Прибыль на акцию EPS: как считать базовую и разводнённую
Прибыль на акцию, или EPS, показывает, какая часть прибыли за период приходится на одну обыкновенную акцию. В консолидированной отчётности по МСФО для этого берут прибыль владельцев обыкновенных акций материнской компании. Базовый показатель использует средневзвешенное число акций в обращении, разводнённый учитывает ещё и потенциальные акции, которые ухудшают результат по правилам расчёта.
Калькулятор здесь редко виноват. Ошибка обычно появляется раньше: в выбранной строке прибыли или в числе акций. Можно правильно разделить два числа и получить показатель, которого в отчётности быть не должно. Разберём обе части формулы на условной компании, затем проверим, что происходит при выпуске новых акций и конвертации долга.
- Для EPS нужна прибыль владельцев обыкновенных акций материнской компании, а не вся прибыль группы.
- Число акций на конец года не заменяет средневзвешенное число за год.
- Конвертация долга может менять и количество акций, и прибыль за счёт процентных расходов с учётом налогового эффекта.
- Потенциальные акции с антиразводняющим эффектом исключают из расчёта за этот период.
- Рост EPS возможен при неизменной прибыли бизнеса. Сам показатель не обещает дивидендов или роста цены.
Какая прибыль относится к одной акции
Базовый EPS = прибыль владельцев обыкновенных акций материнской компании / средневзвешенное число обыкновенных акций в обращении. Период и состав показателей должны совпадать. Годовую прибыль нельзя делить на случайно найденное количество бумаг без проверки того, к какой дате оно относится.
EPS выражается в денежных единицах на акцию, например в рублях на акцию. Это не процент доходности. Если в отчёте прибыль указана в миллионах рублей, а количество акций в миллионах штук, миллионы сокращаются. Если единицы разные, их сначала приводят к одному масштабу.
Почему нельзя взять всю прибыль группы
Группа может включать дочерние общества, которыми материнская компания владеет не полностью. Часть их результата относится к другим владельцам. В консолидированной отчётности это неконтролирующие доли. Прибыль таких владельцев нельзя распределять на акции материнской компании в расчёте её EPS.
После этого проверяют привилегированные акции. Их дивиденды и некоторые другие эффекты могут требовать корректировки прибыли, относящейся к владельцам обыкновенных акций. Механическое вычитание всех денежных выплат по привилегированным акциям за год здесь тоже не подходит: расчёт зависит от условий акций и их учётной классификации.
Возьмём условный год. У компании только продолжающаяся деятельность, а корректировка на привилегированные акции за этот период уже определена по правилам МСФО. Других корректировок нет. Все суммы ниже приведены после применимых налоговых эффектов.
| Этап расчёта | Сумма, млн рублей |
|---|---|
| Прибыль всей группы | 156 |
| Вычитаем прибыль, относящуюся к неконтролирующим долям | 24 |
| Получаем прибыль владельцев материнской компании | 132 |
| Вычитаем корректировку на привилегированные акции | 12 |
| Получаем прибыль владельцев обыкновенных акций для EPS | 120 |
120 млн рублей попадут в числитель. Не 156 млн и не 132 млн. Эту последовательность полезно восстановить в примечании к отчётности, особенно если привычная строка чистой прибыли не сходится с EPS.
Для некумулятивных привилегированных акций стандарт ориентируется на объявленные дивиденды за период; для кумулятивных учитывает положенную за период сумму независимо от объявления. Поэтому платёж за прошлые годы и корректировка текущего года могут различаться. Общую механику результата бизнеса раскрывает разбор чистой прибыли компании.
Как посчитать среднее количество акций
Средневзвешенное количество учитывает, сколько времени акции находились в обращении. Прибыль формировалась весь год, а новые бумаги могли появиться только в его середине. Именно поэтому конечное количество акций часто даёт неверный знаменатель.
Выпуск в середине года
Продолжим условный пример с прибылью 120 млн рублей. Первое полугодие в обращении находились 8 млн обыкновенных акций. С начала второго полугодия компания выпустила ещё 4 млн за деньги по рыночной цене, без льготного элемента. Обратного выкупа и других изменений не было.
Для наглядности считаем полугодия равными. В отчётном расчёте вес обычно определяется числом дней; разумное приближение допустимо, если оно адекватно условиям. Поэтому приведённый результат относится к явно заданному учебному допущению.
| Период | Акции в обращении, млн | Доля года | Вклад в среднее, млн |
|---|---|---|---|
| Первое полугодие | 8 | 0,5 | 4 |
| Второе полугодие | 12 | 0,5 | 6 |
| Весь год | 1 | 10 |
8 × 0,5 + 12 × 0,5 = 10 млн акций. Базовый EPS равен 120 млн рублей / 10 млн акций = 12 рублей на акцию. Если взять 12 млн бумаг на конец года, получится 10 рублей. Арифметика верна, выбор знаменателя ошибочен.
