Юаневые фонды на Мосбирже: SBCN, SBBY, CNYM — что выбрать

До 2022 года у российской розницы был долларовый контур: FinEx FXMM как парковка, евробонды через западных депозитариев, валюта на счёте в любом крупном банке.

После 2022 года долларовый периметр закрылся, а на месте долларового денежного рынка выросла юаневая инфраструктура: пара CNY/RUB с живым стаканом, юаневые бонды Роснефти и Русала, три юаневых БПИФ — CNYM, SBCN и SBBY.

Разница между было и стало здесь не косметическая: тот же класс актива (валютный денежный рынок), но другая валюта расчётов, другая ось риска и другой контрагент по сделкам РЕПО.

Эта статья — для инвесторов, которые уже понимают функцию валютного денежного рынка и хотят разобрать конкретные три инструмента под конкретную задачу.

Почему юань стал валютой защиты для российского инвестора

После блокировки FinEx, заморозки активов в Euroclear и ограничений от банков-посредников долларово-евровая модель розничного валютного портфеля перестала работать.

Мосбиржа заместила нишу юанем: CNY торгуется в паре CNY/RUB с живым стаканом, НКЦ принимает юань в обеспечение, российские корпорации (Роснефть, Русал, Полюс) массово выпускают юаневые облигации для внутреннего рынка.

Китайская валюта не попала под прямые западные санкции против российских участников, что снижает (но не обнуляет) инфраструктурный риск.

На этом фундаменте выросли три формата юаневых инструментов для розницы: юань на брокерском счёте, юаневые облигации в стакане и юаневые БПИФ.

Последние решают главную боль частного инвестора — низкий порог входа (сотни рублей вместо 1000 CNY за одну облигацию) и автоматическую диверсификацию в одной бумаге.

Ставки и риски российского юаневого контура отвязаны от континентального рынка CNY: индикатор RUSFAR CNY измеряет цену короткого юаня именно внутри биржевой инфраструктуры РФ.

CNYM: юаневый денежный рынок от ВИМ

Фонд CNYM под управлением ВИМ Инвестиции (бывшая ВТБ Капитал Управление активами) — самая дешёвая юаневая парковка на бирже. TER 0,47% в год делает его юаневым аналогом рублёвого LQDT: та же механика обратного РЕПО с Центральным контрагентом, только в CNY.

УК размещает юани пайщиков в однодневных РЕПО-сделках под залог высоколиквидных бумаг, позиция ежедневно переоценивается, накопленный процент капитализируется в цену пая.

Просадки по телу у фонда ликвидности не бывает — график в юанях идёт ровной восходящей прямой с наклоном, близким к RUSFAR CNY минус TER.

Плюсы CNYM: самый низкий TER среди юаневых БПИФ, ликвидность выше, чем у SBCN и SBBY, предсказуемое поведение цены пая. Минусы: ВИМ связан с группой ВТБ, которая попала под первые блокирующие западные санкции — инфраструктурный риск здесь выше, чем у альтернатив.

SBCN: юаневый фонд ликвидности от Первой

SBCN от УК Первая (Сбер Управление активами) решает ту же задачу, что и CNYM, но с TER 0,70%. Разница в 0,23 процентного пункта на длинной дистанции съедает заметную часть чистой доходности.

Почему SBCN востребован: клиенты СберИнвестора покупают фонды УК Первая без брокерской комиссии — для пайщика с частыми мелкими сделками экономия перекрывает разрыв в TER; Сбер не под теми же блокирующими санкциями США, что ВТБ, поэтому инфраструктура Первой кажется более устойчивой; у Сбера крупнейшая розничная база в стране, и SBCN становится инструментом по умолчанию для его клиентов.

Техника аналогична CNYM — разница определяется только TER и качеством исполнения.

SBBY: юаневые облигации от Первой

SBBY — другой класс актива. Что было до, что стало после: до 2022 года аналогичную функцию закрывали еврооблигации российских эмитентов в долларах через Euroclear; после 2022 года эмитенты выпустили юаневые серии для внутреннего размещения, и SBBY упаковал эту ленту в один фонд.

Фонд под управлением УК Первая покупает юаневые облигации российских корпораций и дополняет их инструментами денежного рынка.

TER 1,00% в год выше денежного рынка фондов: управление портфелем корпоративных бондов требует мониторинга кредитного качества эмитентов, ротации выпусков и работы с дюрацией.

Внутри — юаневые облигации крупных российских экспортёров и квазисуверенных эмитентов, часть портфеля в CNY-денежном рынке, средневзвешенная дюрация обычно 1-3 года.

Разрыв с CNYM и SBCN: СЧА фонда SBBY может падать. У корпоративных облигаций есть рыночная переоценка и кредитный риск эмитента. При росте юаневых ставок цена уже выпущенных бондов падает, и стоимость пая снижается следом; при дефолте эмитента фонд фиксирует убыток по конкретной бумаге.

Взамен SBBY даёт более высокую ожидаемую доходность: купонные ставки юаневых корпоративных бондов обычно выше RUSFAR CNY — инвестор получает премию за кредитный и процентный риск. Фонд подходит тем, кто держит позицию хотя бы 12-24 месяца и принимает колебания СЧА.

