TPAY — БПИФ «Пассивный доход» от Т-Капитал: подробный обзор

📌 Ключевые выводы

TPAY — первый российский БПИФ с ежемесячными выплатами дохода из купонов облигаций
Текущая купонная доходность портфеля ~18% годовых, выплаты поступают на брокерский счёт каждый месяц
Комиссия фонда — 0,99% годовых, выше среднего по облигационным БПИФ
В портфеле ~72 корпоративных и государственных облигации с рейтингом BBB и выше
Подходит инвесторам, которым нужен регулярный денежный поток, а не реинвестирование

TPAY — тикер фонда «Пассивный доход» от управляющей компании «Т-Капитал» (входит в группу Т-Банка). Фонд запущен в августе 2024 года и стал первым биржевым ПИФом на российском рынке, который ежемесячно выплачивает инвесторам доход из купонов облигаций. За полтора года СЧА фонда выросла до ~21,6 млрд рублей.

При ключевой ставке 15% купонная доходность портфеля TPAY составляет порядка 18% годовых. Ниже — полный разбор: как устроен фонд, сколько реально приносит с учётом комиссий и налогов, и в каких случаях он выгоднее прямой покупки облигаций или вклада.

Что такое TPAY простыми словами

Полное наименование — «Биржевой паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «Т-Капитал Пассивный Доход». Тикер на Московской бирже — TPAY. ISIN — RU000A108WX3. Управляющая компания — ООО УК «Т-Капитал» (ранее «Тинькофф Капитал»).

Если объяснять простыми словами: вы покупаете пай фонда на бирже, фонд владеет портфелем из ~72 облигаций, каждый месяц получает по ним купоны — и пересылает эти деньги вам на брокерский счёт. Получается аналог портфеля облигаций, но без необходимости самостоятельно подбирать бумаги, следить за погашениями и реинвестировать.

Главное отличие TPAY от большинства облигационных БПИФ на Мосбирже — выплата дохода. Большинство фондов (например, SBRB или BOND) реинвестируют купоны, увеличивая стоимость пая. TPAY же распределяет купонный доход между пайщиками ежемесячно. Подробнее о фондах с выплатами — в обзоре облигационных БПИФ с выплатой дохода.

Ключевые характеристики TPAY:

Параметр	Значение
Тикер	TPAY
ISIN	RU000A108WX3
Управляющая компания	Т-Капитал (группа Т-Банка)
Категория	Облигации
Стратегия	Активная
Бенчмарк	Индекс TPAYRX
TER (совокупная комиссия)	0,99% годовых
СЧА	~21,6 млрд ₽
Минимальный лот	1 пай
Стоимость пая	~101 ₽
Котировальный список	Первый (высший)
Дата запуска	12 августа 2024
Выплата дохода	Ежемесячно

Как работает TPAY — механика ежемесячных выплат

Управляющие TPAY формируют портфель из рублёвых облигаций двух типов:

Облигации с плавающим купоном (флоатеры) — купон привязан к ключевой ставке ЦБ или ставке RUONIA. При росте ставки купон увеличивается, при снижении — уменьшается
Короткие облигации с фиксированным купоном — срок погашения до 1–2 лет, минимальная чувствительность к изменению ставок

Все бумаги в портфеле имеют кредитный рейтинг BBB и выше от одного из российских рейтинговых агентств. Среди крупнейших позиций — облигации ТрансКонтейнера (4,5%), ПГК (4,2%), КАМАЗа (4,0%), Росэксимбанка (3,6%).

Цикл выплаты дохода

В течение месяца в фонд поступают купоны от облигаций из портфеля
Управляющие аккумулируют полученный доход
В начале следующего месяца доход распределяется между пайщиками пропорционально количеству паёв
Деньги зачисляются на брокерский счёт инвестора

Стоимость пая после выплаты снижается на сумму распределённого дохода — аналогично дивидендному гэпу у акций. Поэтому рост самого пая минимален: основной доход — через ежемесячные платежи.

