УК Первая против ВИМ Инвестиции: сравнение БПИФ бывших Сбер AM и ВТБ Капитал

Сбер AM против ВТБ Капитал — это уже не сравнение текущих вывесок, а старый поисковый язык для двух действующих управляющих компаний. На дату проверки 17 июля 2026 года корректнее говорить о УК Первая и ВИМ Инвестиции.

Короткий ответ: ВИМ сильнее в компактных прямых парах, где есть дешёвый фонд на тот же индекс или индикатор. УК Первая сильнее шириной линейки: у неё больше вариантов по акциям, облигациям, смешанным стратегиям и целевым датам.

Доходности в этой статье не ранжирую. У фондов разные сроки жизни, разная дюрация, разная доля акций и разная валюта риска. Сравнивать их одной колонкой доходности — это не анализ, а шум с красивым заголовком.

Сначала переименуем старые вывески

Без этого сравнение сразу уезжает в архив. В публичных материалах и в поиске до сих пор встречаются Сбер AM и ВТБ Капитал, но юридически и продуктово инвестор покупает фонды других текущих УК.

Цифра вместо описания: если фонд не подтверждён у текущей УК, он не попадает в таблицу. Старая тикерная привязка не сильнее текущей страницы управляющей компании.

Карта линеек: кто шире, а кто точнее

УК Первая — это витрина на все основные классы активов. ВИМ Инвестиции — компактная линейка с сильными базовыми решениями: ликвидность, широкий рынок акций, корпоративные облигации, золото и юаневый денежный рынок.

Акции: у ВИМ дешевле широкий индекс, у Первой больше ниш

Фонды акций удобнее сравнивать не по прошлой доходности, а по индексу, TER и концентрации. На 14 июля 2026 года топ-5 бумаг широкого индекса МосБиржи давали около 50,67% веса. Это значит, что широкие фонды российских акций завязаны на несколько крупных эмитентов сильнее, чем кажется по слову индекс.

Широкий рынок

Главная пара — EQMX против SBMX. Оба дают вложение в широкий рынок российских акций и реинвестируют дивиденды внутри фонда. Разница начинается с цены обслуживания: EQMX — 0,67% TER, SBMX — 0,95% TER.

Если нужна простая ставка на широкий рынок акций РФ, у ВИМ преимущество по TER. Но если вы уже торгуете через инфраструктуру Сбера и оборот конкретно в вашем брокере лучше по SBMX, арифметика может стать не такой чистой. Комиссия фонда — не единственная комиссия инвестора.

Ниши и ESG

УК Первая закрывает больше узких задач: голубые фишки, IPO, среднюю и малую капитализацию, ответственные и халяльные инвестиции. У ВИМ из нишевых акций есть ESGE — фонд на похожую тему ответственного инвестирования, что и SBRI.

Здесь прямой вывод хуже: больше фондов не значит лучше. SBSC с TER 1,70% или SIPO с TER 1,60% требуют отдельного обоснования, потому что узкий индекс добавляет не только идею, но и концентрацию, просадки и цену ошибки.

Облигации: сравнивать нужно дюрацию, а не название УК

В облигациях вопрос не в том, какая УК симпатичнее. Вопрос в том, какую ставочную боль вы готовы держать. Дюрация — это приблизительная чувствительность цены облигаций к изменению ставок: чем она выше, тем сильнее цена фонда реагирует на движение доходностей.

Корпоративные облигации

OBLG и SBRB — самая честная облигационная пара. OBLG следует широкому индексу корпоративных облигаций RUCBTRNS, а SBRB — более короткому индексу RUCBTR3YNS. Расчётная дюрация на дату проверки: 1,92 года у OBLG и 1,68 года у SBRB.

Разница TER в 0,05 п.п. между OBLG и SBRB маленькая. Здесь важнее индекс: широкий корпоративный рынок против более короткой корзины. Давайте посчитаем не доходность за год, а риск: фонд с более длинной дюрацией сильнее выиграет от снижения ставок, но и болезненнее проседает при росте доходностей.

ОФЗ, флоатеры и юань

У ВИМ в биржевой линейке нет прямой пары к фондам Первой на ОФЗ, флоатеры и юаневые облигации. Поэтому тут сравнение не лобовое.

УК Первая даёт SBGB на широкий индекс ОФЗ с дюрацией 4,71 года и SBLB на долгосрочные ОФЗ с дюрацией 5,76 года. Это фонды для сценария снижения ставок, а не для парковки денег на месяц. SBFR закрывает флоатеры: его купоны завязаны на ставочный контур, но по нему нельзя переносить выводы о дюрации без отдельной проверки состава.

