Ставка ЦБ идёт вниз: как перестроить портфель БПИФ — пошаговый план

Ключевая ставка Банка России на 7 мая 2026 года — 14,50% годовых, и держится она на этом уровне с 27 апреля. Год назад, в апреле-мае 2025-го, она стояла на пике 21%. С июня 2025-го по апрель 2026-го регулятор снижал её семь раз: 21 → 20 → 18 → 17 → 16,5 → 16 → 15,5 → 15 → 14,5.

Прогноз самого ЦБ предполагает продолжение цикла во второй половине 2026 года, если инфляция не развернётся.

В практике private banking я наблюдаю одну и ту же картину почти у всех клиентов, которые собирали портфель летом 2025-го: конструкция, выстроенная под пик 21%, сегодня структурно проигрывает. Денежный рынок теряет доходность, длинные ОФЗ обгоняют его в цене, акции отыгрывают будущее смягчение.

Эта статья — не прогноз, а конкретные действия. Пять шагов, как переложить деньги без паники и без угадывания дна.

Текущий макрофон одной таблицей:

Шаг 1. Аудит портфеля: считаем доли, а не ощущения

Без точных цифр перестройка превращается в гадание; а гадание в private — это самая дорогая дисциплина из существующих. Прежде чем что-то продавать или докупать, разложите портфель по трём корзинам и одной справочной строке. Нужны доли в процентах, не приблизительная картина в голове.

Возьмите выписку у брокера и сведите позиции БПИФ в одну таблицу. Группируйте по типу актива, не по эмитенту. Если внутри одного БПИФ смешанная стратегия — разнесите доли пропорционально структуре.

После того как доли посчитаны, отдельно зафиксируйте долю кэша на брокерском счёте и долю на банковском депозите. Депозиты под 18-19% годовых, открытые в 2025-м, при текущей ставке 14,5% — отдельная история, и закрывать их досрочно почти всегда невыгодно.

Это переменная следующих шагов, а не текущей корзины.

Сумма по строкам должна совпасть с общей стоимостью портфеля до копейки. Если не сошлась — где-то забытый фонд, и реальная аллокация искажена.

Долговой контур и инвестиционный контур не пересекаются: депозит дозревает по своему графику, БПИФ перестраиваются по своему, и смешивать их в одной арифметике — частая ошибка даже у опытного держателя.

Главное: цифры в процентах, а не в рублях. Рублёвая стоимость завтра изменится. Доли — стабильная база для решений.

Шаг 2. Реакция активов на снижение ставки: кто опережает, а кто догоняет

До перестройки нужно понять, как разные классы активов реагируют на цикл смягчения. Иначе первый шаг — ребалансировка вслепую.

Денежный рынок: лаг одну-две недели

Фонды денежного рынка (LQDT, TMON) — пакет коротких сделок РЕПО или размещение средств по ставке RUSFAR. Каждое снижение ключевой ставки тянет за собой ставку межбанка с задержкой в несколько торговых сессий.

На графике доходности это ступенька вниз через одну-две недели после решения совета директоров ЦБ.

Конкретно: при ставке 21% (весна 2025) семидневная доходность LQDT держалась около 21% годовых. После семи снижений она опустилась к 14-14,5% годовых в начале мая 2026-го. Это не фонд просел — это так устроен денежный рынок, он зеркало текущей ставки.

Деньги в LQDT и аналогах в фазе снижения не теряют номинал, но дают всё меньшую доходность. Безопасный, но регрессирующий актив; в портфеле крупного капитала он остаётся как функция ликвидности, а не как источник дохода.

Длинные ОФЗ: цена опережает на 1-2 месяца

Дюрация — мера чувствительности цены облигации к ставке. У БПИФ на длинные ОФЗ ( SBLB, AMGB) дюрация 7-8 лет. Каждое снижение ставки на 1 процентный пункт даёт прирост цены примерно 7-8% сверх купона.

Рынок не ждёт фактического решения. Когда участники видят замедление инфляции и риторику ЦБ, длинные ОФЗ начинают расти за месяц-два до заседания. К моменту снижения значительная часть движения уже произошла.

Купили за день до заседания, ставка снижена, а цена пая почти не выросла — рынок учёл ожидания заранее. И в этом смысле длинные облигации — актив, в котором инвестор покупает не текущую ставку, а собственные ожидания будущей.

Ловушка: длинные ОФЗ падают сильнее всех при сюрпризах. Если ЦБ внезапно остановит цикл из-за инфляционного шока, дюрация работает в обратную сторону. Длинные облигации — актив со ставочным риском, не безрисковый.

Акции: реакция самая ранняя и шумная

Индекс МосБиржи закладывает будущие снижения ставки за квартал и больше. Снижение ставки означает: дешевле кредиты компаниям, выше денежные потоки, ниже ставка дисконтирования. Всё это поднимает справедливые цены акций.