Для проверки можно записать ту же формулу иначе: 8 млн акций существовали весь год, ещё 4 млн участвовали половину года. Получаем 8 + 4 × 0,5 = 10 млн. Два способа должны приводить к одному результату; это удобная проверка при нескольких выпусках за период.
Выкуп работает в обратную сторону. Акции, которые компания приобрела и удерживает как собственные, исключаются из числа находящихся в обращении с учётом времени. Выкуп в декабре не уменьшает знаменатель так, будто этих бумаг не было уже с января.
Дробление требует пересчёта прошлых данных
При дроблении одной акции на две у бизнеса не появляется новых ресурсов. Меняется единица измерения доли. Поэтому дробление нельзя считать обычным денежным выпуском и просто взвесить новые бумаги по оставшимся месяцам.
Число акций и сопоставимые показатели пересчитывают с учётом нового соотношения. Условные 12 рублей на старую акцию превратятся в 6 рублей на новую, если каждая старая акция разделена на две. Само это снижение не означает, что компания стала зарабатывать вдвое меньше.
Похожей проверки требуют бесплатные акции и льготный элемент некоторых выпусков для существующих акционеров. Если в сравнительной колонке прошлого года EPS изменился относительно старого отчёта, сначала ищите пояснение о пересчёте. Иначе техническую смену масштаба легко принять за изменение бизнеса.
Что меняется при разводнении
Разводнённый EPS отвечает на условный вопрос: каким был бы результат на акцию с учётом разводняющих потенциальных обыкновенных акций? Такие акции могут возникнуть из конвертируемых инструментов, опционов или договоров с определёнными условиями выпуска. Это расчёт по существующим инструментам, а не прогноз любой будущей эмиссии.
Потенциальные акции обычно учитывают с начала периода либо с более поздней даты появления инструмента. Если конвертация уже состоялась внутри года, время до неё и после неё разделяют. Нельзя одновременно учесть одни и те же акции как потенциальные и как уже выпущенные за один отрезок времени.
Конвертируемый долг меняет две части формулы
Сохраним прибыль владельцев обыкновенных акций 120 млн рублей и средневзвешенные 10 млн акций. Допустим, весь год существовали облигации, которые могли превратиться в 2 млн обыкновенных акций. Признанные расходы по ним после налогового эффекта составили 6 млн рублей и уже уменьшили эти 120 млн. Иных последствий конвертации для прибыли нет.
При предположении о конвертации с начала года таких расходов не возникло бы. Значит, расчётная прибыль составит 126 млн рублей. Одновременно знаменатель увеличится до 12 млн акций. Обе части формулы описывают одну и ту же условную конвертацию.
| Показатель | Базовый расчёт | С учётом конвертации |
|---|---|---|
| Прибыль для EPS, млн рублей | 120 | 126 |
| Средневзвешенные акции, млн | 10 | 12 |
| EPS, рублей на акцию | 12 | 10,50 |
126 / 12 = 10,50 рубля на акцию. Если добавить акции, но забыть увеличить расчётную прибыль на расходы с учётом налогового эффекта, получится 120 / 12 = 10 рублей. Разница в полрубля возникла из-за неполного допущения. В реальном примечании нужно проверить также иные изменения доходов и расходов, которые вызвала бы конвертация.
Сумма 6 млн здесь задана после налогов; она не означает универсальную ставку налога. При расчёте по отчётности берут фактический налоговый эффект соответствующих расходов. Налоговые условия инвестора и комиссия за покупку акции к этому корпоративному расчёту отношения не имеют.
Почему опционы нельзя прибавить целиком
Опцион может давать право купить акции по установленной цене. Компания при исполнении получит деньги, поэтому номинальное число акций по опционам не равно добавке к знаменателю. Для обычных опционов расчёт учитывает предполагаемые поступления и среднюю рыночную цену акции за период.
Отдельный условный пример: опционы на 1 млн акций действовали весь год, цена исполнения составляет 60 рублей, средняя рыночная цена равна 100 рублям. По условиям опционов владельцы оплачивают акции только деньгами; оказание услуг компании в счёт оплаты не предусмотрено. Предполагаемые поступления составят 60 млн рублей, чему по средней цене соответствуют 0,6 млн акций. Добавка для расчёта равна 0,4 млн акций, а не миллиону.
Это расчётная процедура, она не означает обязательный реальный выкуп компанией 0,6 млн бумаг. Для программ вознаграждения сотрудникам и договоров с дополнительными условиями могут потребоваться другие корректировки. Готовое примечание компании здесь полезнее формулы с произвольным числом всех возможных акций.
