Реальная доходность БПИФ с учётом инфляции: какие фонды сохранили покупательную способность за 3 года
Реальная доходность БПИФ — это не отдельная строчка в рекламной таблице, а проверка покупательной способности: сколько осталось от номинального результата после инфляционного фона. В трёхлетнем окне к середине июня 2026 года положительный реальный результат показали не все фонды с высокой доходностью за последний год: лучше выглядели фонды золота, рублёвого денежного рынка и часть облигационных БПИФ, а широкие фонды российских акций в этом срезе в основном отстали от инфляции.
Но этот вывод нельзя читать как рейтинг победителей. В расчёт попали только активные фонды с полной ценовой историей за окно около трёх лет; новые фонды, фонды без сопоставимой цены на старте и отдельные ряды с техническими особенностями не дают честного сравнения. Прошлые три года показывают, какие активы уже компенсировали рост цен, а не какие обязательно обгонят инфляцию дальше.
- Реальная доходность считается точнее не простым вычитанием, а формулой:
(1 + доходность фонда) / (1 + инфляция) - 1. - Для окна с 15 июня 2023 года по 15 июня 2026 года инфляционный фон в расчёте получился около 26,9% с учётом последней недельной оценки до 8 июня 2026 года.
- Среди фондов с полной трёхлетней историей заметно выше инфляции прошли золото, фонды денежного рынка и несколько облигационных стратегий.
- Фонды акций широкого рынка в этом окне могли показать положительную номинальную доходность, но отрицательную реальную доходность.
- Вывод зависит от налогов, комиссий, срока владения, даты входа и того, учитываются ли выплаты по фондам с распределением дохода.
Как считать реальную доходность БПИФ
Быстрая оценка полезна, но неточна
В разговоре часто говорят: если фонд заработал 40%, а цены выросли на 27%, реальная доходность примерно 13%. Для черновой оценки этого достаточно. Ошибка появляется из-за сложного процента: инфляция и доходность накапливаются не линейно, а множителями.
Точный расчёт такой:
| Шаг | Формула | Пример |
|---|---|---|
| Номинальный результат фонда | конечная цена / начальная цена - 1 | 62,0% |
| Инфляционный фон | накопленный ИПЦ - 1 | 26,9% |
| Реальная доходность | (1 + 0,620) / (1 + 0,269) - 1 | 27,7% |
В примере фонд вырос на 62% номинально, но покупательная способность капитала выросла не на 35,1 процентного пункта, а примерно на 27,7%. Разница небольшая на коротком горизонте, но на длинных периодах она становится существенной.
Какой инфляционный фон взят для окна
Для сопоставления использован трёхлетний ценовой интервал фондов с 15 июня 2023 года по 15 июня 2026 года. По официальным месячным значениям ИПЦ полный сопоставимый блок доступен по май 2026 года; для начала июня есть недельная оценка за 2-8 июня 2026 года. Поэтому в таблицах ниже используется инфляционный фон около 26,9%, а не устаревшее круглое число из рекламных сравнений.
На дату подготовки материала последний полный месяц — май 2026 года: годовой темп инфляции составлял 5,31%, с начала 2026 года — около 3,30%. Эти числа важны для текущего контекста, но трёхлетний расчёт использует накопленный фон за всё окно, а не только последний годовой темп.
Что именно сравнивается
Сравнение идёт по цене пая. Для накопительных фондов это обычно отражает результат после реинвестирования доходов внутри фонда, но до налога инвестора при продаже пая. Для фондов с распределением дохода одного графика цены недостаточно: выплаты нужно добавлять отдельно, иначе результат будет занижен.
Ещё одно ограничение — эффект выживших. В срез вошли 35 активных фондов с полной историей за окно; 67 фондов были слишком молодыми или не имели сопоставимой цены на стартовую дату. Поэтому таблица показывает картину среди доступной трёхлетней выборки, а не всю вселенную БПИФ.
Что показало трёхлетнее окно
Группы, которые обогнали инфляцию
Из 35 фондов с полной историей 18 дали положительную реальную доходность по выбранной методике. Самый сильный вклад дали не “универсальные победители”, а разные источники риска: металл, короткая ставка денежного рынка, кредитная премия и восстановление облигаций после периода высокой доходности.
| Сегмент | Примеры фондов | Номинально за окно | Реально после инфляции | Как читать результат |
|---|---|---|---|---|
| Золото | SBGD, GOLD, AKGD, TGLD | примерно 83,7-90,0% | примерно 44,7-49,7% | Защита сработала в этом окне, но металл может резко проседать и зависит от рублёвой цены золота. |
| Денежный рынок | LQDT, SBMM, AKMM | примерно 61,0-62,2% | примерно 26,9-27,8% | Высокая ставка помогла, но будущая доходность снизится, если денежные ставки продолжат падать. |
| Корпоративные облигации | AKMB, TBRU, BOND, OBLG, SBRB | примерно 44,6-51,4% | примерно 13,9-19,3% | Результат пришёл через купонный поток, переоценку облигаций и кредитный риск. |
| Высокодоходные облигации | AMRH, BCSB | примерно 42,4-43,5% | примерно 12,2-13,1% | Премия к рынку была заметной, но она не бесплатна: выше риск эмитентов и спредов. |
| Короткие ОФЗ | SUGB | около 37,6% | около 8,4% | Короткая дюрация помогла пережить ставочный цикл спокойнее длинных бумаг. |
У фондов золота связь с ценой металла прямая: SBGD, GOLD, AKGD и TGLD ориентируются на рублёвую цену золота. Это не безрисковая инфляционная защита, а отдельный актив с собственной волатильностью. В другом трёхлетнем окне он мог бы оказаться ниже денежного рынка или облигаций.