ℹ️ Почему цена пая TPAY почти не растёт

Если вы видите, что за год пай TPAY вырос всего на ~5%, это не значит, что фонд убыточен. Весь купонный доход выплачивается инвесторам, а не реинвестируется. Полная доходность (рост пая + выплаты) за первый год работы фонда составила порядка 18–20%. Для корректного сравнения с реинвестирующими фондами нужно складывать рост пая и полученные выплаты.

Доходность TPAY

Купонная доходность портфеля

При ключевой ставке ЦБ 15% (решение от 20 марта 2026 года) купонная доходность облигаций в портфеле TPAY составляет порядка 18% годовых. Значительная часть портфеля — флоатеры, поэтому купонная доходность следует за ключевой ставкой с небольшим спредом.

Чистая доходность для инвестора

Из купонной доходности нужно вычесть комиссию фонда и налог:

Показатель	Значение
Купонная доходность портфеля	~18% годовых
TER фонда	−0,99%
Доходность до НДФЛ	~17% годовых
НДФЛ (13%)	−2,2%
Чистая доходность	~14,8% годовых

Ежемесячные выплаты на конкретной сумме

При вложении 500 000 ₽ в TPAY и купонной доходности 18%:

Показатель	Значение
Примерный доход до вычетов	~7 500 ₽/мес
Минус TER (~0,08%/мес)	−400 ₽
Минус НДФЛ 13%	−920 ₽
Чистая выплата на руки	~6 180 ₽/мес

Размер выплат колеблется от месяца к месяцу в зависимости от графика купонов в портфеле. В один месяц может прийти больше, в другой — меньше.

Динамика стоимости пая

Период	Изменение цены пая
1 месяц	+0,23%
3 месяца	+0,58%
1 год	+4,87%

Рост пая незначителен — почти весь доход уходит в выплаты. Актуальная динамика — на странице фонда TPAY.

⚠️ Доходность снижается вместе со ставкой

Портфель TPAY состоит преимущественно из флоатеров — облигаций с плавающим купоном. При снижении ключевой ставки ЦБ купоны по этим бумагам уменьшаются, а вместе с ними — ежемесячные выплаты. Если ставка опустится до 10%, купонная доходность портфеля упадёт до ~12–13%.

Комиссии и расходы

Комиссия фонда (TER)

Совокупная комиссия TPAY — 0,99% годовых. Она уже учтена в стоимости пая и размере выплат.

Статья	Ставка
Вознаграждение УК	не более 0,90%
Спецдепозитарий, регистратор	не более 0,059%
Прочие расходы	не более 0,04%
Итого TER	не более 0,999%

Это одна из самых высоких комиссий среди облигационных БПИФ на Мосбирже. Для сравнения: реинвестирующие фонды BOND (0,71%) и SBRB (0,76%) берут заметно меньше.

Брокерская комиссия

Для клиентов Т-Инвестиций при покупке TPAY действует стандартная брокерская комиссия по тарифу (обычно 0,04%). У других брокеров — аналогично.

Налогообложение выплат

Каждая ежемесячная выплата облагается НДФЛ:

13% при совокупном годовом доходе до 5 млн ₽
15% при доходе свыше 5 млн ₽

Брокер удерживает налог автоматически при зачислении выплаты. Это существенный минус по сравнению с реинвестирующими фондами — там налог откладывается до момента продажи паёв и доступна ЛДВ (льгота долгосрочного владения после 3 лет).

💡 Налоговая разница: TPAY vs реинвестирующий фонд

При вложении 1 млн ₽ на 3 года (доходность 17% до НДФЛ): в реинвестирующем фонде с ЛДВ вы не заплатите налог совсем (до 9 млн ₽ вычета). В TPAY каждый месяц будет удерживаться 13% с выплаты — за 3 года налог составит ~66 000 ₽. Эта разница — цена ежемесячного денежного потока.