Когда потенциальные акции исключают
Не всякий конвертируемый инструмент ухудшает EPS. Вернёмся к базе 120 млн рублей и 10 млн акций. Теперь рассмотрим отдельный альтернативный долг: конвертация добавляет те же 2 млн акций. Процентных расходов при ней не возникло бы, что с учётом налогового эффекта увеличивает расчётную прибыль на 30 млн рублей. Остальных эффектов нет.
Получается (120 + 30) / (10 + 2) = 12,50 рубля вместо 12 рублей. Результат улучшился. Это антиразводняющий эффект, и такой инструмент исключают из расчёта разводнённого EPS за этот период. В двух вариантах одинаковое количество новых акций, но разное влияние на прибыль. Одного знаменателя для вывода недостаточно.
Проверку проводят по результату продолжающейся деятельности, относящемуся к владельцам обыкновенных акций материнской компании. Если есть прекращённая деятельность, нельзя автоматически использовать общий итог для определения разводняющего эффекта. Несколько серий инструментов проверяют отдельно и в установленной последовательности, от большего разводняющего влияния к меньшему.
Убыток на акцию и антиразводнение
Допустим, компания получила убыток 30 млн рублей от продолжающейся деятельности, полностью относящийся к владельцам обыкновенных акций. При 10 млн акций базовый EPS равен −3 рублям. Отрицательное число показывает долю бухгалтерского убытка на акцию; оно не является счётом, который предъявят акционеру.
Если условно добавить 2 млн акций без изменения числителя, получится −2,50 рубля. Убыток на акцию уменьшится. Такие потенциальные акции имеют антиразводняющий эффект и в этот расчёт не входят. Нельзя представлять уменьшение модуля убытка как подтверждённое улучшение результата компании.
Почему EPS растёт без улучшения бизнеса
20% роста EPS при неизменной прибыли вполне возможны. Пусть в одном году прибыль владельцев обыкновенных акций равна 120 млн рублей при среднем количестве 12 млн акций, а в следующем прибыль та же при 10 млн акций. EPS вырастет с 10 до 12 рублей. В этом сравнении изменилась доля прибыли на бумагу, но общий результат бизнеса не вырос.
Сокращение числа акций после выкупа не обязано быть плохим событием. Однако оценка требует ещё двух вопросов: сколько компания заплатила за бумаги и чем профинансировала покупку. Рост EPS сам по себе не отвечает, увеличилась ли экономическая ценность оставшейся доли акционера.
Другой источник роста находится в числителе. Разовая прибыль от продажи актива может улучшить годовой EPS, хотя повторить её в следующем году не получится. Скорректированный EPS требует отдельной сверки: какие статьи компания исключила и применяет ли тот же подход к сопоставимому периоду.
Для оценки качества бизнеса полезны и показатели рентабельности. Они связывают прибыль с выручкой, активами или капиталом. EPS связывает прибыль с количеством акций. Более высокий EPS ещё не доказывает, что компания работает эффективнее конкурента или что её акции дешевле.
EPS не равен дивиденду. Прибыль может остаться в бизнесе, а возможность выплаты зависит также от наличия денег у компании, ограничений и корпоративных решений. Нельзя умножить EPS на количество своих акций и записать полученную сумму в будущие поступления на счёт. Для различия между долей в бизнесе и долговым обязательством полезен разбор акций и облигаций.
Цена акции тоже не обязана повторять движение EPS. Участники рынка оценивают будущие результаты и риски, а опубликованный показатель относится к определённому прошедшему периоду. Даже сильный отчёт не превращает последующий рост котировки в обязательство компании перед владельцем акции.
Что искать в примечании к отчётности
Начать можно с двух строк: базовая и разводнённая прибыль на акцию. Но содержательный ответ обычно находится в пояснении к ним. Оно помогает восстановить прибыль для расчёта, количество акций и причины расхождения показателей. Общая структура финансовой отчётности нужна, чтобы связать это примечание с отчётом о прибыли и движением денег.
Проверку удобно провести в таком порядке:
- Установите период, валюту и единицы измерения. Отделите консолидированный результат группы от отдельной отчётности материнской компании.
- Найдите переход от прибыли к сумме для владельцев обыкновенных акций. Проверьте неконтролирующие доли и корректировки по привилегированным акциям.
- Сверьте средневзвешенное число акций с выпусками, выкупом и пересчётом после дробления.
- Разберите, какие суммы добавлены к прибыли и сколько акций добавлено в знаменатель разводнённого расчёта. Найдите инструменты, которые пока не включены в этот расчёт.
- Сравните периоды на одной основе: прибыль, акции, продолжающаяся деятельность и разовые статьи.
Одного темпа роста недостаточно для вывода о бизнесе. Нужна причина: компания больше заработала для владельцев обыкновенных акций, число бумаг уменьшилось или изменились оба показателя. Сначала объяснение, затем оценка результата.