Реальная доходность БПИФ после инфляции и налогов

Реальная доходность БПИФ — это не доходность пая в приложении брокера. Сначала нужно посчитать, сколько инвестор получил после налогов и своих расходов, а потом сравнить этот результат с ростом цен. Если пай вырос на 10%, НДФЛ и комиссии забрали 1,5 п.п., а инфляция за тот же период составила 5,31%, покупательная способность выросла не на 10%, а примерно на 3,0–3,5% в зависимости от точных расходов.

Короткая формула такая: реальная доходность = (1 + чистая доходность инвестора) / (1 + инфляция) − 1. Для предварительной оценки иногда вычитают инфляцию из доходности, но для денег это грубая прикидка. Когда ставка, инфляция и налог заметные, геометрическая формула честнее.

Почему одна доходность превращается в три разные цифры

У БПИФ есть доходность фонда, доходность инвестора и реальная доходность. Путать их — всё равно что считать выручку бизнеса прибылью: деньги в кассе есть, но аренду, налоги и закупку ещё никто не вычитал.

Доходность фонда

Доходность фонда — это изменение стоимости пая или расчётной стоимости активов. В ней уже отражаются расходы фонда, включая TER, потому что управляющая компания берёт их внутри фонда, а не отдельной строкой с брокерского счёта пайщика.

Если фонд показывает +12% за год по цене пая, это уже результат после внутренних расходов фонда. Поэтому нельзя взять +12%, затем механически вычесть TER ещё раз и сказать, что чистыми осталось +11,2%. Так можно делать только в другом расчёте: когда вы не знаете фактическую доходность фонда и строите ожидание от индекса или класса активов.

Доходность инвестора

Доходность инвестора — это результат конкретной сделки. Тут появляются цена покупки, цена продажи, комиссия брокера, биржевой сбор, спред между лучшей заявкой на покупку и продажу, НДФЛ и тип счёта.

Два инвестора могут купить один и тот же фонд в один день, но получить разный результат. Один взял пай лимитной заявкой в спокойный час и держал больше трёх лет. Другой купил по рынку на широком спреде, через месяц продал и заплатил НДФЛ. Фонд один, а результат по кассе разный.

Реальная доходность

Реальная доходность отвечает на более жёсткий вопрос: сколько товаров и услуг можно купить на итоговую сумму. Если 1 000 000 ₽ превратился в 1 080 000 ₽, номинально инвестор заработал. Но если цены за тот же период выросли на 10%, покупательная способность снизилась.

На дату проверки ключевая ставка составляла 14,25% годовых с 26 июня 2026 года, однодневная межбанковская ставка — 14,12% за 25 июня 2026 года, а инфляция год к году за май 2026 года — 5,31%. Эти числа не нужны для прогноза по конкретному фонду. Они нужны как линейка: рублёвый результат надо сравнивать не с нулём, а с ростом цен и альтернативной стоимостью денег.

Формула реальной доходности без самообмана

Базовая формула выглядит так:

реальная доходность = (1 + чистая доходность) / (1 + инфляция) - 1

Если чистая доходность инвестора 10,35%, а инфляция 5,31%, расчёт такой:

(1 + 0,1035) / (1 + 0,0531) - 1 = 0,0479

То есть реальная доходность — около 4,79%. Не 10,35% минус 5,31% ровно, а чуть меньше простой разницы из-за базы расчёта.

Когда простой вычет допустим

Для быстрой оценки можно сказать: 10,35% минус 5,31% — около 5,0 п.п. Это удобно на разговорном уровне, когда нужно понять порядок величины. Но в таблицах, целях и сравнении фондов лучше считать через деление.

Разница особенно заметна, когда инфляция высокая. При доходности 25% и инфляции 20% простая разница даёт 5 п.п., а геометрическая формула даёт 4,17%. На крупной сумме это уже не косметика.

Какой результат считать сохранением покупательной способности

Если реальная доходность больше нуля, покупательная способность выросла. Если около нуля, деньги примерно сохранили покупательную способность. Если ниже нуля, номинальный плюс не спас от роста цен.

Считаем по кассе: важен не красивый процент в карточке фонда, а итоговая сумма после всех удержаний и её покупательная сила.

Как налоги меняют порог доходности

НДФЛ делает порог выше. Если инфляция 5,31%, фонд до налога должен заработать больше 5,31%, потому что часть положительного результата уйдёт в налог.

Порог до налога при НДФЛ

Упрощённая формула для обычного счёта без льгот:

нужная доходность до налога = инфляция / (1 - ставка НДФЛ)

При НДФЛ 13%:

5,31% / 0,87 = 6,10%

При НДФЛ 15%:

5,31% / 0,85 = 6,25%

Это расчёт без брокерских расходов, спреда и особенностей налоговой базы. Но он хорошо показывает механику: фонд, который до налога едва обогнал инфляцию, после налога может уже не сохранить покупательную способность.

Почему налоговая база важнее общей суммы продажи

Налог обычно считается с положительного финансового результата, а не со всей суммы продажи паёв. Если пай куплен за 1 000 000 ₽ и продан за 1 120 000 ₽, налоговая база начинается не с 1 120 000 ₽, а с прибыли 120 000 ₽ с учётом применимых расходов и правил.