Состав портфеля TPAY

В портфеле фонда ~72 облигации российских эмитентов:

По типу:

Корпоративные облигации с плавающим купоном (флоатеры) — основная часть
Корпоративные облигации с фиксированным купоном (короткие)
Государственные облигации (ОФЗ) — небольшая доля

Крупнейшие позиции:

Эмитент	Доля
ТрансКонтейнер	4,52%
ПГК	4,23%
КАМАЗ	3,98%
Росэксимбанк	3,57%
Денежные средства	4,64%

Концентрация в топ-10 позициях — около 35%. Портфель хорошо диверсифицирован по эмитентам. Все бумаги имеют рейтинг BBB и выше — это средний и выше среднего уровень кредитного качества.

Управляющие самостоятельно подбирают состав портфеля (активная стратегия). Бенчмарк — собственный индекс TPAYRX, что делает оценку качества управления менее прозрачной по сравнению с фондами, следующими за публичными индексами Мосбиржи.

TPAY vs альтернативы

Сравнение с облигационными БПИФ

Фонд	УК	TER	Выплаты	Стратегия
TPAY	Т-Капитал	0,99%	Ежемесячно	Активная
SBRB	Первая	0,76%	Реинвестирование	Активная
BOND	ВИМ Инвестиции	0,71%	Реинвестирование	Пассивная
TBRU	Т-Капитал	1,59%	Реинвестирование	Активная

✅ Преимущества

Ежемесячные выплаты — реальный денежный поток на брокерский счёт
Портфель из флоатеров адаптируется к изменению ставки
Диверсификация: ~72 облигации вместо ручного подбора
Низкий порог входа (~101 ₽ за пай)
Доступен на ИИС, первый котировальный список

❌ Недостатки

Высокий TER 0,99% — почти вдвое дороже реинвестирующих конкурентов
Ежемесячный НДФЛ с выплат — нет налоговой отсрочки
ЛДВ применяется только к росту пая (который минимален), а не к выплатам
Собственный бенчмарк (TPAYRX) — сложно оценить качество управления
Активная стратегия: результат зависит от решений управляющих

TPAY или банковский вклад?

Критерий	TPAY	Вклад (топ-10 банков)
Доходность до НДФЛ	~17%	~13,8% (фиксированная)
Доходность после НДФЛ	~14,8%	~12,0%
Ликвидность	Продажа на бирже, T+1	Потеря процентов при досрочном закрытии
Регулярные выплаты	Ежемесячно	Обычно в конце срока
Страховка	Нет	АСВ до 1,4 млн ₽
При снижении ставки	Выплаты уменьшаются	Ставка зафиксирована

TPAY выигрывает по доходности и ежемесячным выплатам, но проигрывает по защите капитала (нет АСВ) и предсказуемости (выплаты плавающие).

TPAY или самостоятельная покупка облигаций?

Прямая покупка облигаций экономит на комиссии фонда (0,99%), но требует:

Самостоятельного подбора 20–30 бумаг для диверсификации
Отслеживания дат погашения и реинвестирования
Мониторинга кредитного качества эмитентов
Капитала от ~300 000 ₽ для адекватной диверсификации

Для инвесторов с портфелем до 300 000 ₽ или нежеланием тратить время на подбор бумаг TPAY может быть разумным выбором. При крупных суммах (от 1 млн ₽) самостоятельный портфель облигаций, вероятно, окажется дешевле.

Как купить TPAY

Через Т-Инвестиции

Откройте приложение Т-Инвестиции
Найдите фонд по тикеру TPAY
Укажите количество паёв и подтвердите покупку
Ежемесячные выплаты будут поступать на брокерский счёт автоматически

Через другого брокера

TPAY торгуется на Московской бирже и доступен у любого российского брокера:

Параметр	Значение
Площадка	Московская биржа (TQTF)
Тикер	TPAY
Лот	1 пай
Режим расчётов	T+1
Время торгов	09:50–23:50 МСК
Валюта расчётов	RUB

Риски фонда TPAY

Процентный риск. Портфель TPAY состоит из флоатеров, поэтому при снижении ставки купоны уменьшаются. Это защищает от падения цены облигаций (как у фондов с фиксированным купоном), но снижает ежемесячные выплаты. При ставке 10% выплаты упадут примерно на треть.

