ПИФ Добрыня Никитич против SBMX: доходность за 5 лет с учетом комиссий

ПИФ Добрыня Никитич — это прежнее название действующего ОПИФ Первая — Фонд российских акций, а SBMX — биржевой фонд той же управляющей компании, следующий широкому российскому индексу. За пять лет к 24 июля 2026 года активный ОПИФ снизился на 14,69%, а SBMX — на 17,59%.

На этом отрезке дорогой активный фонд оказался впереди на 2,90 процентного пункта, или примерно на 29 000 ₽ при первоначальном вложении 1 млн ₽. Но оба результата отрицательные, портфели различаются, а сравнение двух выживших фондов не доказывает превосходство активного управления вообще.

Что именно сравниваем

Историческое имя сохранилось в памяти инвесторов лучше, чем юридические вывески. В правилах фонда конца 2021 года использовалось название Сбер — Фонд акций Добрыня Никитич. В действующих правилах продукт называется ОПИФ Первая — Фонд российских акций. Фонд не закрыт: изменились название управляющей компании и название самого продукта.

Для сравнения выбран SBMX — Первая — Фонд Топ Российских акций. Это не случайный сосед по рейтингу, а БПИФ той же УК. У такого выбора есть преимущество: обе пятилетние цифры раскрыты на одну дату и относятся к расчетной стоимости пая.

Это сопоставимые, но не одинаковые продукты. Оба инвестируют преимущественно в российские акции и несут высокий рыночный риск. При этом активный фонд вправе отклоняться от широкого индекса, а SBMX обязан держаться близко к его составу и структуре.

Кто оказался впереди за пять лет

Результат в процентах и рублях

Официальный срез на 24 июля 2026 года дает неудобный для простых лозунгов результат. Активный ОПИФ с высокой платой за управление снизился меньше индексного SBMX. Победитель периода есть, положительной доходности нет.

Расчет на 1 млн ₽ прост: 1 000 000 × (1 − 0,1469) = 853 100 ₽ для ОПИФ и 1 000 000 × (1 − 0,1759) = 824 100 ₽ для SBMX. Дополнительных покупок, налогов и внешних комиссий в примере нет.

Почему биржевая цена может дать другую цифру

У ОПИФ публикуется расчетная стоимость пая. У SBMX есть и расчетная стоимость, и цена сделки на бирже. Цена покупки зависит от заявок в стакане, поэтому в отдельный день она может быть чуть выше или ниже стоимости активов на пай.

Для честной таблицы выше использованы два показателя расчетной стоимости, опубликованные одной УК. Если взять цену закрытия SBMX на бирже, результат немного изменится из-за момента сделки и отклонения цены от стоимости активов. Это не ошибка фонда, а особенность биржевого обращения.

Комиссии: где легко посчитать дважды

Что уже учтено в цене пая

Показатели −14,69% и −17,59% уже отражают расходы, списанные из имущества фондов. Поэтому расчет вида доходность минус еще пять лет комиссии неверен. Он дважды наказывает фонд за одну и ту же статью расходов.

Текущая предельная нагрузка полезна для оценки будущего. У ОПИФ это 3,2% за управление плюс до 0,65% инфраструктурных и прочих расходов. У SBMX — 0,8% за управление, до 0,05% инфраструктурных расходов и до 0,1% прочих расходов.

Ставки расходов могли меняться внутри пятилетнего периода. Поэтому нельзя объяснить разницу доходности одним умножением нынешних 3,85% и 0,95% на пять. Итог также зависел от различий между портфелями, но имеющихся данных недостаточно, чтобы точно разложить разницу 2,90 п.п. по причинам.

Как разница расходов накапливается

Чтобы увидеть только механику расходов, предположим одинаковую валовую доходность обоих портфелей 10% в год до внутренних затрат. Это не прогноз, а проверка сложного процента на 1 млн ₽.

Формула для каждого года: капитал × (1 + 10% − расходы). Плата берется от меняющегося остатка, поэтому линейный расчет здесь неприменим.

Модель не говорит, что SBMX обязательно заработает больше. Она показывает цену требования к активному управляющему: при одинаковом результате до расходов ему нужно ежегодно компенсировать примерно 2,90 п.п. разницы затрат. Чем длиннее срок, тем тяжелее эта обязанность.

