ОФЗ простыми словами: как работают облигации федерального займа

ОФЗ - это облигации федерального займа: рублевый долг Российской Федерации, по которому инвестор получает купоны и возврат номинала в дату погашения, если держит выпуск до конца.

Если вы уже читали общий разбор облигаций простыми словами, ОФЗ - это самый базовый слой облигационного рынка. Не самый доходный. Не самый безопасный в любой момент. Просто самый понятный по кредитному риску: должник - государство.

Кто выпускает ОФЗ и почему это не гарантия прибыли

ОФЗ выпускает Минфин. Банк России ключевую ставку устанавливает, но ОФЗ не выпускает и не обещает вам доходность по ним.

Кто должен деньги

Покупая ОФЗ, вы даете деньги федеральному бюджету. Взамен получаете право на купоны и возврат номинала по графику конкретного выпуска.

Кредитный риск здесь связан с государством, а не с банком или компанией. Но низкий кредитный риск не отменяет рыночный риск. Если вы купили длинную ОФЗ и ставка выросла, цена бумаги может упасть. До погашения это бумажная просадка. При продаже - реальный убыток.

Что получает инвестор

У ОФЗ есть несколько ключевых параметров:

• номинал - сумма, которую возвращают при погашении;
• купон - регулярный процентный платеж;
• цена - стоимость бумаги на бирже;
• дата погашения - день возврата номинала;
• доходность к погашению - расчетная годовая доходность, если держать бумагу до конца и учитывать цену покупки.

В выборке Fondium на 27 мая 2026 года отслеживается 579 облигаций, из них 499 актуальных выпусков. Рублевых бумаг - 514, долларовых - 49, юаневых - 11, евро - 5. ОФЗ - только часть этого рынка, но именно через них удобно понять механику долга.

Купон, цена и НКД: где инвестор реально зарабатывает

У новичка первая ошибка почти всегда одна: он смотрит на купон и решает, что это и есть доходность. Это неверно.

Купон

Купон - это процент от номинала. Например, у ОФЗ 26254 купон 13,0%, дата погашения - 3 октября 2040 года, доходность в данных - 14,81%, дюрация - 6,48 года.

Если взять 100 000 ₽ номинала такой бумаги, годовой купон до налогов составит:

100 000 ₽ × 13,0% = 13 000 ₽

Это не финальный доход. Из него нужно вычесть НДФЛ, а результат сделки зависит от цены покупки и комиссий.

Цена и НКД

НКД - накопленный купонный доход, часть купона, которая уже накопилась между датами выплат. При покупке облигации вы платите продавцу цену бумаги плюс НКД. При следующем купоне получаете весь купон, но часть этого купона фактически уже оплатили при входе.

Поэтому фраза бумага дает 13% купона сама по себе почти бесполезна. Нужен полный расчет: цена, НКД, дата купона, дата погашения, налог и комиссия.

Доходность к погашению

Доходность к погашению отвечает на более честный вопрос: сколько вы получите в год, если купите по текущей цене и дождетесь погашения. В локальных данных по 501 выпуску есть поля текущей доходности, а по 488 выпускам - дюрация.

Примеры ликвидных выпусков показывают, что купон и доходность живут разной жизнью.

Итог: купон отвечает за поток платежей, доходность - за экономику сделки, а цена решает, сколько этого дохода вы уже отдали продавцу заранее.

Какие бывают ОФЗ: фикс, флоатер и защита от инфляции

На рынке облигаций не все бумаги одинаковы. В общей выборке есть 208 выпусков с известным фиксированным купоном, 92 флоатера, 127 амортизируемых облигаций и 6 линкеров с индексируемым параметром.

На 27 мая 2026 года ключевая ставка - 14,5%. RUONIA - ставка однодневных рублевых межбанковских кредитов - 14,21% на 26 мая 2026 года. Для флоатеров такие ориентиры важны: купон по ним ближе к денежному рынку, но будущая ставка заранее неизвестна.

Дюрация: почему длинная ОФЗ может просесть при высокой ставке

Дюрация - это приблизительная чувствительность цены облигации к изменению рыночных ставок. Грубое правило: если ставка выросла на 1 процентный пункт, цена бумаги с дюрацией 6 лет может упасть примерно на 6%.

