Серебро через БПИФ или фьючерс: что выбрать частному инвестору на МосБирже

Серебро на Московской бирже — узкий рынок без отдельных БПИФ. Частный инвестор выбирает между четырьмя инструментами: косвенной экспозицией через мультиактивный STME, прямой покупкой грамма через спот SLVRUB_TOM, биржевыми фьючерсами SLVRUBF/SVU6 и обезличенными металлическими счетами в банке.

Это не градация по качеству, а четыре разных профиля владения. Спот платит брокерскую комиссию и не даёт плеча. Фьючерс не платит TER, но требует перекладки контракта раз в квартал. Фонд берёт TER и распределяет деньги по нескольким активам, ОМС добавляет банковские спреды.

Цель статьи — собрать матрицу решений по серебру: что выбрать под конкретную задачу. Структура важнее инструмента, и матрица помогает не подменить одно другим.

Список и характеристики действующих фондов на драгметаллы разобраны отдельно в материале о фондах серебра на Мосбирже.

Какие инструменты на серебро доступны на МосБирже

Серебряная полка на МосБирже состоит из четырёх каналов с разной механикой, налогами и порогом входа.

Косвенно через БПИФ STME. Мультиактивный фонд Первая — Вечный портфель держит около 35% акций, 20% ОФЗ, 10% еврооблигаций, 25% золота и 10% серебра. TER 2,7% годовых, цена пая 150–200 ₽.

Чтобы получить экспозицию на 100 000 ₽ серебра через STME, придётся вложить около 1 000 000 ₽ — остальные 90% работают в других активах.

Спот SLVRUB_TOM. Прямая покупка грамма серебра на рынке драгметаллов с расчётами T+1. Минимальный лот — один грамм, около 180 ₽ по текущему фиксингу. Биржевой стакан, узкие спреды, никакой перекладки.

Серебро зачисляется на металлический счёт у брокера — самый чистый канал для долгосрочной экспозиции.

Фьючерсы FORTS. Квартальные контракты SILV (SVU6 — сентябрь 2026, SVZ6 — декабрь 2026), мини-контракты SILVM (S1U6, S1Z6) и вечный SLVRUBF без даты исполнения. Котировка квартальных — в долларах за тройскую унцию, размер контракта 10 унций (≈311 г).

Вечный фьючерс рублёвый, цена удерживается у спота через ежедневный фандинг. ГО SVU6 — около 13 400 ₽, SLVRUBF — около 3 550 ₽.

Обезличенные металлические счета. Виртуальная граммовая позиция без физического металла. Порог от одного грамма, нет хранения, но банковский спред по серебру шире биржевого, и ЛДВ к ОМС не применяется.

Сравнительная матрица: БПИФ, спот и фьючерс

Сравнивать в лоб некорректно: STME даёт лишь долю серебра, спот и фьючерс — полную экспозицию. Матрица показывает не что лучше, а как параметры различаются по характеру инструмента.

Матрица читается так: спот — полная номинальная экспозиция и налоговая льгота, но без плеча. Фьючерс — рычаг и эффективное использование капитала, но с перекладкой и без ЛДВ. STME — готовый портфель, но серебро в нём лишь часть, и 2,7% TER забирает доходность.

Чем плечо фьючерса меняет картину

При покупке SVU6 инвестор вносит 13 400 ₽ ГО и контролирует позицию стоимостью около 57 700 ₽ (10 унций × $77 × ~75 ₽/$). Это не бесплатный кредит: убыток считается от полной стоимости, и при движении цены против позиции брокер потребует довнесения средств.

На счёте 100 000 ₽ помещаются 7 контрактов SVU6 — около 400 000 ₽ серебряной экспозиции при риске margin call на коротком резком движении.

Спот таких рисков не создаёт: купили грамм — владеете граммом. Цена может просесть, но никто не закроет позицию принудительно. Это разный риск-профиль, а не градация по качеству инструмента.

