Юаневые фонды ликвидности: доходность, риски и RUSFAR CNY

📌 Ключевые выводы

Юаневые фонды ликвидности (CNYM, SBCN) — инструмент для парковки капитала в юанях, а не замена рублёвым фондам вроде LQDT.
Базовая ставка доходности здесь — индекс RUSFAR CNY, который исторически в разы ниже рублёвой ключевой ставки ЦБ РФ.
Покупая юаневые фонды, инвестор принимает валютный риск. Если рубль укрепится к юаню, рублёвая доходность окажется отрицательной даже при нормальной работе фонда.
Облигационные фонды в юанях (YUAN, SBBY) — это не фонды денежного рынка, они несут процентный и кредитный риск эмитентов.

Российский розничный инвестор привык держать часть капитала в валюте. Ожидание постепенного ослабления рубля заложено в поведение, и как только на Московской бирже появились юаневые инструменты, капитал пошёл туда. Брокеры начали позиционировать юаневые фонды ликвидности (денежного рынка) как способ совместить доходность и валютную переоценку.

Практика оказалась сложнее. Инвесторы, купившие юаневые фонды ликвидности вроде CNYM или SBCN, нередко открывают терминал и видят красную рублёвую доходность. Вопрос: фонд сломался? Нет. Рублёвый денежный рынок, юаневый денежный рынок и валютный риск — три разные вещи, и их легко перепутать.

Ниже — как устроены юаневые фонды ликвидности, почему их некорректно сравнивать с LQDT или TMON, как издержки и налоги влияют на итоговый рублёвый результат и в каких сценариях эти инструменты оправданы.

Доходность RUSFAR против RUSFAR CNY: реальная разница

Основная ошибка новичка — перенос ожиданий с рублёвой кривой на юаневую. Инвестор смотрит на ключевую ставку ЦБ РФ около 15% (актуально для 2026-04-10), видит доходность рублёвого индекса RUSFAR около 14,66% и ожидает, что юаневый фонд денежного рынка даст примерно столько же плюс защиту от ослабления рубля.

Так это не работает. Рублёвые и юаневые фонды ликвидности оцениваются по разным ставкам денежного рынка, и разница между ними в разы.

Рублёвые фонды (LQDT, TMON, SBMM) размещают рубли в обратное РЕПО с Центральным контрагентом. База — ставка RUSFAR. Юаневые фонды (CNYM, SBCN) размещают юани в обратное РЕПО. База — ставка RUSFAR CNY.

Ставка RUSFAR CNY на 2026-04-10 держится около 0,93% годовых. Короткие юани в российской финансовой системе стоят дёшево. Двузначной доходности в твёрдой валюте на внутреннем денежном рынке взять негде без дополнительного кредитного или срочного риска.

ℹ️ Что такое юаневый carry

В юаневом фонде ликвидности инвестор получает юаневую доходность около 1% годовых до комиссии фонда. Основная ставка делается на ослабление рубля к юаню. Если курс стоит на месте или рубль укрепляется, рублёвый результат уйдёт в минус.

Юаневые фонды на МосБирже: обзор

На бирже обращается целая линейка юаневых инструментов. Их важно разделить на два класса: фонды денежного рынка для парковки кеша и фонды облигаций с рыночным риском.

Класс 1: денежный рынок

Классические фонды ликвидности. Они не покупают долги компаний, а выдают юани в однодневные займы под залог надёжных ценных бумаг (обратное РЕПО с ЦК).

CNYM (ВИМ Инвестиции): инфраструктурный TER 0,47% в год.
SBCN (Первая): сберегательная юаневая стратегия от Сбера. TER 0,70% в год.

Класс 2: юаневые облигации

Эти фонды покупают облигации российских корпораций (Роснефть, Русал, Полюс), номинированные в юанях. Здесь появляется кредитный риск эмитента и процентный риск: тело облигации может падать в цене.

YUAN (Т-Капитал): облигационный юаневый фонд. TER 0,99% в год.
SBBY (Первая): инструменты в юанях (облигации плюс денежный рынок). TER 1,00% в год.

Сравнивать CNYM и YUAN — это как сравнивать депозит и портфель корпоративных облигаций. В фонде ликвидности просадка СЧА в валюте практически исключена, а в облигационном фонде рублёвый и даже валютный минус возможен, если корпоративные юаневые облигации подешевеют на фоне роста ставок.

Налоги и комиссии: как они влияют на итоговый результат

Экономика юаневого фонда ликвидности определяется тремя издержками: брокерскими комиссиями, комиссией за управление (TER) и НДФЛ 13%. Посчитаем на сценарии.

Исходные данные. Инвестор вкладывает рублёвый эквивалент 1 000 000 рублей в фонд CNYM на один год. Ставка RUSFAR CNY весь год держится на уровне 1,00%. Курс юаня к рублю (CNY/RUB) на старте — 13,00 ₽, через год — 13,50 ₽ (рубль ослаб на 3,84%). На первый взгляд доходность выглядит как 4,8% годовых. Проверим шаг за шагом.