Это не точный прогноз. Но как стресс-тест для частного инвестора работает лучше, чем рекламная доходность.

Если ставка снизится, знак меняется: длинные бумаги могут дать рост цены. Поэтому длинная ОФЗ - не спокойная парковка денег, а ставка на будущую траекторию ставок.

Инфляция тоже не исчезла. CPI год к году за апрель 2026 года - 5,58%. Номинальная доходность выше инфляции выглядит приятно, но инвестор получает результат после налогов, комиссий и цены входа.

Налоги и комиссии: где съедается доход

НДФЛ платится с номинальной прибыли. Инфляция не уменьшает налоговую базу. Если вы получили купон или продали бумагу с прибылью, налог считается с рублевой прибыли, а не с реальной прибыли после инфляции.

Комиссии брокера и биржи тоже надо считать. Формула простая:

результат = купоны + изменение цены + возврат номинала - НДФЛ - комиссии

Чем чаще вы торгуете, тем больше комиссионная пыль. Для ОФЗ логика обычно обратная: купить понятный выпуск под горизонт и не превращать облигацию в спекулятивную игрушку.

ОФЗ напрямую или фонд ОФЗ

Прямые ОФЗ дают контроль: вы выбираете выпуск, срок, купон, дюрацию и дату погашения. Фонд ОФЗ дает корзину бумаг одним паем, но забирает часть результата через TER.

Подробное сравнение фондов есть в статье фонды ОФЗ на Мосбирже, а общий спор фонд против отдельных бумаг разобран здесь: БПИФ облигаций или индивидуальные облигации.

Мостик от бумаги к индексу

Отдельная ОФЗ - это конкретный выпуск. Индекс - корзина рынка. Фонд - паи, которые дают доступ к индексу или стратегии управляющей компании.

Индекс полной доходности учитывает цену облигаций и купоны с реинвестированием. Но связанный фонд не обязан держать именно ту ОФЗ, которую вы смотрите в таблице выше. Не путайте выпуск, индекс и фонд.

Налоговая отсрочка против TER

В прямой ОФЗ купон обычно становится налоговой базой в момент выплаты. На примере ОФЗ с купоном 13,0% и номиналом 100 000 ₽ годовой купон до налога - 13 000 ₽. При базовой ставке НДФЛ 13% удержание составит 1 690 ₽, а для реинвестирования останется 11 310 ₽. Эти 1,69 п.п. уже не участвуют в сложном проценте.

У накопительного фонда ОФЗ логика другая: купоны внутри портфеля отражаются в стоимости пая, а налог у пайщика обычно возникает при продаже пая или выплате дохода. Поэтому TER фонда надо сравнивать не только с удобством, но и с налоговым клином прямой бумаги. Если у фонда TER 0,8%, он может быть дешевле ежегодного налогового трения по купону 13,0% на обычном счете. Но это не бесплатная капитализация: при продаже пая без льготы НДФЛ с прироста может забрать часть накопленного эффекта.

На ИИС-3 при соблюдении условий налоговая льгота на доход может убрать НДФЛ и по прямым ОФЗ, и по фондам в пределах действующего лимита вычета. Тогда преимущество налоговой отсрочки у накопительного фонда становится меньше, а выбор снова упирается в срок, дюрацию, TER, ликвидность и желание самостоятельно реинвестировать купоны.

Сколько стоит TER по сложному проценту

TER - совокупные расходы фонда в год. Их нельзя считать линейно как 8 000 ₽ каждый год без последствий. Расходы уменьшают базу капитала, поэтому эффект на длинном горизонте считается по сложному проценту:

потери = 1 000 000 ₽ × (1 - (1 - TER)^n)

Последняя строка - пример более дорогого агрегированного облигационного фонда, не чистого фонда ОФЗ. Она полезна как холодный душ: разница в TER на 1 млн ₽ превращается в сотни тысяч рублей за 20 лет.

Актуальную витрину категории смотрите здесь:

Итоговая матрица выбора

Главное: ОФЗ хороши не тем, что они волшебно безопасны. Они хороши тем, что риск можно разложить по полкам: эмитент, срок, дюрация, ставка, налог, комиссия. Если хотя бы один пункт вы не посчитали, решение еще сырое.

FAQ