Погашение и номинал облигации: что инвестор получает в конце срока

Погашение облигации - это возврат инвестору номинала, то есть основной суммы долга по бумаге. Купоны идут отдельно: они платятся по графику за время владения. Поэтому в конце срока инвестор получает не ту цену, по которой купил облигацию на бирже, а сумму, записанную в условиях выпуска.

Давайте по-человечески. Облигация похожа на расписку, которую можно перепродавать до даты возврата долга. Вы могли купить ее дешевле номинала, дороже номинала или примерно по номиналу. Но эмитент в дату погашения смотрит не на вашу цену входа, а на номинал выпуска.

Что такое номинал и что происходит при погашении

Номинал - это тело долга

Номинал облигации показывает, сколько эмитент занял по одной бумаге и сколько должен вернуть по ней в дату погашения. Если у одной облигации номинал 1 000 ₽, а у инвестора 100 бумаг, общий номинал позиции равен 100 000 ₽.

При обычном погашении инвестор получает этот номинал обратно. Последний купон может прийти в ту же дату или по близкому графику, но это другой денежный поток. Номинал - тело долга, купон - процент за пользование деньгами.

Если вы только начинаете с рынка долга, сначала полезно разобрать базу в статье облигации простыми словами. Здесь мы уже смотрим на деньги в конце срока.

Цена на бирже живет отдельно

Облигация до погашения торгуется на рынке. Ее цена может быть 96%, 100% или 104% от номинала. Это не ошибка терминала: рынок каждый день пересчитывает бумагу с учетом ставок, срока, кредитного риска, ликвидности и ожиданий.

Смотрите на простую картинку.

В первом сценарии к купонам добавляется прирост тела долга: купили дешевле, получили номинал полностью. В третьем сценарии часть купонов уходит на то, чтобы компенсировать переплату сверх номинала.

Цена, НКД и полная стоимость сделки

Чистая цена - не вся сумма покупки

В приложении брокера цена облигации часто показывается как процент от номинала. Цена 96% при номинале 1 000 ₽ означает чистую цену 960 ₽ за одну бумагу. Для позиции на 100 бумаг чистая цена будет 96 000 ₽.

Но на сделке вы обычно платите больше этой цифры. К чистой цене добавляется НКД, а еще может быть комиссия брокера. Поэтому сравнивать только чистую цену с номиналом опасно: кажется, что сделка дешевле, чем она есть в реальном денежном потоке.

НКД - это не бонус и не штраф

НКД, или накопленный купонный доход, - часть купона, которая накопилась с прошлой купонной даты. Если продавец держал облигацию большую часть купонного периода, покупатель компенсирует ему эту накопленную сумму.

Потом покупатель получит полный купон в дату выплаты. Но экономически часть этого купона уже была оплачена продавцу при покупке.

Практическое правило простое: для расчета доходности смотрите полную цену. Это чистая цена плюс НКД плюс комиссия. Шажок, еще шажок - и облигация перестает выглядеть как набор непонятных сокращений.

Как доходность к погашению связывает цену и номинал

YTM - это сценарий удержания до нужной даты

Доходность к погашению показывает, какой годовой результат получится, если инвестор покупает облигацию по текущей полной цене, держит ее до погашения, получает купоны и в конце получает номинал.

Это не гарантия. Сценарий держится на нескольких условиях: эмитент платит, инвестор не продает бумагу раньше срока, купоны и налоги считаются корректно, а оферта или амортизация не меняют календарь денег.

Упрощенно смысл можно записать так:

Доходность зависит от купонов, разницы между номиналом и полной ценой покупки, срока до возврата денег, налогов и комиссии.

Биржевой или брокерский калькулятор считает точнее, потому что учитывает даты купонов, НКД и календарь расчетов. Но логика та же: номинал нужен не сам по себе, а как финальная точка денежного потока.

Пример на 100 000 ₽ номинала

Возьмем условную бумагу без привязки к реальному выпуску. Номинал позиции - 100 000 ₽, чистая цена покупки - 96 000 ₽, НКД - 1 200 ₽, комиссия - 50 ₽. Купон для примера - 10% годовых от номинала.

Если удерживать бумагу до погашения, купоны добавятся к результату, а разница между чистой ценой и номиналом станет частью дохода. Если купить такую же бумагу не за 96%, а за 104%, итог будет другим: номинал вернется тот же, но по телу долга появится минус 4 000 ₽.

Амортизация и оферта меняют календарь денег

Амортизация возвращает номинал частями

Не каждая облигация возвращает весь номинал одним платежом в конце. У амортизируемой бумаги эмитент постепенно погашает часть номинала по заранее заданному графику.

Это не дополнительный доход. Это возврат ваших же денег раньше финальной даты. Купон после такого возврата обычно считается уже на меньший остаток номинала.