Конвертация и вход. Брокер берёт 0,05% (500 ₽) за покупку фонда CNYM на Мосбирже в рублях. В работе остаётся 999 500 ₽.
Юаневая доходность. Базовая ставка 1,00%, TER фонда 0,47% в год. Чистая юаневая доходность (carry) 1,00% − 0,47% = 0,53%.
Валютная переоценка. Цена пая в рублях вырастает на 3,84% за счёт роста курса.
Грязный результат. 999 500 ₽ × (1 + 0,0053) × (1 + 0,0384) ≈ 1 043 381 ₽.
Выход. Комиссия брокера 0,05% от новой суммы — 521 ₽, спред в стакане забирает ещё около 0,05% (521 ₽). На счёте до налогов 1 042 339 ₽.
НДФЛ 13%. Для ФНС прибыль 42 339 ₽, источник не важен — курсовая разница считается как обычный доход. Налог 42 339 × 0,13 = 5 504 ₽.
Чистая прибыль. 1 042 339 − 5 504 − 1 000 000 = 36 835 ₽.

Чистая рублёвая доходность — 3,68% годовых. В то же время рублёвый фонд денежного рынка LQDT при ставке RUSFAR 14,6% и TER 0,40% дал бы около 12,3% чистыми после всех комиссий и НДФЛ.

Разница в сценарии — почти 90 000 рублей прибыли в пользу рублёвого фонда. Юаневый фонд ликвидности переигрывает рублёвый только при заметном ослаблении рубля — ориентировочно от 10–12% за год. В спокойные периоды рублёвый carry перекрывает валютную переоценку.

Налоговая ловушка валютной переоценки

В российском налоговом режиме есть неудобная особенность для валютных активов. НДФЛ считается в рублях на дату покупки и на дату продажи.

Допустим, юаневая доходность фонда за период нулевая — комиссии съели ставку RUSFAR CNY. Но курс юаня за тот же период вырос в два раза: с 10 до 20 рублей. Инвестор продаёт пай. В юанях заработка нет, в рублях капитал удвоился. С рублёвой разницы придётся заплатить 13% НДФЛ. По факту это налог на переоценку валюты, а не на реальный доход в юанях.

Льгота на долгосрочное владение (ЛДВ от 3 лет) к БПИФам применяется, но фонды денежного рынка предназначены для короткой парковки кеша. Держать инструмент три года только ради ЛДВ — это противоречие с его назначением, которое брокеры обычно не подсвечивают.

Когда юаневый фонд ликвидности нужен

Значит ли сказанное, что CNYM или SBCN — плохие инструменты? Нет. Они закрывают узкий круг задач, и для них подходят три сценария.

Парковка валютного кеша. Инвестор продал юаневые облигации, на счёте остались свободные юани. Держать их просто так — это 0% доходности плюс потенциальная комиссия банка за хранение валюты. Юаневый БПИФ даёт около 0,5% чистыми в валюте без риска просадки тела.
Ожидание ослабления рубля. Если исходная гипотеза — заметная девальвация рубля в ближайшие месяцы, рублёвый LQDT от курсового движения не защищает, а CNYM позволит переждать период в валюте.
Валютная диверсификация консервативной части. В портфеле на 10 млн рублей разумно держать основную часть в рублёвых ОФЗ и фондах (SBGB), а небольшой блок (например, 2 млн) — в юаневом фонде как страховку от геополитических и валютных шоков.

Рублёвый vs юаневый: что выбрать

Выбор зависит от горизонта и цели, и комбинировать одно с другим без причины не стоит.

Если нужна максимальная безрисковая рублёвая доходность на 3–6 месяцев — подходят только рублёвые фонды денежного рынка: LQDT, TMON, SBMM.
Если горизонт длинный и цель — валютная часть портфеля без риска корпоративных дефолтов — подходят CNYM или SBCN.
Если инвестор готов брать риск корпоративных банкротств ради ставки 6–8% в валюте — остаются юаневые облигационные БПИФ: YUAN и SBBY.

Ориентир простой: рублёвая и юаневая ликвидность оцениваются по разным ставкам, и объединять их в одну задачу некорректно. Под каждую цель — отдельный инструмент с понятным профилем риска.

📋 Итого

Юаневые фонды ликвидности (CNYM, SBCN) на Московской бирже — инструмент для короткой парковки капитала в китайской валюте. Их доходность привязана к ставке RUSFAR CNY, которая исторически в разы ниже рублёвых ставок. Эти фонды не заменяют рублёвый денежный рынок (LQDT) и несут валютный риск: при укреплении рубля инвестор получает рублёвый убыток. Доходность дополнительно снижают TER от 0,47%, брокерские издержки и НДФЛ 13% на валютную переоценку. Инструмент оправдан как временная парковка свободной валюты или как хедж от заметного ослабления рубля.

Частые вопросы

Это биржевой фонд, который берёт деньги инвесторов и выдаёт их в сверхкороткие (на 1 день) займы в китайских юанях под залог ценных бумаг (сделки обратного РЕПО). Он зарабатывает процентную ставку денежного рынка.

Юаневая доходность самого фонда крайне мала (около 0,5% годовых после вычета комиссий), а рубль в этот период укрепился к юаню. Валютная переоценка перевесила внутреннюю доходность фонда, и в рублях получился убыток.

Фонды денежного рынка (CNYM, SBCN) не несут риска падения тела актива (процентного риска) и риска банкротства отдельных компаний. Облигационные фонды (YUAN, SBBY) покупают долговые бумаги корпораций; если компания уходит в дефолт или ставки по кредитам растут, фонд получает убыток в валюте.

Да. Государство рассчитывает прибыль в рублях. Даже если в юанях фонд не вырос, но курс юаня к рублю подскочил, при владении паями менее 3 лет инвестор заплатит 13% НДФЛ с рублёвой курсовой разницы.

Только при уверенности в ослаблении рубля более чем на 12–14% за год. В период стабильного курса высокая ставка рублёвого RUSFAR (база для LQDT) переигрывает низкую ставку RUSFAR CNY.