Историческая аналогия: в 2015-м, когда ЦБ начал снижать с пика 17%, индекс ММВБ рос ещё до того, как ставка опустилась к 11%. В 2023-м после жёсткой ДКП 2022-го индекс МосБиржи отыграл часть падения тоже опережающе.

Шум — главная особенность акций в цикле смягчения. На пути вверх будут просадки 5-10% без видимой связи с действиями ЦБ. Геополитика, дивидендные отсечки, налоговые новости. Поэтому акции добирают порциями и заранее, а не одним днём после нового решения.

Реальная ставка: невидимая, но решающая величина

Номинальная ставка 14,5% при инфляции 5,86% год к году — реальная ставка ≈8,64 п.п. Для длинных горизонтов важна именно она. Если инфляция ускорится, номинал 13% при инфляции 8% — это реальная ставка всего 5 п.п., уже мягкая ДКП.

Перестраивая портфель, держите в голове реальную ставку, а не номинальную цифру в новостях.

Шаг 3. Целевая аллокация: что должно получиться после перестройки

Зная исходные доли (шаг 1) и поведение активов (шаг 2), можно нарисовать целевую структуру. Это не идеальный портфель на десятилетия — это конфигурация под текущую фазу цикла снижения ставки.

Логика смены долей такая: денежный рынок теряет преимущество, длинные облигации и акции — приобретают. Поэтому первое уменьшается, второе и третье растут.

Эта аллокация подходит инвестору с горизонтом 3+ года и умеренным риск-профилем. Профили детальнее — ниже.

Разбор на 1 000 000 рублей

Покажу шаги в абсолютных цифрах, чтобы не было абстракций.

Деньги от продажи LQDT и SBGB (450 000 ₽) уходят в SBLB/AMGB (250 000 ₽) и TMOS (200 000 ₽). Сумма сходится, портфель меняет лицо.

Где смотреть конкретные фонды

Полный список БПИФ по каждой корзине с фильтрами по TER, объёму активов и дюрации:

Главное на этом шаге: цель — не одна правильная цифра, а сдвиг направления. 50/30/20 → 20/40/40 — движение, и важна именно стрелка, а не точная точка финиша.

Хороший портфель крупного капитала похож на старый сад: каждое растение знает своё место и сезон, а садовник раз в цикл подрезает то, что разрослось не туда, и подсаживает то, чего не хватает.

Шаг 4. График перевода: усреднение вместо одного дня

Перестройка одним торговым днём — частая ошибка. Между продажей LQDT и покупкой длинных ОФЗ рынок может уйти на 3-5%, и это съест половину выигрыша от ребалансировки. Поэтому переход растягивается во времени.

Базовое правило для активов с риском (длинные облигации, акции): покупать порциями на горизонте 3-4 месяца. Это стратегия усреднения — больше покупаем на просадке, меньше на росте.

Сохранение требует терпения, не стратегии; и в цикле смягчения это особенно заметно — выигрывает не тот, кто первым поймал разворот, а тот, кто в принципе не пытался его поймать.

Шаблонный график на 4 месяца

• Месяц 1. Продать 25% целевого объёма LQDT и SBGB. Купить 25% целевой позиции по длинным облигациям и акциям.
• Месяц 2. Ещё 25% перевода. Если рынок акций снизился — увеличить долю покупки до 30-35%. Если вырос — оставить 25%.
• Месяц 3. Третья четверть. Проверить макрофон: новые решения ЦБ, динамика инфляции.
• Месяц 4. Закрыть оставшиеся 25%. К концу периода целевая структура достигнута.

Чек-лист перед каждой сделкой:

• Текущая ставка ЦБ ( cbr.ru) — не изменилась ли с прошлой покупки.
• Инфляция за последний месяц (Росстат) — не разворачивается ли тренд.
• Стоимость пая — есть ли просадка относительно прошлой покупки. Просадка — повод увеличить порцию.
• Биржевые сборы и спред — для длинных ОФЗ и акций спред в стакане может съесть часть доходности.
• TER каждого фонда: LQDT 0,29%, SBLB 0,90%, AMGB 0,75%, TMOS 0,80%.

Что делать с депозитом 19% из 2025 года

Если в 2025-м открыт срочный депозит под 18-19% на год-два, не закрывайте его досрочно. Текущая ставка 14,5% хуже, и при досрочном расторжении банк пересчитает доходность по ставке до востребования (0,01-0,5%). Это потеря годового купона.

Перестраивайте только то, что лежит в БПИФ или в кэше на брокерском счёте. Депозит дозревает по своему графику и работает на портфель сам.

