Топ-10 флоатеров 2026: корпоративные облигации с плавающим купоном при ставке ЦБ 21%

Флоатер — облигация с плавающим купоном. Эмитент не фиксирует ставку на годы вперёд, а привязывает её к ориентиру: ключевая ставка ЦБ, RUONIA или RUSFAR. Когда ЦБ поднимает ставку, купон растёт автоматически в дату очередного пересчёта; когда снижает — падает по той же формуле. Такой инструмент решает один частный, но болезненный риск инвестора: процентный. И почти не помогает с другим — кредитным.

Эта статья — разбор класса флоатеров через призму цикла 2024-2026: пик ключевой ставки 21% и последующее снижение до 14,5% к маю 2026. Если нужна базовая карта по облигациям — облигации для начинающего: ОФЗ, корпоративные и флоатеры. Если стоите перед выбором между фондом и портфелем выпусков напрямую — БПИФ облигаций или индивидуальные облигации: что выгоднее.

Как устроен купон флоатера

Купон считается по формуле база плюс спред. База — рыночный ориентир, спред — премия за кредитный риск конкретного эмитента, измеряется в базисных пунктах (1 б.п. = 0,01%).

Три базы встречаются в российских корпоративных флоатерах 2024-2026:

• Ключевая ставка (KEYRATE). Самая частая база с 2024 года. Пересчёт обычно ежеквартально. На 14 мая 2026 — 14,5% годовых, источник — Банк России.
• RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — средняя ставка межбанковского рынка по необеспеченным однодневным рублёвым кредитам. Сглаженная кривая, привязанная к политике ЦБ, но с задержкой на 1-2 дня.
• RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate) — индикатор стоимости денег под залог ОФЗ, рассчитывается на Московской бирже. На 6 мая 2026 — около 14,16% годовых. Применяется реже, в основном в банковских флоатерах.

Купон пересчитывается не каждый день: эмитент в проспекте фиксирует период (обычно квартал или полугодие) и формулу. До следующей даты пересчёта купон стоит на прежнем уровне, даже если ЦБ передвинул ставку.

Реальная купонная доходность типичного флоатера крупного эмитента в 2024-2026 годах:

Цифры округлены и взяты как ориентир для классов эмитентов, не для конкретного выпуска. Конкретные ставки купона смотрите в проспекте эмиссии на сайте Московской биржи или в раскрытии информации эмитента.

Зачем флоатер на пике ставки

Главный аргумент за флоатер — защита от процентного риска. Это понятно через сравнение с фиксированной облигацией.

Цена облигации с фиксированным купоном падает, когда рыночная доходность растёт. Простое правило: при росте ключевой ставки на 1 п.п. длинная ОФЗ со сроком 10 лет теряет в цене 7-8%, средняя ОФЗ со сроком 5 лет — 4-5%. На пике цикла 2024 года индекс RGBI просел с 130 до 102 пунктов — минус 22% за 18 месяцев.

Флоатер устроен иначе. Поскольку купон сам пересчитывается под рыночную ставку, цена бумаги почти не отклоняется от номинала. Изменения 1-2% — нормальный коридор; именно так держатель получает доходность, защищённую от движения ставки.

Второй аргумент — отсутствие риска реинвестирования купона. Когда депозит в банке закрывается через год, новые ставки могут оказаться ниже. Флоатер обходит эту ловушку: если ставка ЦБ выше — купон выше; ставка ниже — купон ниже, но это та же ставка, что и на любом новом инструменте.

Топ-10 классов корпоративных эмитентов с флоатер-выпусками

Конкретный список флоатеров на Мосбирже меняется каждый месяц: одни выпуски гасятся, другие размещаются. Поэтому имеет смысл смотреть не отдельный тикер выпуска, а класс эмитента — он определяет рейтинг, спред и ликвидность. Десять основных классов, активно размещавших флоатеры в 2024-2026:

Спред — премия сверх ключевой ставки, измеряется в базисных пунктах. Чем ниже рейтинг, тем выше спред — это плата рынка за вероятность дефолта, не подарок инвестору. Высокодоходные облигации (ВДО) обещают купон 18-22% годовых при ставке 14,5% — это сигнал кредитного риска, а не подарок.