RUSFAR CNY: ставка, которая двигает доходность

Индикатор RUSFAR CNY Мосбиржа рассчитывает ежедневно как средневзвешенную ставку обеспеченного фондирования в юанях — по каким ставкам участники кредитуют друг друга на 1 день под залог ценных бумаг через ЦК.

Особенности: отражает цену юаневой ликвидности в замкнутом российском биржевом контуре; ставка плавающая и за несколько дней движется на сотни базисных пунктов; живёт в режиме то пусто, то густо — в спокойные месяцы около 0,5-1% годовых, в периоды дефицита юаней взлетает до 12-20%.

По индикативным данным февраля-марта 2026 ставка RUSFAR CNY repo находилась около 12,77% годовых — отражение структурного дефицита юаней в российской банковской системе на фоне волатильности юаневой ликвидности в Q1 2026, а не стабильный режим.

При восстановлении юаневой ликвидности RUSFAR CNY быстро возвращается к однозначным значениям. Фонд денежного рынка повторяет это движение день в день, потому что не фиксирует ставку.

Здесь полезно отделить юань на материковом рынке от юаня внутри российского биржевого контура. Континентальная ставка по короткому юаню (Shibor 1D, репо в Шанхае) — это про баланс ликвидности у китайских банков; RUSFAR CNY — про баланс юаней между российскими участниками клиринга.

Это два разных индикатора одного и того же тикера CNY, и они могут расходиться на сотни базисных пунктов: в Шанхае юань может стоить 2% годовых, а внутри Мосбиржи — 12% в тот же день.

Юаневый БПИФ живёт во второй цифре, а не в первой; читателю, который привык к долларовой логике федрезерв задаёт цену денег, эту разницу стоит проговорить отдельно.

Рабочая формула для прикидки доходности CNYM и SBCN:

Юаневая чистая доходность ≈ средний RUSFAR CNY за период − TER фонда

При среднем RUSFAR CNY 8% CNYM даст примерно 7,53% годовых в юанях до налогов, SBCN — 7,30%. Фактическая цифра чуть ниже за счёт трекинг-ошибки и операционных расходов.

Три фонда в одной таблице: TER, состав, ликвидность

Ликвидность в стакане у всех трёх фондов ниже, чем у рублёвого LQDT. Для сумм до нескольких сотен тысяч рублей спреды незаметны, но при нескольких миллионах инвестор увидит видимый спред и проседание цены при заявке по рынку.

Рабочая тактика — лимитные заявки со сверкой с фактической ликвидностью в моменте. Масштаб издержек виден по сравнению с рублёвыми аналогами: LQDT с TER 0,40% и TMON с TER 0,30% сегодня дешевле любого юаневого фонда.

Об экономике комиссий — в материале про TER фондов.

Юаневые фонды vs замещающие vs валюта на счёте

Юаневый БПИФ — не единственный способ получить валютную экспозицию. Конкурирующих форматов три:

• Юань на брокерском счёте. Доходность 0%, процентного риска нет, чистая ставка на курс. Минус — некоторые брокеры начисляют комиссию за хранение валюты, и для небольших сумм она съедает смысл позиции.
• Замещающие облигации и юаневые бонды напрямую. Точный контроль над дюрацией, эмитентом и кредитным риском. Минусы — порог входа от 1000 CNY за облигацию, ручной мониторинг выпусков, сложность с реинвестированием мелких купонов. Для суммы до 500 тыс. рублей фонд удобнее, от 5 млн — индивидуальные бонды дают больше контроля.
• Юаневые фонды облигаций (SBBY и аналоги). Компромисс: диверсифицированный портфель в одной бумаге с низким порогом входа. Плата — TER 1,00% и часть контроля над составом.

Типовые сценарии: свободные 50 000 юаней на квартал — CNYM или SBCN; валютная часть 500 000 рублей на 1-2 года — SBBY или прямые юаневые облигации; подушка на 5+ лет — замещающие облигации плюс доля в юаневом БПИФ для ликвидности; ставка на девальвацию через неделю — просто юань в кэше.

О корпоративных рублёвых аналогах — в материале о SBRB.

Риски юаневого контура

Юаневый фонд на Мосбирже кажется простым инструментом, но под капотом у него несколько слоёв риска.

Волатильность юаня в рублёвом эквиваленте. Юаневая доходность фонда и рублёвый результат инвестора расходятся при движении курса. Если CNYM за год принёс в юанях 8%, но курс CNY/RUB снизился с 13,50 до 12,80 рублей (−5,2%), рублёвый результат окажется около 2,5%.

Укрепление рубля системно съедает валютную доходность, девальвация — наоборот, добавляет курсовую премию. Инвестор, который ждёт валютной защиты, фактически делает ставку сразу на две переменные — юаневую ставку и курс CNY/RUB.

Кредитный риск контрагентов в РЕПО. CNYM и SBCN работают через обратное РЕПО с ЦК. НКЦ формально гарантирует исполнение, но при дефолте участника по позиции берёт убыток на себя, а в экстремальном сценарии — на пул участников клиринга.