Для валютного долга у Первой есть SBCB и SBBY. У SBCB расчётная дюрация 1,92 года, но валютный контур добавляет риск курса и инфраструктуры. SBBY активный и не имеет надёжно сопоставимого индекса, поэтому описывать его как индексный фонд нельзя.

Денежный рынок: самый близкий по смыслу матч

Рублёвые фонды ликвидности — редкий случай, где сравнение почти сводится к цифрам. Оба фонда держат инструменты денежного рынка через обеспеченные сделки, оба нацелены на ставочный ориентир, оба реинвестируют доход внутри стоимости пая.

Рубли

На 17 июля 2026 года ключевая ставка Банка России была 14,25%. Для LQDT и SBMM это важный фон: когда ставки высокие, фонды денежного рынка выглядят сильнее, но при снижении ставки их будущая доходность тоже будет сползать.

Если нужна чистая рублёвая ликвидность, LQDT выглядит сильнее по обороту и TER. SBMM близок по комиссии и может быть удобнее инвестору, который живёт внутри Сбер-инфраструктуры. FLOW — другой инструмент: он платит доход, поэтому его нельзя автоматически сравнивать с накопительными фондами.

Юани

В юаневом денежном рынке пара такая: CNYM 0,471% TER против SBCN 0,70% TER. Оба используют индикатор RUSFAR CNY и обратное РЕПО в юанях, но CNYM дешевле.

Юаневый фонд — не безрисковая замена валютному вкладу. Там есть курс CNY/RUB, ликвидность торгов, качество обеспечения и режим российского рынка РЕПО. Задача фонда — дать зависимость от ставок по обеспеченным сделкам в юанях, а не гарантировать валютный результат.

Золото и смешанные решения: где сравнение перестаёт быть симметричным

В золоте прямой матч есть: GOLD у ВИМ и SBGD у Первой. Оба связаны с рублёвой ценой золота, но конструкция и TER различаются.

По золоту ВИМ выглядит убедительнее: TER ниже почти вдвое. Но золото само по себе не защитная магия. В рублях оно зависит и от мировой цены металла, и от курса рубля.

В смешанных фондах ВИМ почти не конкурирует с Первой в формате БПИФ. У Первой есть SPRN, STME, SBPS, SBDS и SBRS. Это уже не сравнение двух УК, а вопрос: нужен ли вам единый фонд с несколькими классами активов внутри. У STME TER 2,70% — такой расход должен быть оправдан очень сильной задачей, иначе проще собрать блоки отдельно.

Комиссии и налог: сколько съедает TER на 1 млн ₽

TER — это не маленькая приписка в правилах фонда. Это предсказуемый расход в формуле. Он списывается не один раз, а каждый год от оставшегося капитала.

Математика TER

Упрощённая формула без рыночной доходности: 1 000 000 ₽ × (1 - TER)^10. Это не прогноз доходности, а проверка того, сколько капитала забирает только уровень расходов фонда.

Разница между 0,67% и 0,95% кажется мелкой: 0,28 п.п. в год. За 10 лет на 1 млн ₽ это уже около 26 024 ₽ только в простой модели без роста рынка. Если рынок растёт, абсолютная цена TER растёт вместе с базой.

Налоговый слой облигационных фондов

Для облигационных фондов TER нельзя сравнивать только с купоном. Прямая облигация обычно даёт купон, с которого возникает НДФЛ при выплате. Деньги, ушедшие в налог, уже не работают в сложном проценте.

Накопительный БПИФ может реинвестировать купоны внутри стоимости пая. Налоговая база у пайщика обычно возникает при продаже пая или выплате, если она предусмотрена. Это налоговая отсрочка, а не отмена налога.

Пример: купон 10% при НДФЛ 13% превращается в 8,7% после налога. Налоговый клин — 1,3 п.п. в год. Если накопительный фонд берёт 0,71% TER, налоговая отсрочка может быть полезной. Но если фонд дорогой, длинный по дюрации или держит слабые облигации, арифметика ломается.

Итоговая матрица: кто лучше по задаче

Здесь нет общего победителя. Есть задачи, где у ВИМ лучше число. Есть задачи, где у Первой больше конструктор.

Главное: сначала задача, потом тикер. Если нужен широкий рынок акций, сравнивайте EQMX и SBMX. Если нужна ликвидность, LQDT и SBMM. Если нужна короткая корпоративная дюрация, OBLG и SBRB. Если нужен бренд, вы уже проиграли задачу измерения.

FAQ