Конкретные тикеры выпусков, ISIN и точные ставки купонов раскрываются в проспектах эмиссии и на странице бумаги на Мосбирже. Не покупайте флоатер по тикеру из подборки в новостях, не открыв проспект и не сверив рейтинг и оферту.

БПИФ флоатеров: эффективный розничный доступ

Розничный инвестор редко покупает 30 разных флоатер-выпусков напрямую. Минимальный лот в 1 000 ₽ требует капитала в десятки миллионов для приличной диверсификации. Эту работу за 0,5-1,8% в год делают БПИФ.

На Мосбирже четыре фонда заявляют floater-стратегию явно и ещё пять держат флоатеры как заметную часть портфеля.

Чистые флоатер-фонды:

• SBFR (БПИФ Первая — Облигации флоатеры). TER 0,86%, цена пая 14,78 ₽, реинвестирует купон. Стратегия: 80%+ корпоративные флоатеры с привязкой к ключевой ставке.
• AMFL (БПИФ АТОН — Флоатеры). TER 0,65%, цена пая 133,1 ₽. Самый дешёвый по комиссиям из чистых floater-фондов на 14 мая 2026.
• AKFB (БПИФ Альфа-Капитал Облигации с переменным купоном). TER 1,83%, цена пая 133,48 ₽. Самый дорогой по комиссиям — 1,83% от активов в год съедают премию класса AAA-AA.
• TPAY (БПИФ Т-Капитал Пассивный Доход). TER 1,00%, цена пая 101,11 ₽. Единственный из четвёрки выплачивает купон, а не реинвестирует — для тех, кому нужен денежный поток.

Смешанные фонды с большой долей флоатеров:

• SBRB (БПИФ Первая — Корпоративные облигации). TER 0,76%. Микс фиксированных и плавающих корпоратов.
• OBLG (БПИФ ВИМ Российские облигации). TER 0,71%. Широкий портфель ОФЗ и корпоратов, флоатеры — заметная подкатегория.
• INGO (БПИФ Ингосстрах Корпоративные облигации). TER 0,50% — самый дешёвый облигационный фонд этой группы.
• TBRU (БПИФ Т-Капитал Облигации). TER 1,59%. Активно управляемый микс.
• AKMB (БПИФ Альфа-Капитал Управляемые облигации). TER 1,83%. Активная стратегия.

TER напрямую вычитается из доходности. Разница между AMFL и AKFB — 1,18 п.п. в год. На горизонте 10 лет при средней доходности фонда 12% это разница в 25-30% накопленного капитала через сложный процент. Цена комиссий растёт нелинейно, и флоатер с TER 1,8% часто проигрывает не только индексу, но и собственному ориентиру.

Что делать при ставке 14,5%

Логика входа в флоатер чувствительна к ожидаемой траектории ставки. Если ЦБ продолжит снижать — купон будет падать, и через 18 месяцев флоатер может проиграть длинной ОФЗ, которая зафиксировала 16-17% на годы вперёд. Если ставка задержится на плато — флоатер всё ещё привлекательнее депозита и денежного рынка после налога. Если снова поднимется — флоатер выигрывает у всего.

На 14 мая 2026 рынок ставит на медленное снижение ключевой ставки до 12-13% к концу 2026 — это значит, что чистая стратегия плавающего купона становится оборонительной, а не атакующей. Логичная пропорция в рублёвом облигационном портфеле сейчас — 40% флоатеров (SBFR, AMFL), 40% средних ОФЗ (3-5 лет) и 20% длинных ОФЗ под сценарий быстрого смягчения. Эта раскладка подробно разбирается в мехнике ставки 21%: фонды денежного рынка и ОФЗ и когда перекладываться из LQDT в облигации.