Шаг 5. Что НЕ делать: список запрещённых движений

Самые большие потери в цикле снижения ставки происходят не от ошибок выбора, а от паники и излишней активности. В разговоре с клиентом я обычно повторяю короткий список запретов — он скучный, но именно скучные правила и сохраняют капитал.

• Не продавать всё LQDT в один день. Денежный рынок — не плохой актив, просто перестаёт быть лидером. 20% портфеля в LQDT — нормальная подушка ликвидности.
• Не пытаться поймать дно по длинным ОФЗ. Цена движется на ожиданиях. Покупайте порциями, не угадывая локальные минимумы.
• Не закрывать выгодные депозиты. Депозит под 18-19% из 2025-го — уже зафиксированный доход выше текущей ставки. Досрочное расторжение означает потерю накопленного процента.
• Не покупать длинные ОФЗ на всё кэшем. Дюрация работает в обе стороны. При инфляционном сюрпризе длинные ОФЗ просядут на 8-12% быстрее всего.
• Не игнорировать TER. На горизонте 5-10 лет разница между TER 0,29% (LQDT) и TER 1,2% (TMON) даёт значительные расхождения за счёт сложного процента, удерживаемого ежедневно из СЧА.
• Не делать перестройку наугад, без таблицы долей. Без шага 1 шаги 3-4 превращаются в случайные сделки.
• Не увеличивать долю акций до 60-70% разом. Снижение ставки — попутный ветер для акций, но не гарантия. Геополитические шоки могут срезать индекс МосБиржи на 15-20% за неделю.

Сложный процент на издержках: пример на 1 000 000 рублей и 10 лет

Покажу, как TER съедает портфель в фазе, когда сама доходность падает. Возьмём LQDT (TER 0,29%) и TMON (TER 1,2%), допустим, оба показывают чистую доходность 10% годовых.

Цифры приблизительные, но порядок верный: 0,9 п.п. разницы в TER за 10 лет дают потерю около 8% капитала. На фазе ставки 21% эта разница терялась в общем фоне. На фазе снижения каждая десятая процента TER заметна.

Спокойствие — такое же активное решение, как сама ребалансировка. Цикл снижения ставки — марафон длиной 6-12 месяцев, не спринт.

НДФЛ при перестройке

Любая продажа паёв БПИФ с прибылью — событие для НДФЛ. Брокер удерживает 13% (или 15% при доходе свыше 5 млн ₽ в год) с разницы между ценой продажи и ценой покупки.

Два инструмента легально отложить или избежать налога:

• Льгота длительного владения (ЛДВ). Паи БПИФ, удерживаемые непрерывно более 3 лет, освобождаются от НДФЛ в пределах годового лимита (3 млн ₽ × годы владения).
• ИИС типа Б. Внутри ИИС прибыль от продажи паёв освобождается от НДФЛ при условии закрытия счёта не ранее 3 лет после открытия.

НДФЛ платится с полной номинальной прибыли. Инфляция налоговую базу не уменьшает: если за 3 года пай вырос на 30%, а инфляция за тот же период 20%, налог берётся со всех 30%. Подробности — в первоисточнике на сайте ФНС.

Профили риска и триггеры пересмотра

Целевая аллокация 20/40/40 (LQDT/облигации/акции) — базовый случай для горизонта 3-5 лет. Под собственный профиль она корректируется.

Логика разная. У консерватора задача — сохранить капитал и получить чуть выше депозита, длинные ОФЗ слишком волатильны. У умеренного — максимально использовать цикл смягчения. Агрессивный делает ставку на акции на длинном горизонте, но платит просадками 30-40% за год.

Цикл снижения не вечен. Триггеры, которые требуют обратного пересмотра:

• Инфляция год к году выходит выше таргета 4% и ускоряется два месяца подряд — ЦБ может приостановить снижение.
• ЦБ повышает ключевую ставку. Цикл закончился, длинные ОФЗ начнут терять цену, LQDT снова станет лидером.
• Геополитический или санкционный шок. Внеплановое заседание ЦБ, резкое повышение ставки на 2-3 п.п. — сигнал к защите. Долю длинных облигаций сокращать раньше остальных позиций.
• Личные обстоятельства: сократился горизонт, выросла нужда в ликвидности, поменялась терпимость к просадке. Портфель подгоняется под жизнь, а не наоборот.

Связанные материалы

• Прогноз ключевой ставки ЦБ на 2026: что делать с БПИФ облигаций — три сценария ставки и БПИФ-победители.
• Ключевая ставка 21%: победители и проигравшие среди БПИФ — взгляд из точки максимальной жёсткости ДКП.
• Когда перекладываться из LQDT в облигации: сценарии 2026 — переход внутри облигационной корзины.
• Заседания ЦБ и портфель БПИФ: до и после ставки — поведение до и после ключевых решений.