация 7,15 года плохо совместимы.
Матрица решения
| Ситуация | Решение по 26238 | Причина |
|---|---|---|
| Горизонт до 1 года | Скорее нет | Дюрация слишком велика для коротких денег |
| Горизонт до 2041 года | Можно рассматривать | Доходность к погашению становится ближе к смыслу инструмента |
| Ставка на снижение доходностей | Можно частью портфеля | Потенциал цены есть, но риск обратного движения тоже велик |
| Нужен регулярный поток | Слабое соответствие | Купон 7,1% ниже расчетной доходности |
| Нужна корзина ОФЗ | Сравнить с фондами | Фонд дает диверсификацию, но берет TER |
| Нет готовности к просадке 7-14% | Не покупать | Такая просадка укладывается в обычный сценарий движения ставок |
Как покупать без лишней ошибки
Перед покупкой стоит ответить не на вопрос, хорошая ли это облигация. Вопрос другой: какую роль она играет в вашем портфеле.
- Вы держите ее до погашения или продаете при снижении ставок.
- Вы считаете просадку по рыночной цене, а не только купон.
- Вы понимаете разницу между номиналом и фактической суммой покупки.
- Вы заранее знаете, куда пойдут купоны после налога.
- Вы не ставите весь консервативный слой в один длинный выпуск.
Если ответов нет, покупать рано. Сначала разберите механику облигаций простыми словами, потом возвращайтесь к конкретному выпуску.
Частые вопросы
Поддержка Fondium
Даже 100 рублей помогают развивать Fondium
Небольшая поддержка помогает выпускать новые разборы, обновлять данные по фондам и не превращать сайт в агрессивную витрину.