Кредитный риск. Облигации в портфеле имеют рейтинг BBB и выше — это не высший эшелон. При ухудшении экономической ситуации возможны дефолты отдельных эмитентов. Диверсификация (~72 бумаги) снижает этот риск, но не устраняет.

Риск активного управления. Управляющие самостоятельно решают, какие бумаги покупать и продавать. Результат зависит от их компетенции. Собственный бенчмарк (TPAYRX) не позволяет объективно оценить, обыгрывает ли фонд рынок.

Рыночный риск. При резком росте ставок (возврат к 20%+) цена облигаций с фиксированным купоном в портфеле упадёт. Флоатеры защищены от этого сценария, но их доля — не 100%.

Налоговая неэффективность. Ежемесячные выплаты облагаются НДФЛ сразу. В реинвестирующем фонде налог откладывается до продажи, а после 3 лет владения действует ЛДВ.

📋 Итого

TPAY — первый российский БПИФ с ежемесячными выплатами дохода. Фонд инвестирует в портфель из ~72 корпоративных облигаций с рейтингом BBB+ и платит инвесторам купонный доход каждый месяц. При ключевой ставке 15% купонная доходность портфеля составляет ~18%, чистая доходность после комиссии и НДФЛ — ~14,8%. Комиссия 0,99% — высокая по меркам рынка. Фонд подходит тем, кому нужен регулярный денежный поток: рантье, пенсионерам, инвесторам, живущим на доход от портфеля. Для долгосрочного накопления реинвестирующие фонды ( SBRB, BOND) будут дешевле и налогово эффективнее.

Частые вопросы

TPAY — биржевой фонд облигаций от Т-Капитал, который каждый месяц выплачивает инвесторам доход. Фонд покупает корпоративные и государственные облигации, получает по ним купоны и распределяет их между пайщиками. Это аналог портфеля облигаций, собранного за вас управляющей компанией, с автоматическими ежемесячными выплатами на брокерский счёт.

При ключевой ставке ЦБ 15% купонная доходность портфеля TPAY составляет ~18% годовых. После вычета комиссии фонда (0,99%) и НДФЛ (13%) чистая доходность для инвестора — порядка 14,8% годовых. Выплаты поступают ежемесячно, их размер колеблется от месяца к месяцу.

Совокупная комиссия (TER) — 0,99% годовых: управление 0,90%, спецдепозитарий и регистратор 0,059%, прочие расходы 0,04%. Комиссия учтена в стоимости пая и размере выплат — отдельно не списывается. Это выше, чем у реинвестирующих облигационных БПИФ (BOND — 0,71%, SBRB — 0,76%).

TPAY выплачивает доход ежемесячно. В начале каждого месяца фонд распределяет купоны, полученные от облигаций за предыдущий месяц. Деньги поступают на брокерский счёт автоматически. Размер выплаты зависит от количества купонных платежей в конкретном месяце и может различаться.

TPAY даёт ~14,8% чистыми (после комиссии и НДФЛ) с ежемесячными выплатами, вклад в топ-10 банков — ~13,8% с фиксированной ставкой. TPAY выигрывает по доходности и ликвидности (можно продать в любой день), но проигрывает по защите: нет страхования АСВ, а выплаты плавающие — при снижении ставки ЦБ они уменьшатся.

Да. Каждая ежемесячная выплата облагается НДФЛ 13% (или 15% при доходе свыше 5 млн ₽/год). Брокер удерживает налог автоматически. Это отличает TPAY от реинвестирующих фондов, где налог откладывается до продажи паёв, а после 3 лет владения действует льгота долгосрочного владения (ЛДВ).

Главное отличие — TPAY выплачивает доход ежемесячно, а SBRB и BOND реинвестируют купоны (доход прибавляется к стоимости пая). TPAY подходит для получения регулярного дохода, SBRB и BOND — для долгосрочного накопления. Комиссия TPAY выше (0,99% vs 0,71–0,76%), и ежемесячные выплаты облагаются НДФЛ сразу.