Если есть льгота долгосрочного владения, ИИС-3 или перенос убытков в рамках разрешённых правил, итог может измениться. Но это не отменяет главный порядок расчёта: сначала налоговая база, потом налог, потом реальная доходность. Налоговая льгота не превращает слабый фонд в сильный; она только меняет то, сколько результата останется инвестору.

Комиссии: что вычитать, а что уже учтено

Комиссии надо разделить на внутренние и внешние. Ошибка в этом месте часто даёт двойное вычитание.

TER уже внутри цены пая

TER — это регулярные расходы фонда. Они уменьшают стоимость активов фонда каждый день, поэтому фактическая цена пая уже показывает результат после TER. Если вы сравниваете два фонда по исторической доходности за один период, TER уже проявился в этой доходности.

Но если вы строите ожидание от индекса, TER нужно учитывать. Например, если индекс за год дал 11%, а TER фонда 0,8%, то грубый ориентир фонда до прочих отклонений — около 10,2%. Дальше добавляются ошибка следования, налоги внутри структуры, ликвидность инструментов и торговые расходы фонда.

Брокерские расходы сидят снаружи

Комиссия брокера, биржевой сбор и спред находятся уже на стороне инвестора. Они не входят в цену пая как TER и поэтому вычитаются отдельно из результата конкретной сделки.

На длинном горизонте разовая комиссия входа почти растворяется. На коротком горизонте она может съесть заметную часть результата. Если фонд вырос на 1,0% за месяц, а вход-выход и спред заняли 0,25 п.п., четверть результата ушла на дорогу туда-обратно.

Пример: 1 млн ₽ в БПИФ на год

Возьмём условный пример без привязки к конкретному фонду. Инвестор купил паи на 1 000 000 ₽. За год цена пая выросла на 12%. Комиссия брокера — 0,05% при покупке и 0,05% при продаже. НДФЛ — 13%. Инфляция для сравнения — 5,31%.

Чистая номинальная доходность инвестора — 10,35%. Реальная доходность:

1,103478 / 1,0531 - 1 = 4,79%

Фонд вырос на 12%. Инвестор после брокерских расходов и НДФЛ получил 10,35%. После инфляции осталось 4,79% реального прироста. Вот почему одна сделка даёт три честные цифры, и все три нужны.

Что изменится при другой инфляции

Если вместо 5,31% инфляция за период была бы 12%, та же сделка дала бы отрицательную реальную доходность:

1,103478 / 1,12 - 1 = -1,47%

В рублях счёт вырос бы на 103 478 ₽, но покупательная способность снизилась бы. Это главный смысл реальной доходности: она не спорит с тем, что деньги стали больше. Она проверяет, стали ли они сильнее.

Практическая последовательность расчёта

Не надо начинать с красивой годовой доходности. Лучше идти по порядку.

Шаг 1. Зафиксировать период

Сравнивайте доходность и инфляцию за один и тот же период. Если фонд считаете за год, инфляцию тоже берите за год. Если период с 1 февраля по 1 ноября, нужна инфляция за эти месяцы, а не последняя годовая цифра из новостей.

Шаг 2. Взять фактическую доходность пая

Для завершённой сделки берите свою цену входа и выхода. Для анализа фонда берите изменение цены пая или СЧА за период. Если фонд выплачивает доход, выплаты надо добавить в расчёт отдельно, потому что накопительный и выплатной фонд дают разную денежную картину.

Шаг 3. Вычесть внешние расходы

Добавьте брокерские комиссии, биржевой сбор, спред и другие прямые расходы. Для редких сделок это небольшая строка. Для частых покупок и продаж это отдельная статья, которую нельзя прятать в остальные расходы.

Шаг 4. Посчитать налог

Определите налоговую базу, ставку НДФЛ и применимые льготы. На обычном счёте налог может забрать часть положительного результата при продаже. На ИИС-3 или при льготе долгосрочного владения итог зависит от соблюдения условий, срока, лимитов и типа дохода.

Шаг 5. Сравнить с инфляцией

Только после этого считайте реальную доходность. Если чистая доходность инвестора ниже инфляции, покупательная способность не сохранена, даже если брокерское приложение показывает зелёную цифру.

Где чаще всего ошибаются

Первая ошибка — считать доходность фонда доходностью инвестора. Цена пая не знает, на каком тарифе вы торгуете и есть ли у вас льгота.

Вторая ошибка — вычитать TER дважды. Если используется фактическая доходность пая, TER уже внутри. Если строится прогноз от индекса, TER нужно вычесть один раз.

Третья ошибка — сравнивать доходность за один период с инфляцией за другой. Это как мерить один склад в квадратных метрах, а другой в палетах: вроде оба про объём, но решение получится кривым.

Четвёртая ошибка — смотреть только на среднюю инфляцию. Личная корзина расходов может отличаться от официального индекса. Для финансовой цели сохранить покупательную способность семьи лучше дополнительно проверить свои крупные статьи: жильё, образование, медицина, транспорт, продукты.

Пятая ошибка — считать, что налоговая льгота всегда решает вопрос. Льгота помогает, но не отменяет риск падения цены пая, TER, спред и неверный горизонт.

Как читать результат без инвестиционного самообмана

Удобно делить результат на четыре зоны.

Последняя строка важна. Реальный плюс надо читать вместе с источником риска, а не отдельно от него.

FAQ