У фондов денежного рынка LQDT, SBMM и AKMM результат объясняется проще: когда краткосрочные ставки высокие, такие стратегии ежедневно накапливают процентный доход. Но здесь нет гарантии фиксированной доходности на три года вперёд. Если ставка снижается, будущий темп накопления тоже меняется.
Где номинальный плюс не спас от инфляции
Положительная номинальная доходность сама по себе не означает сохранение покупательной способности. Например, SBGB дал около 25,4% номинально за окно, что почти совпадает с месячным инфляционным фоном до мая 2026 года, но немного уступает расчёту с недельным продлением до начала июня. Для инвестора это выглядит как результат “около нуля” в реальном выражении, а не как уверенный обгон цен.
Широкие фонды российских акций в выбранном окне тоже выглядели слабее инфляции: TMOS, EQMX и SBMX дали примерно 9-10% номинально, но около минус 13-14% в реальном выражении. Это не приговор акциям как классу активов. Просто стартовая и конечная даты попали в такой рыночный режим, где рост цен на товары и услуги был быстрее роста этих паёв.
Фонд INFL по названию может казаться естественным кандидатом на защиту от инфляции, но по ценовой динамике за это окно он не обогнал накопленный ИПЦ: около 16,8% номинально и около минус 8,0% реально. Название стратегии не заменяет расчёт по цене, сроку и структуре облигаций.
Почему это не рейтинг победителей
Разные активы берут разный риск
Реальная доходность отвечает на вопрос “обогнал ли капитал рост цен”, но не отвечает на вопрос “какой риск был принят”. У золота высокая зависимость от цены металла и валютного контура. У облигационных фондов есть ставка, дюрация, кредитное качество и спреды. У фондов денежного рынка результат меняется вместе с краткосрочными ставками. У акций сильнее влияние прибыли компаний, дивидендов и оценки рынка.
Индексные фонды на российские акции в этом окне дополнительно зависят от концентрации индекса: крупнейшие веса приходятся на несколько крупных эмитентов, поэтому движение отдельных бумаг заметно влияет на весь фонд. Это нормальная механика индексного продукта, но она не похожа на равномерную корзину из десятков одинаковых долей.
Дата входа меняет вывод
Один и тот же фонд может выглядеть сильным или слабым в зависимости от того, где поставить старт. Если инвестор покупал золото после сильного роста, его личная реальная доходность будет ниже таблицы. Если покупал облигационный фонд в момент высокой доходности к погашению и держал до снижения ставок, результат мог быть лучше среднего.
Поэтому такая таблица полезна как проверка методики и исторического факта, но опасна как инструкция “купить то, что уже обогнало инфляцию”. Чем ярче прошлый результат, тем важнее разобрать источник доходности: ставка, кредитный риск, валюта, металл, переоценка или случайно удачная дата.
Налоги и комиссии сдвигают реальный результат
Все числа выше — до личного налога инвестора и до брокерских комиссий. Если пай продан с прибылью, НДФЛ с результата может уменьшить реальную доходность. Льгота долгосрочного владения или ИИС-3 могут изменить итог, но это зависит от срока, типа счёта, лимитов и соблюдения условий.
Для облигационных фондов важна ещё одна деталь: накопительный БПИФ может отражать купоны внутри стоимости пая, а налог у пайщика обычно возникает при продаже. Это даёт налоговую отсрочку, но не отменяет налог навсегда и не отменяет TER фонда. У фондов с выплатами логика другая: денежный поток нужно считать отдельно и после налогов.
Как применить метод к своему портфелю
Мини-чеклист перед выводом
Сначала возьмите свою дату покупки и текущую дату, а не готовую “трёхлетку” из таблицы. Затем посчитайте номинальный результат по фактической цене покупки, цене продажи или текущей цене, добавьте выплаты, если фонд распределял доход, и только после этого делите результат на накопленную инфляцию за тот же период.
| Проверка | Что сделать | Почему важно |
|---|---|---|
| Совпадают ли даты | Сравнивать доходность и инфляцию за один и тот же период | Иначе получится красивое, но неверное число. |
| Есть ли выплаты | Добавить распределённый доход к цене пая | Иначе выплатной фонд будет выглядеть хуже, чем был для инвестора. |
| Учтён ли налог | Посчитать результат после НДФЛ или с учётом льгот | Реальная доходность до налога может исчезнуть после продажи. |
| Понятен ли источник доходности | Разделить ставку, металл, акции, кредитный риск и валюту | Прошлый источник доходности может не повториться. |
| Есть ли новые фонды | Не сравнивать фонд без полной истории с трёхлетними участниками | Иначе возникнет перекос в пользу свежих продуктов. |
Для навигации по классам активов полезно смотреть не только конкретные тикеры, но и категории: фонды акций, облигационные фонды, денежный рынок, фонды золота и сырья и смешанные стратегии.
Когда реальная доходность особенно важна
Реальная доходность нужна не только для ретроспективы. Она помогает понять, почему “плюс 10%” при высокой инфляции может быть потерей покупательной способности, а “скучный” фонд денежного рынка в период высокой ставки может оказаться полезнее агрессивной идеи. Особенно это важно для целей с понятной ценой: резерв, первоначальный взнос, обучение, крупная покупка.
Но для долгосрочного портфеля реальная доходность одного окна не должна заменять распределение активов. Если портфель нужен на 10-15 лет, инвестор обычно смотрит не только на обгон инфляции за последние три года, но и на просадки, ликвидность, валютную структуру, налоги, комиссии и способность спокойно держать стратегию в слабые периоды.
FAQ
Частые вопросы
(1 + доходность) / (1 + инфляция) - 1. Так результат не искажается на длинных периодах и при высокой инфляции.