Налоги и ИИС-3

Купон корпоративной облигации облагается НДФЛ по ставке 13% (15% с части дохода свыше 2,4 млн ₽ в год). Налог удерживается с полной номинальной суммы купона — инфляция налоговую базу не уменьшает. Брокер выступает налоговым агентом и удерживает НДФЛ при выплате купона на счёт.

Длинная льгота владения (ЛДВ) для корпоративных облигаций тоже работает: при владении бумагой больше 3 лет освобождается доход от продажи (но не купоны) до 3 млн ₽ за каждый полный год. Купон ЛДВ не закрывает.

ИИС-3 (тип А) даёт вычет 13% от взноса до 400 000 ₽ в год — это 52 000 ₽ налогового возврата. На ИИС-3 можно покупать корпоративные флоатеры напрямую или через БПИФ. Налог на купон удерживается обычным образом, но вычет на взнос всё равно применяется.

Главные риски флоатеров

Список рисков по убыванию частоты:

• Кредитный риск. Дефолт эмитента превращает 100% инвестиции в требование в реестре кредиторов. Защита — рейтинг A- и выше, диверсификация 30+ выпусков, выбор фонда вместо отдельной бумаги.
• Низкая ликвидность отдельных выпусков. Дневной оборот по корпоративному флоатеру среднего эмитента — 5-50 млн ₽. Спред между покупкой и продажей 0,3-1,5%. На срочной продаже теряете больше купона за месяц.
• Колл-опционы и оферты. Эмитент имеет право досрочно выкупить выпуск. Это происходит, когда ставка снизилась и можно перезанять дешевле. Инвестор получает номинал и теряет ожидаемую доходность за оставшийся срок.
• Переоценка спреда при стрессе. В кризис 2022 года корпоративные флоатеры АА-класса просели на 5-8% по цене именно через расширение спреда — инвесторы потребовали премию выше за кредитный риск, и старые выпуски с фиксированным спредом стали дешевле.
• Базисный риск. Бывает, что ключевая ставка ЦБ и RUSFAR расходятся. Если у эмитента флоатер привязан к RUSFAR, а ЦБ повысил ставку без изменения RUSFAR — купон не вырастет.

Чувствительность облигационных фондов к ставке разбирает количественно, как облигационный БПИФ реагирует на разные сценарии. Фонды замещающих облигаций TLCB, SBCB — отдельная история валютного флоатера в юанях и долларах.

Как выбрать флоатер: чек-лист

Выбор отдельной бумаги

1. Открыть проспект эмиссии на Мосбирже и проверить базу (KEYRATE, RUONIA, RUSFAR), формулу купона и периодичность пересчёта.
2. Проверить рейтинг АКРА или Эксперт РА. Минимум A(RU) для розничного инвестора без специальной экспертизы по эмитенту.
3. Найти оферту: дату безотзывной (put) и колл (call) опциональной. Колл-оферта в первые 3 года — стоп-сигнал.
4. Проверить дневной оборот за 30 дней. Меньше 1 млн ₽ — позиция размером более 50 000 ₽ окажется неликвидной.
5. Сверить текущий спред с медианным для класса эмитента из таблицы выше. Резко выше медианы — что-то не так с бумагой или эмитентом.

Выбор облигационного БПИФ

1. Сравнить TER. Разница 1 п.п. в год — это около 25% капитала на 25-летнем горизонте.
2. Проверить долю флоатеров в портфеле: чистый флоатер-фонд должен держать 80%+ плавающих купонов. Если меньше 50% — это не флоатер-фонд.
3. Сверить дивидендную политику. SBFR, AMFL, AKFB реинвестируют купон; TPAY — выплачивает. Если нужен денежный поток — TPAY единственный вариант.
4. Проверить активы под управлением. Фонд меньше 500 млн ₽ имеет проблемы с диверсификацией и может закрыться при оттоке пайщиков.
5. Сравнить доходность за последние 12 месяцев с ключевой ставкой минус TER. Если фонд отстаёт от этой суммы более чем на 1 п.п. — менеджмент не справляется со стратегией.