Главный риск здесь - реинвестирование. Деньги вернулись раньше, и их нужно снова разместить. Если ставки к тому моменту снизились, прежнюю доходность повторить может не получиться.

Оферта может стать главной датой

Оферта - это условие, при котором облигацию можно или нужно выкупить раньше финального погашения. При put-оферте право предъявить бумагу к выкупу обычно есть у инвестора. При call-оферте право досрочного выкупа может быть у эмитента.

Поэтому в карточке бумаги нужно смотреть не только дату погашения, но и дату ближайшей оферты. Иногда доходность до оферты важнее доходности до финального срока. Подробнее эта логика разобрана отдельно: оферта в облигациях.

Бессрочные облигации требуют еще больше внимания. У них может не быть привычной даты возврата номинала. Для новичка это сигнал не про вечный купон, а про вопрос: когда именно и на каких условиях вернут тело вложения.

Налоги и комиссии: что останется после расчетов

Купон и прирост могут попасть в налоговую базу

Купоны по облигациям обычно облагаются НДФЛ. Финансовый результат при продаже или погашении тоже может стать налоговой базой: если купили дешевле и получили номинал дороже, возник доход по телу бумаги.

Брокер часто удерживает налог автоматически, но это не значит, что личный расчет можно не смотреть. Итог зависит от налогового статуса, размера годовой базы, типа счета и конкретных операций.

Пример с базовой ставкой 13% нужен только для механики. Купон 10 000 ₽ до налога оставит 8 700 ₽ после такого НДФЛ. Удержанные 1 300 ₽ уже не будут реинвестированы. Если к вашей налоговой базе применяется другая ставка, цифры изменятся.

Фонд и отдельная облигация дают разный налоговый ритм

У прямой облигации купон обычно создает налоговое событие в дату выплаты. У накопительного облигационного БПИФ купоны внутри портфеля могут отражаться в стоимости пая, а налог у пайщика обычно сдвигается к продаже пая или выплате.

Это отсрочка, а не отмена налога. У фонда есть TER, структура портфеля, дюрация и собственная ликвидность. У отдельной облигации есть выбор эмитента, риск оферты, амортизация и ручное реинвестирование.

На ИИС-3 при соблюдении условий налоговая льгота может изменить сравнение и для облигаций, и для фондов. Тогда на первый план снова выходят срок, риск эмитента, комиссия, ликвидность и удобство учета. Если выбираете между бумагой и фондом, пригодится разбор БПИФ облигаций или индивидуальные облигации.

Комиссия мала только в редких сделках

Одна комиссия на покупку может выглядеть незаметно. Но частые продажи, попытки ловить купоны, перескоки между выпусками и спред между покупкой и продажей быстро делают расчет грязным.

Накопления - это не диета, а привычка чистить зубы: скучно, регулярно, без героизма. В облигациях это особенно заметно. Одна понятная сделка до нужной даты часто лучше пяти движений, которые потом трудно восстановить в таблице.

Почему дата погашения не убирает риск

Кредитный риск остается до последнего платежа

Погашение - это план, а не защита от всех событий. Эмитент может задержать выплаты, предложить реструктуризацию или допустить дефолт. Чем выше доходность, тем внимательнее нужно спрашивать, за какой риск вам платят.

Для ОФЗ кредитный риск обычно ниже, чем для корпоративных выпусков, но рыночная цена все равно может меняться. Базу по государственным бумагам можно посмотреть в статье ОФЗ простыми словами.

Продажа до срока возвращает рыночный риск

Если инвестору понадобились деньги раньше погашения, он продает облигацию по рыночной цене. И тут уже не помогает фраза, что по номиналу вернут 100 000 ₽: до этой даты вы не дошли.

Длинные облигации с фиксированным купоном обычно сильнее реагируют на изменение ставок. Эта чувствительность связана с дюрацией. Если хотите понять, почему цена облигации падает при росте ставок, читайте разбор дюрации облигации.

Главные риски перед покупкой:

• кредитный риск - эмитент может не заплатить вовремя;
• процентный риск - цена меняется из-за рыночных ставок;
• ликвидность - бумагу может быть трудно продать по нормальной цене;
• оферта - дата выкупа может быть важнее финального погашения;
• амортизация - деньги возвращаются частями и требуют нового размещения;
• налоговый риск - личный результат меняется из-за ставки НДФЛ и типа счета.

Чек-лист перед покупкой облигации

Семь строк, которые стоит записать

Перед сделкой откройте заметку или таблицу и заполните семь строк. Не идеально, не навсегда, просто чтобы не покупать вслепую.

Если хотя бы одна строка остается пустой, сделку лучше отложить. Это не страшно, как звучит. Облигации становятся понятными не в момент покупки, а в момент, когда вы можете спокойно объяснить себе весь путь денег: вход, купоны, НКД, налоги, номинал и выход.