Ролл квартального фьючерса и фандинг вечного

Квартальный SVU6 истекает 18 сентября 2026 года. Чтобы удержать длинную позицию дольше, инвестор продаёт SVU6 и покупает SVZ6 (декабрь 2026). Дальние серии торгуются дороже ближних на величину контанго, отражающего стоимость финансирования по ключевой ставке.

При ключевой ставке 15% и горизонте 3 месяца разница между сериями — 1–2% от номинала; за год получается 4–8% издержек на ролл — это скрытая стоимость владения фьючерсом, эквивалент TER у фонда.

Вечный SLVRUBF избавляет от ручной перекладки. Цена удерживается у спотовой через ежедневный фандинг: если SLVRUBF выше спота, длинная сторона платит короткой; если ниже — наоборот. По сумме за длительный период фандинг сопоставим с роллом квартальных.

Налоги: где работает ЛДВ, а где нет

Налогообложение различает три категории операций — и эта граница важнее, чем кажется на первый взгляд.

Брокерский счёт, основная корзина. Паи STME и сделки на споте SLVRUB_TOM. НДФЛ 13% (или 15% с части дохода свыше 2,4 млн ₽ за год). ЛДВ работает: при удержании более трёх лет инвестор освобождается от налога на сумму до 3 млн ₽ × число полных лет владения.

НДФЛ платится с полной номинальной прибыли — инфляция налоговую базу не уменьшает.

Брокерский счёт, срочный рынок. Фьючерсы SLVRUBF, SVU6, SVZ6 — отдельная налоговая корзина. ЛДВ к срочному рынку не применяется. Прибыль и убыток по фьючерсам не сальдируются напрямую с акциями и фондами — только в специальных случаях по Налоговому кодексу.

Выгодная фьючерсная сделка облагается налогом по полной даже после трёх лет.

ИИС типа Б и ИИС-3. Срочный рынок доступен с ограничениями, льгота на инвестиционный доход типа Б распространяется и на фьючерсы при выводе через закрытие ИИС. Сценарий специфический, требует сверки с тарифами брокера.

Сценарии выбора инструмента

Решение зависит не от инструмента в вакууме, а от задачи. Четыре сценария закрывают большинство ситуаций частного инвестора.

1. Долгосрочная инвестиция в драгметаллы (3 года и больше)

Цель — диверсифицированный блок драгметаллов в пенсионном или семейном портфеле. Горизонт длинный, плечо не нужно, ручное управление нежелательно.

Решение: спот SLVRUB_TOM рядом с золотым фондом из линейки TGLD, SBGD, GOLD, AKGD. Экспозиция чистая, ЛДВ через 3 года освобождает от НДФЛ, нет TER и нет перекладки. Минус — нужен металлический счёт у брокера.

STME уместен, если хочется готовое решение типа вечного портфеля и не жалко 2,7% годовых за управление. Сохранение требует терпения, не стратегии — и в этом сценарии тратить внимание на ежедневное обслуживание позиции просто незачем.

2. Краткосрочная торговля и ставка с плечом (недели — месяцы)

Цель — заработать на конкретном движении серебра, скачке Gold/Silver Ratio или новостном фоне. Важны ликвидность и возможность шортить.

Решение: квартальный SVU6 или вечный SLVRUBF. Плечо позволяет управлять крупной позицией с небольшим капиталом, ликвидность FORTS высокая, отсутствие ЛДВ не критично — позиция всё равно закроется раньше.

Спот для активной торговли неудобен: брокерская комиссия по металлу, расчёты T+1, нет стоп-лоссов через ГО.

3. Хедж валютной позиции

Цель — застраховать рублёвый портфель от ослабления валюты. Серебро традиционно реагирует на ослабление доллара ростом цены, и в рублях это двойной хедж — на металл и на курс.

Решение: вечный SLVRUBF. Низкое ГО (~3 550 ₽ против ~13 400 ₽ у квартального) делает хедж дешёвым по капиталу. Перекладывать ничего не надо. Подробнее о валютной составляющей — в материале о валютном риске в БПИФ.