У SBBY риск другой — напрямую от эмитентов юаневых облигаций в портфеле; диверсификация смягчает удар, но не устраняет его.

Резкое падение RUSFAR CNY. Доходность CNYM и SBCN привязана к ставке, которая жёстко зависит от баланса юаневой ликвидности. Сегодня уровень высокий из-за структурного дефицита, завтра крупный приток юаней от экспортёра или расширение своп-линий с Китаем обрушит её к нулю.

Фонд мгновенно отразит это в доходности: цена пая продолжит расти, но наклон кривой станет плоским.

Санкции на юаневую инфраструктуру. При расширении санкций на российские банки-участники юаневых расчётов или при ограничениях от китайских регуляторов цепочка юань на счёте → юаневое РЕПО → юаневые облигации может остановиться. Вопрос не в курсе, а в технической возможности провести расчёт.

У частного инвестора нет инструментов для хеджирования такого сценария внутри российского контура.

Математика на миллион рублей за год

Три сценария для инвестора, который кладёт 1 000 000 рублей в CNYM на 12 месяцев. Курс входа 13,00 ₽/юань, стартовая позиция 76 923 CNY. Расчёты до налогов.

Сценарий А: RUSFAR CNY = 1%, курс без изменений. Чистая юаневая доходность: 0,53%. Через год 77 331 CNY = 1 005 303 ₽. Результат: около 5 300 ₽. После налога и комиссий уходит в околонулевую зону.

Сценарий Б: RUSFAR CNY = 8%, курс без изменений. Чистая юаневая доходность: 7,53%. Через год 82 716 CNY = 1 075 308 ₽. Результат: около 75 300 ₽. Ближе к текущему режиму юаневой ликвидности.

Сценарий В: RUSFAR CNY = 8%, рубль ослабел на 7% (курс 13,91). Через год 82 716 CNY × 13,91 = 1 150 578 ₽. Результат: +15,06%, около 150 500 ₽. Ставка и курсовая переоценка сработали в одну сторону.

Обратная сторона — при укреплении рубля на 7% вместо ослабления рублёвый результат окажется около нуля, несмотря на честные 7,53% в юанях.

Сравнение с рублёвым LQDT при ставке RUSFAR 14,6% и TER 0,40% даёт около 14,2% годовых в рублях без валютного риска. Юаневый фонд обыгрывает рублёвый только в сценарии ослабления рубля на 6-7% и больше при аналогичной юаневой ставке.

В режиме стабильного курса юаневый денежного рынка почти всегда проигрывает рублёвому по чистой доходности.

Когда юаневый фонд оправдан в портфеле

Правильный вопрос — не какой юаневый фонд лучше, а какую задачу решает юаневый фонд в конкретном портфеле.

Задачи, где юаневый БПИФ работает:

1. Парковка свободных юаней. Держать юань на брокерском счёте — 0% доходности; CNYM или SBCN превращают ликвидность в актив с небольшой положительной ставкой.
2. Валютная подушка на 1-3 года. Для инвестора, который страхуется от ослабления рубля, но не готов возиться с индивидуальными облигациями, SBBY даёт диверсифицированный юаневый портфель в одной бумаге.
3. Хедж геополитического шока. При резкой эскалации, которая обычно сопровождается обвалом рубля, юаневая позиция работает как страховка, а фонд можно купить и продать за минуты.
4. Диверсификация консервативной части. В модели «80% рубли, 20% твёрдая валюта» юаневые фонды дают валютную долю без зарубежного брокера.

Задачи, где БПИФ не подходит: короткий горизонт до 1-2 недель (комиссии и спред съедят доходность); максимизация рублёвой доходности без валютного риска (нужен рублёвый денежный рынок); фиксация валютного вклада по такой-то ставке на год (юаневый фонд не фиксирует ставку).

Разумная конфигурация для большинства частных инвесторов: основная ликвидность — в рублёвом денежного рынка (LQDT или TMON), небольшая валютная часть — в CNYM или SBBY в зависимости от горизонта.

При таком разделении юаневый фонд выполняет настоящую функцию — страхование от хвостовых валютных сценариев, а не конкуренция с рублёвыми инструментами по текущей доходности.

Учитывайте налоговую сторону: валютная переоценка учитывается в рублях, ЛДВ (владение от 3 лет) освобождает от НДФЛ прибыль — на длинном горизонте юаневые фонды осмысленнее, чем для месячной парковки.

Любопытство — это не легкомыслие: юаневый фонд стоит разобрать каждому, кто формирует портфель в российском контуре, но это не значит, что юань должен оказаться в каждом портфеле.

Юань — не доллар-замена для большинства: у него свой профиль волатильности по отношению к рублю, своя инфраструктурная зависимость от расчётов через китайских корреспондентов и своя ставка, которая живёт по местным правилам.

Под юаневый БПИФ имеет смысл выделять не более 10–20% портфеля и только при горизонте от года, когда волатильность курса успевает сгладиться. Для коротких задач (накопление на крупную покупку через 3–6 месяцев, подушка безопасности) юаневый фонд — лишний слой риска, а не диверсификация.

FAQ