Почему фонды дали разный результат

Одинаковый рынок, разные веса

На 30 июня 2026 года в активном ОПИФ крупнейшие позиции распределялись сравнительно ровно: Сбербанк занимал 9,6%, Хэдхантер — 8,8%, Полюс — 8,7%, Татнефть — 8,6%, Новатэк — 8,4%. Это следствие решений управляющего, а не механического копирования индекса.

У SBMX на ту же дату Лукойл занимал 15,3%, Сбербанк — 13,2%, Газпром — 9,3%, Яндекс — 6,2%, Т-Технологии — 4,9%. Широкий индекс диверсифицирован по десяткам бумаг, но на пять крупнейших компаний приходилось 48,9% портфеля.

На исследуемом отрезке отличия портфелей совпали с преимуществом активного фонда. Без пятилетней атрибуции нельзя утверждать, какие именно бумаги и веса создали разницу. Плата за управление покупает решение человека; она не покупает гарантию правильного решения.

Подробнее о самой механике выбора подхода — в материале об активном и пассивном управлении. Параметры конкретного биржевого фонда собраны в карточке SBMX.

Дивиденды учтены у обоих

Сравнивать фонд без дивидендов с индексом полной доходности было бы методической ошибкой. Здесь такой проблемы нет: ОПИФ оставляет дивидендные поступления в портфеле, а SBMX реинвестирует их и следует индексу MCFTR, который учитывает выплаты компаний.

Различается не наличие дивидендов, а способ распределить капитал между эмитентами. Активный фонд использует MCFWTR как ориентир оценки работы, тогда как SBMX повторяет MCFTR с допустимыми правилами отклонениями.

Почему победитель периода не становится правилом

ОПИФ начал формироваться еще в 1997 году, SBMX работает с 2018 года. Оба дожили до даты сравнения. Фонды, которые были закрыты, объединены или радикально изменили стратегию, в этой паре не представлены. Это и есть ошибка выживших.

Один парный результат отвечает на узкий вопрос: что случилось с этими двумя паями за конкретные пять лет. Он не отвечает, какая доля всех активных фондов обошла индекс, повторяется ли преимущество после расходов и мог ли инвестор выбрать будущего победителя заранее.

Цикл рынка измеряется не только годами, но и забытыми уроками. Самый частый из них прост: победителя прошлого отрезка покупают уже после того, как преимущество стало видно.

Налоги и выход из фонда

В примере на 1 млн ₽ оба результата отрицательные, поэтому положительного финансового результата для НДФЛ нет. Если будущая продажа даст прибыль, налог считается с номинальной прибыли: инфляция налоговую базу не уменьшает.

После владения более трех лет к обоим инструментам потенциально применима льгота долгосрочного владения при соблюдении действующих условий. Освобождаемая сумма связана со сроком владения; перед продажей нужно проверить право на льготу, налоговый статус и подтверждение срока у УК или брокера.

У старого владельца ОПИФ после пяти лет скидка при погашении уже равна нулю. У владельца SBMX нет скидки УК, но остаются брокерский тариф и цена исполнения. Налоговая льгота не делает плохую цену сделки хорошей, поэтому крупную заявку разумно сверять со стоимостью активов на пай и текущей разницей цен.

Кому оставить ОПИФ, а кому выбрать SBMX

Если ОПИФ уже есть

Не продавайте фонд только потому, что увидели более высокую комиссию. Сначала проверьте три вещи:

• сохранилась ли стратегия, ради которой фонд покупался;
• есть ли налог или иная издержка при выходе именно на вашем счете;
• готовы ли вы дальше платить разницу расходов за активные отклонения от индекса.

Пятилетний результат дает владельцу право не считать прошлую плату полностью бесполезной: на этом срезе фонд действительно опередил SBMX. Но решение о следующих пяти годах требует нового основания. Прошлая разница в 29 000 ₽ на миллион меньше модельного преимущества низких расходов на длинном горизонте.

Если вы выбираете с нуля

Для нового инвестора SBMX — исходная точка сравнения, если нужна доля широкого российского рынка без ставки на конкретного управляющего. ОПИФ можно выбрать, если вы понимаете его отклонения, согласны с ними и готовы проверять, компенсирует ли результат дополнительные расходы.

Индексный БПИФ похож на паровоз: он не выбирает пейзаж, зато движется по заданному маршруту. Активный фонд нанимает машиниста с правом сменить путь. Иногда это дает выигрыш, как в рассмотренном периоде. Но билет дороже каждый год, а не только после удачной поездки.

FAQ