4. Часть пенсионного портфеля с автоматическим ребалансом

Цель — готовый всепогодный портфель без ручной ребалансировки акций, облигаций, золота и серебра.

Решение: STME. Фонд держит пропорции 35/20/10/25/10 (акции/ОФЗ/еврооблигации/золото/серебро) и ребалансируется внутри. Один пай — готовая конструкция. Минус — TER 2,7% против 0,54–0,77% у золотых фондов и 0% у спота.

Если пять инструментов сложны для дисциплины ребаланса, STME заменяет их одним паем за понятную комиссию.

Сравнение математики: 100 000 ₽ за 5 лет

Гипотетический сценарий: серебро растёт на 8% годовых в рублях, стартовый капитал — 100 000 ₽, горизонт — 5 лет, налоги не учитываем (удержание дольше 3 лет на споте и в фонде, для фьючерса — брутто-доход).

Цифры — иллюстрация порядка величин, не прогноз. Спот сохраняет максимум доходности, фьючерсы съедают около 1% в год через ролл или фандинг, STME — 2,7% TER, но в обмен даёт диверсификацию по другим активам, которые в этом расчёте не учтены.

Реальная сравнимость STME появляется при сопоставлении с самостоятельным портфелем 35/20/10/25/10.

При горизонте 10 лет разница усиливается через сложный процент: TER 2,7% за десятилетие забирает почти четверть номинала (на 1 млн ₽ — около 240 тыс. ₽), ролл-издержки фьючерса — 9–10%, а спот теряет считаные доли процента.

Для пассивной долгосрочной экспозиции спот выигрывает по экономике, для активной торговли и хеджа — фьючерс.

ОМС, слитки и иностранные ETF

Биржевые инструменты — основной канал, но не единственный. Сводная таблица показывает, чем альтернативы отличаются по экономике и доступности.

ОМС подходят для небольших сумм и быстрого старта без брокерского счёта. Слитки реальны для тех, кто хочет физический металл, но широкий банковский спред и хранение съедают доходность на горизонте.

Иностранные ETF недоступны обычному российскому инвестору через МосБиржу и добавляют валютный контроль, риск блокировки и налоговые сложности с зарубежными доходами.

Для частного инвестора с российской резиденцией биржевые инструменты МосБиржи остаются самым практичным каналом серебряной экспозиции.

Ситуация может измениться, если УК запустят чистый серебряный БПИФ — методологическая база появилась с фиксингом SILVFIXME, вопрос в спросе и экономике продукта.

Что делать инвестору прямо сейчас

Алгоритм выбора по четырём вопросам

Сначала ответьте на четыре вопроса, и инструмент определится почти автоматически.

1. Каков горизонт? До года — фьючерс. От 3 лет — спот или STME.
2. Нужно плечо или хедж валютной позиции? Да — SLVRUBF или SVU6. Нет — спот.
3. Хочется готовый всепогодный портфель? Да — STME, заплатив 2,7% TER за удобство. Нет — спот SLVRUB_TOM плюс золотой фонд из линейки TGLD, SBGD, GOLD, AKGD и собрать структуру вручную.
4. Размер позиции — какой? До 10 000 ₽ — ОМС или спот, простота важнее экономии. От 50 000 ₽ — спот или фьючерс через брокерский счёт.

Доля серебра в портфеле

Серебро — не основной актив. Разумная доля в блоке драгметаллов — 20–30%, остальное золото.

Роль серебра — добавить циклическую компоненту к защитному золоту и ставку на промышленный спрос (солнечная энергетика, электроника, электротранспорт), не превращая портфель в концентрированную ставку на один волатильный металл.

Золото в портфеле — как тёмный костюм в гардеробе: не нужен ежедневно, но без него нельзя; серебро рядом с ним — это вторая, чуть более броская пара, которую тоже не носят каждый день.

Для подбора золотого фонда рядом с серебряной позицией удобно сравнить полки в материале о золотых ETF и БПИФ.

Механика срочного рынка разобрана на примере фьючерса на индекс московской недвижимости MREDC.